2024年年报及2025年一季报点评：经营趋势向好，供应链改造及关店影响短期利润

永辉超市2024年年报及2025年一季报显示，公司业绩承压，收入和利润均出现下滑。2024年，公司实现收入676亿元，同比-14.1%；归母净利润-14.7亿元，同比-10.3%；扣非净利润-24.1亿元，同比-22%。2025Q1，公司收入175亿元，同比-19.3%；归母净利润1.5亿元，同比-80%；扣非净利润1.4亿元，同比-77%。收入下降主要受关店影响。

短期业绩受多重因素影响：①采购改革导致毛利率短期下降，2024年/2025Q1毛利率同比-0.78pct/-1.35pct；②2024年计提减值准备2.08亿元；③2025Q1公允价值变动损益同比减少2.49亿元；④营业外支出增长，主要因闭店门店和长期待摊费用报废。

门店调改和关店持续推进：2024年底公司门店数为775家，同比净减225家；经营面积同比-21%。2025Q1继续关闭长尾门店，门店数同比减少273家。调改店仍在快速开店，2024年底/2025Q1/一季报披露日，调改店数量分别为31/47/61家。公司计划2025年底调改门店达200家，关闭250-330家，2026年完成全部门店调改。

盈利预测与投资评级：公司基本面持续改善，包括供应链改造、商品结构优化及门店调改。短期利润受供应链改造和关店成本影响，2025-26年归母净利润预测调整为-8.7/2.4亿元，预计2027年归母净利润为14.3亿元。维持“增持”评级。

风险提示：消费需求波动、调改效果和复制不确定性，行业竞争加剧。