2023年报点评：营收突破万亿，利润创历史新高，派息率持续提升

事项： 3月21日，中国移动发布《2023年年度报告》，2023年全年公司营业收入为10093亿元，同比增长7.7%，归母净利润为1317.66亿元，同比增长5%。 评论： 营收突破万亿大关，利润再创历史新高。公司收入利润再上新台阶，公司营业收入为10093亿元，同比增长7.7%，归母净利润为1317.66亿元，同比增长5%。公司领先优势不断巩固，收入规模、客户规模、网络规模均已经做到“全球运营商第一”，彰显规模实力。数字化转型收入达到2538亿元，同比增长22.2%，“第二曲线”新动能增势强劲，有望为可持续发展打下坚实基础。公司CHBN业务全面增长，HBN收入占主营收入比提升至43.2%，收入结构持续优化。C端收入同比增长0.3%达到4902亿，移动用户数稳步增长至9.91亿户，5G渗透率提升至46.9%，同比提升13.3个百分点，移动ARPU持续提升0.6%，已达49.3元/户/月；H端收入增长13.1%达到1319亿，家庭宽带用户数量提升至2.64亿，净增2012万户，行业领先，千兆用户渗透率达30%，仍具有较大发展空间，家庭客户综合ARPU提升至43.1元/户/月，同比增长2.4%； B端收入增长14.2%达到1921亿，2023年公开招标市场中标份额14.3%，为全行业第一，政企客户数达到2837万家；N端收入增长28.2%达到493亿。 持续精准投资，完善新型信息基础设施，丰富新型信息服务体系。2023年公司实际完成资本开支1803亿元，同比下滑1.9%，2024年计划资本开支1730亿元，同比进一步下滑4%，预计资本开支占收比降至20%以下，连接部分下滑近20%，计划新增5G基站41万站；算力部分则持续加大投入，增长约21%，计划智算（FP16）算力由2023年10.1EFLOPS提升至2024年的17EFLOPS，确保规模行业领先。移动云收入由2022年503.44亿元实现65.6%的增长，至833.49亿元，其中行业云收入708亿元，I+P份额排名上升1位至第五名。 折旧年限变更，固定资产折旧额有望下降。公司董事会考虑到6G网络架构将最大限度重用5G网络投资，5G和6G将协同组网，5G设备有较长生命周期，批准变更5G无线及相关传输设备折旧年限，由7年调整为10年，将使得公司2024年度固定资产折旧额减少约180亿元，有望增厚全年业绩表现。 派息率持续提升，具有稳定的高股息收益。董事会建议2023年全年派息率为71%，全年股息合计每股4.83港元，较2022年增长9.5%。公司计划从2024年起，三年内以现金方式分配的利润逐步提升至当年股东应占利润的75%以上，以更好回馈股东、共享发展成果，公司具有稳定的高股息收益。 投资建议：考虑到经济承压和CHB端业务增速承压等因素，我们下调归属于母公司净利润分别为1400.59、1491.47、1582.88亿元（24-25年前值为1456.74、1586.55亿元），对应EPS分别为6.55/6.97/7.40元，维持“推荐”评级。 风险提示：宏观经济下滑风险，5G或千兆网络渗透率不及预期，ARPU值提升不及预期，数字化转型业务发展不及预期。 主要财务指标