2024年半年报点评：收入稳步多元化，整体经营持续向好

证券研究报告 非金融公司|公司点评|鼎泰高科（301377） 2024年半年报点评：收入稳步多元化，整体经营持续向好 请务必阅读报告末页的重要声明 2024年08月29日 证券研究报告 |报告要点 公司发布半年报，2024H1公司营收7.13亿元，同比+22%，归母净利润为0.89亿元，同比-16%，扣非归母净利润为0.75亿元，同比+1%；我们预计公司2024-2026年营收约16.75/19.50/22.34亿元，同比增速约27%/16%/15%归母净利润约2.53/2.77/3.18亿元，同比增速约15%/10%/15%。我们看好公司稳健增长能力，维持“买入”评级。 |分析师及联系人 裴婉晓 SAC：S0590524030001 请务必阅读报告末页的重要声明1/5 非金融公司|公司点评 2024年08月29日 鼎泰高科(301377) 2024年半年报点评：收入稳步多元化，整体经营持续向好 行业： 机械设备/通用设备 投资评级：买入（维持） 当前价格：15.58元 基本数据 总股本/流通股本(百万股) 410.00/71.02 流通A股市值(百万元) 1,106.55 每股净资产(元) 5.90 资产负债率(%) 26.35 一年内最高/最低(元) 24.38/11.81 股价相对走势 鼎泰高科 20% 沪深300 0% -20% -40% 2023/82023/122024/42024/8 相关报告 1、《鼎泰高科（301377）：下游PCB景气度有所恢复,公司有望受益》2023.10.27 扫码查看更多 事件 公司发布半年报，2024H1公司营收7.13亿元，同比增长22%，归母净利润为0.89 亿元，同比-16%，扣非归母净利润为0.75亿元，同比+1%，主要系公司新业务收 入快速增长。其中Q2营收3.80亿元，同比+24%，环比+14%；归母净利润为0.48 亿元，同比+28%，环比+19%；扣非归母净利润0.40亿元，同比+21%，环比+13%。 公司经营能力稳定，其他收益变动影响净利率 2024H1公司毛利率34.7%，同比-1.6pct，净利率12.5%，同比-5.7pct；期间费用率9.7%，同比-3.4pct，其中销售费用率4.7%，同比-0.4pct，管理费用率（含研发）15.1%，同比-0.3pct，财务费用率0.7%，同比+1.4pct。其中Q2毛利率35.4%同比1.7pct，环比1.7pct；净利率12.7%，同比0.4pct，环比0.4pct。 主营刀具业务，产品结构改善，盈利能力提升 报告期内，公司刀具产品实现营业收入5.41亿元，同比增长12.10%，公司聚焦AI、半导体等高端产品领域的额微小钻研发，不断优化产品结构。上半年，公司0.2mm及以下微钻销量占比约18.49%，涂层钻针销量占比约29.53%。研磨抛光材料方面，公司实现收入6965.69万元，同比增长28.58%。 新业务持续增长，逐步提升贡献 新业务持续赋能，报告期内公司的功能性膜材料实现营业收入6836.57万元，同比增长146.34%；智能数控装备业务实现营业收入2418.45万元，同比增长265.50%。功能性膜材料方面，公司在车载光控膜技术上取得较大突破，车载屏幕应用已进入小批量交付阶段，多家Tier-1、Tier-2厂商开始陆续交货。 公司经营情况稳定，政府补助影响当期损益 报告期内，公司其他收益从0.34亿元降至0.10亿元，主要系公司计入当期损益 的政府补助减少，从上期3400万元降至1008万元。公司主营业务正常推进，费用率环比有所下降，结合利润表及补助带来的损益变化，公司经营情况稳定。 看好刀具主业稳步增长，业绩兑现确定性增强 我们预计公司2024-2026年营收约16.75/19.50/22.34亿元，同比增速约27%/16%/15%；归母净利润约2.53/2.77/3.18亿元，同比增速约15%/10%/15%。我们看好公司稳健增长能力，维持“买入”评级。 风险提示：下游扩产不及预期，新品拓展不及预期。 财务数据和估值 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 1219 1320 1675 1950 2234 增长率（%） -0.31% 8.34% 26.89% 16.38% 14.58% EBITDA（百万元） 345 355 548 595 618 归母净利润（百万元） 223 219 253 277 318 增长率（%） -6.25% -1.58% 15.20% 9.63% 14.65% EPS（元/股） 0.54 0.53 0.62 0.68 0.77 市盈率（P/E） 29.1 29.6 25.7 23.4 20.5 市净率（P/B） 3.0 2.8 2.6 2.3 2.1 EV/EBITDA 23.6 26.4 13.2 12.0 11.4 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为2024年08月28日收盘价 风险提示 下游扩产不及预期。公司作为刀具及新材料厂商，覆盖AI、半导体等多个制造领域，下游需求对公司业务发展影响较大。如果下游需求增长疲软，光伏新增装机量增长缓慢等，公司业绩增长或将受到负面影响。 新品拓展不及预期。公司仍有研磨抛光材料、功能性膜材料、智能数控装备等业务，如果公司新兴产品未能及时拓展下游客户，未来公司收入及业绩增长力将会有所下降。 