收入端高景气持续，毛利率短期承压

公司点评

小商品城2026年一季度报告显示，公司实现收入45.93亿元，同比增长45.29%；归母净利润9.90亿元，同比大幅增加23.29%；扣非归母净利润9.45亿元，同比增长18.87%。业绩高增长主要受益于义乌区域外贸景气度延续，市场经营和贸易需求旺盛。

业绩简评

一季度毛利率为33.78%，同比下降2.4个百分点；净利率为21.63%，同比下降3.8个百分点。利润增速不及收入增速，主要受高基数效应、业务结构扰动（新市场选位费结算节奏放缓、低毛利配套物业收入占比提升）以及投资收益同比由正转负等因素拖累。

经营分析

1. 收入端：义乌出口高景气持续，市场经营和贸易相关核心业务需求旺盛，增长势头强劲。
2. 费用管控：销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为1.8%、2.7%、0.3%，整体期间费用率4.7%，同比下降1个百分点，主要得益于精细化管理、主动控费增效及规模效应。
3. 现金流：账面货币资金50.16亿元，现金储备充足，为后续七区市场建设、业务拓展及稳定分红提供有力支撑。

盈利预测、估值与评级

预计公司2026/2027/2028年归母净利润分别为56.12/67.39/77.48亿元。当前估值对应PE估值为12/10/9倍，处于较低位置，维持“买入”评级。主要增长动力包括CG平台AI产品与义支付业务拓展、综保区生态持续完善以及进口业务拓展。

风险提示

国际贸易环境波动风险、外贸需求不及预期、新市场建设进度不及预期、行业竞争加剧风险。