2025年年报点评：资产减值扰动，整体经营向好

金达威2025年年报显示，公司整体经营向好，但受资产减值影响，盈利表现有所波动。全年营业收入33.65亿元，同比增长3.87%；净利润3.40亿元，同比下降0.61%。主要产品维生素A原料、辅酶Q10系列、营养保健品分别实现营收3.3亿元、7.0亿元、19.2亿元，同比增长22%、-5%、持平。毛利率方面，维生素A原料、辅酶Q10系列、营养保健品分别同比-10pct、+6pct、+1pct至23%、54%、36%。辅酶Q10销量及毛利率均提升，主要因单价下跌。费用端，销售费用率同比+0.10pct至9.87%，管理费用率同比-0.51pct至11.34%，研发费用率同比+0.11pct至2.25%，财务费用率同比+1.5pct至0.9%。资产减值损失1.38亿元，主要涉及存货、无形资产、商誉，其中商誉减值主要来自C端副品牌Zipfizz。子公司方面，金达威药业、金达威维生素、诚信药业、Vita-best、DRB、Zipfizz分别实现营收8亿元、4亿元、1亿元、5亿元、11亿元、5亿元，净利润同比-14%、+70%、+87%、转盈、+5%、-183%。盈利预测方面，考虑到2025年资产减值影响及2026年轻装上阵，调整2026-2027年归母净利润预测至5.32亿元、6.04亿元，新增2028年利润预测7.14亿元，对应PE为19倍、17倍、14倍。维持“买入”评级，主要风险包括原材料价格波动、食品安全、行业竞争加剧。