2025Q4营收增长提速，全年派息率超过90%

核心观点与关键数据

• 2025年业绩表现：公司实现营收48.00亿元，同比增长2.69%；归母净利润6.45亿元，同比下降7.96%；扣非净利润6.29亿元，同比下降8.70%。全年派息率达90.91%。
• 第四季度表现：营收11.68亿元，同比增长6.72%；归母净利润0.61亿元，同比下降20.17%；扣非净利润0.56亿元，同比下降29.24%。营收增长但业绩下滑，主因毛利率下降及汇兑损失增加。
• 产品与市场：拉链产品营收25.60亿元，同比增长3.07%；纽扣产品营收19.89亿元，同比增长1.79%。国内营收30.78亿元，同比下降0.51%；国际营收17.22亿元，同比增长8.95%。拉链、纽扣产能分别增加0.9亿米、6亿粒。
• 财务指标：销售毛利率42.04%，同比提升0.30pct；期间费用率25.78%，同比提升2.05pct；财务费用率提升主因汇兑损失增加及利息收入下降；存货周转天数为93天，同比增加7天；经营活动现金流净额11.35亿元，同比增长4.09%。

投资建议与展望

• 2026年目标：计划实现营收53.00亿元，总成本控制在45.40亿元左右。
• 中长期优势：凭借海外产能布局、产品迭代、制造响应及全球营销，提升优质客户采购份额。
• 盈利预测：预计2026-2028年归母净利润为6.86、7.66、8.59亿元，对应2026-2028年PE为17/16/14倍，维持“买入-A”评级。

风险提示

• 原材料价格传导不及预期；接单不及预期；汇率大幅波动风险。

财务数据与估值

• 预测数据：2026-2028年营收分别为53.00、58.10、63.06亿元；净利润分别为6.86、7.66、8.59亿元；毛利率维持在40.9%-41.4%区间；净利率13.2%-13.6%。
• 估值水平：2026-2028年PE分别为17、16、14倍，P/B为2.4-2.6倍。