2026年一季报点评：经营业绩短期承压，屠宰肉食业务向好

核心观点与关键数据

牧原股份2026年一季报显示，公司养殖业经营业绩短期承压，主要受生猪价格下跌影响。2026Q1公司实现营收298.94亿元，归母净利润-12.15亿元，同比下滑127.05%。公司商品猪销售均价约为11.31元/kg，同比下降约22.43%。然而，3月完全成本环比下降至11.6元/kg，公司通过疫病防控、人才队伍建设、育种技术提升、AI智能化等途径持续降本。

屠宰肉食业务方面，2026年第一季度公司屠宰生猪827.9万头，同比增长55.6%，产能利用率超过100%，头均盈利接近20元。公司计划在销售渠道拓展方面发力，优化客户结构和产品结构，提升内部经营管理能力。

海外业务方面，公司核心目标是在越南落地养殖产能，已在越南规划自建项目，并推进菲律宾等国家的业务探索。依托完备的装备制造产业链和智能化技术，公司有望实现2026年首批海外合作项目落地并贡献营收。

研究结论

公司生猪完全成本有望持续保持行业领先优势，优质产能的效率优势与抗风险能力在行业内仍将突出。资产负债表修复良好，现金流有望优于行业平均水平，助力公司平稳穿越周期。预计2026/2027/2028年公司归母净利润分别为52/263/249亿元，对应增速分别为-66%/+405%/-5%。当前股价对应2026-2028年PE分别为50.39/9.98/10.56x，维持“增持”评级。

风险提示

生猪疫病大范围爆发风险、生猪价格超预期下跌风险、饲料原料价格上涨风险、海外业务拓展不及预期风险、产能调控效果不及预期风险、政策调控影响公司生猪出栏量风险等。