索菲亚：2025Q1业绩端短期承压，2024A境外收入规模实现高增

索菲亚：2025Q1业绩端短期承压，2024A境外收入规模实现高增

事件概述
索菲亚发布2024年年报及2025年一季报，2024年总营收104.94亿元（同比-10.04%），归母净利润13.71亿元（同比+8.69%），扣非归母净利润10.93亿元（同比-3.67%）。2025Q1总营收20.38亿元（同比-3.46%），归母净利润0.12亿元（同比-92.69%），扣非归母净利润1.51亿元（同比-3.23%）。

业绩亮点与压力

1. 2024Q4业绩高速增长：收入28.39亿元（同比-18.08%），归母净利润4.49亿元（同比+45.49%）。
2. 业务分部表现：衣柜及配件（-11.45%）、橱柜及配件（+0.65%）、木门（-7.57%）、其他（-19.83%），橱柜业务稳健，其他业务受房地产市场及行业竞争影响下滑。
3. 境外业务高增：境内收入102.24亿元（同比-10.37%），境外收入0.76亿元（同比+50.94%）。
4. 盈利能力波动：2024Q4毛利率34.45%（同比-2.97%），净利率16.31%（同比+6.68%），主因投资收益大幅增加；2025Q1净利率0.89%（同比-7.35%），受公允价值变动影响。
5. 费用控制合理：销售/管理/研发/财务费用率分别为9.73%/9.25%/3.08%/-0.15%（2024Q4）和9.73%/9.09%/2.90%/0.39%（2025Q1），同比变化较小。

投资建议

• 行业前景：房地产政策优化及“以旧换新”政策助力家居行业复苏。
• 公司优势：行业龙头，品牌覆盖索菲亚、司米、华鹤、米兰纳；渠道优化工程与整装布局。
• 盈利预测：2025-2027年归母净利润分别为14.19/15.09/16.07亿元，EPS 1.47/1.57/1.67元，对应PE 10.42/9.80/9.20倍。
• 评级：维持“买入”。

风险提示：市场竞争加剧、宏观环境与地产行业风险、原材料价格波动、海外扩张风险等。