2024年半年报点评：经营情况整体向好，制定回购计划，高股息率突出

核心观点与关键数据

• 经营情况整体向好：2024年上半年公司实现营业收入15761亿元（同比-1%），归母净利润357亿元（同比+2%），扣非归母净利润356亿元（同比+6%）。上游板块盈利增加，24H1勘探及开发板块经营利润268亿元（同比+23%），油气产量增速超目标；炼油板块盈利收窄，成品油价差受国家发改委调控影响；化工品板块有所减亏；成品油销售板块盈利下降。
• 股东回报计划：公司拟使用8-15亿元回购A股并注销，制定未来三年股东分红回报规划，每年现金分红比例不低于65%。2024H1拟每股派发现金股利0.146元（含税），预计2024年净利润704亿元，派息458亿元，中石化A股股息率5.5%，H股税前股息率8.1%（扣税后7.3%/6.4%）。
• 盈利预测与投资评级：调整2024-2026年归母净利润预测至704、730、745亿元，对应A股PE分别为11.8、11.4、11.15倍，H股PE分别为8.1、7.8、7.6倍。维持“买入（维持）-A/H”评级。

财务预测表

• 资产负债表：2024E流动资产526688百万元，货币资金及交易性金融资产195005百万元，存货216029百万元；非流动资产1504767百万元，长期股权投资254608百万元。负债合计1037621百万元，所有者权益合计993834百万元。
• 利润表：2024E营业收入3343008百万元，营业成本2849045百万元，营业利润101707百万元，净利润80965百万元，EBITDA 223285百万元。
• 现金流量表：2024E经营活动现金流199009百万元，投资活动现金流-119773百万元，筹资活动现金流-49194百万元，现金净增加额30042百万元。

风险提示

• 地缘政治风险；宏观经济波动；成品油需求复苏不及预期。