财务预测摘要 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 货币资金 862 203 1675 1950 2234 营业收入 1219 1320 1675 1950 2234 应收账款+票据 588 757 868 1011 1158 营业成本 747 839 1093 1289 1479 预付账款 6 8 8 9 11 营业税金及附加 9 10 12 14 16 存货 314 340 442 522 599 营业费用 37 66 59 69 79 其他 13 659 604 614 624 管理费用 169 185 212 247 283 流动资产合计 1782 1966 3598 4105 4626 财务费用 13 -2 30 47 42 长期股权投资 0 0 0 0 0 资产减值损失 -11 -15 -15 -18 -20 固定资产 589 900 717 533 347 公允价值变动收益 0 2 0 0 0 在建工程 245 59 49 39 30 投资净收益 0 9 3 3 3 无形资产 93 114 93 72 51 其他 14 32 29 44 42 其他非流动资产 227 140 121 101 101 营业利润 246 249 286 314 360 非流动资产合计 1154 1213 980 746 529 营业外净收益 0 -1 -1 -1 -1 资产总计 2936 3179 4578 4851 5155 利润总额 246 248 286 313 359 短期借款 69 128 1214 1171 1120 所得税 23 29 33 36 42 应付账款+票据 294 379 498 587 674 净利润 223 219 253 277 317 其他 136 146 171 201 231 少数股东损益 0 0 0 0 0 流动负债合计 499 653 1882 1959 2025 归属于母公司净利润 223 219 253 277 318 长期带息负债 136 104 55 12 -24 长期应付款 0 0 0 0 0 财务比率 其他 111 103 103 103 103 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 非流动负债合计 248 207 158 115 79 成长能力 负债合计 746 860 2040 2074 2104 营业收入 -0.31% 8.34% 26.89% 16.38% 14.58% 少数股东权益 1 1 1 0 0 EBIT -10.66% -4.89% 28.01% 14.24% 11.36% 股本 410 410 410 410 410 EBITDA -5.42% 2.78% 54.51% 8.47% 3.88% 资本公积 1065 1065 1065 1065 1065 归属于母公司净利润 -6.25% -1.58% 15.20% 9.63% 14.65% 留存收益 714 844 1062 1301 1576 获利能力 股东权益合计 2189 2320 2538 2777 3051 毛利率 38.72% 36.42% 34.77% 33.91% 33.77% 负债和股东权益总计 2936 3179 4578 4851 5155 净利率 18.27% 16.62% 15.07% 14.20% 14.21% ROE 10.18% 9.46% 9.96% 9.98% 10.41% 现金流量表 单位:百万元 ROIC 17.66% 7.86% 13.93% 9.79% 10.41% 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 偿债能力 净利润 223 219 253 277 317 资产负债 25.43% 27.05% 44.57% 42.76% 40.82% 折旧摊销 86 109 233 235 217 流动比率 3.6 3.0 1.9 2.1 2.3 财务费用 13 -2 30 47 42 速动比率 2.9 2.3 1.6 1.8 1.9 存货减少 -21 -26 -103 -79 -77 营运能力 营运资金变动 -169 -163 -16 -113 -120 应收账款周转率 2.6 2.3 2.4 2.4 2.4 其它 24 45 105 84 82 存货周转率 2.4 2.5 2.5 2.5 2.5 经营活动现金流 156 182 502 450 461 总资产周转率 0.4 0.4 0.4 0.4 0.4 资本支出 227 243 0 0 0 每股指标（元） 长期投资 0 0 0 0 0 每股收益 0.5 0.5 0.6 0.7 0.8 其他 -115 -515 -2 -4 -4 每股经营现金流 0.4 0.4 1.2 1.1 1.1 投资活动现金流 -343 -758 -2 -4 -4 每股净资产 5.3 5.7 6.2 6.8 7.4 债权融资 -125 27 1037 -86 -87 估值比率 股权融资 1046 0 0 0 0 市盈率 29.1 29.6 25.7 23.4 20.5 其他 89 -115 -64 -85 -86 市净率 3.0 2.8 2.6 2.3 2.1 筹资活动现金流 1010 -88 973 -171 -172 EV/EBITDA 23.6 26.4 13.2 12.0 11.4 现金净增加额 824 -665 1472 274 284 EV/EBIT 31.5 38.1 22.9 19.8 17.6 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为2024年08月28日收盘价 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 评级说明 投资建议的评级标准 评级 说明 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后6到12个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的6到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以