核心逻辑与供需分析
当前铁矿石核心逻辑为“五一”节前补库及国内需求季节性回升。美伊冲突、长协谈判影响已计价，焦煤受“反内卷”政策影响短期偏强，成材受成本推升亦偏强，但铁矿石因上涨一周涨幅相对较小，且受港口现货价格抑制，05合约盘面基差转负，短期上行压力较大。
供应方面
市场担忧澳洲柴油短缺的运营风险，力拓表示其成本状况稳健。本期澳洲发运环比回落，但整体处于近五年中位偏高水平，巴西发运稳中有增。预计二季度外矿发运同比有增加预期。
需求方面
国内需求进入季节性高位，下游需求及钢厂利润环比回升，预计高炉生产短期保持高开工水平，但市场对铁水量回升预期较低。后期需关注钢材库存去化斜率及复工强度，预计国内铁矿石需求有一定支撑，但超预期可能性较低，需求端向上驱动中性偏强。
库存方面
钢厂库存小幅回升，补库意愿谨慎，高开工带动日耗小幅回升。澳洲飓风导致发运缺失近期到港量体现，港口库存环比持续下降。随着国内需求回升，港口库存去化预期，库存端向上驱动中性偏强。
观点与策略
短期铁矿石供需关系存在边际改善预期，支撑价格核心因素。中东冲突反复摇摆，地缘政治因素影响边际走弱，贸易限制影响基本消除。近月基差转负反映现货端压力巨大，终端需求增量不足及出口利润窗口压缩影响成材上行空间，叠加碳元素价格走强，短期铁矿石继续上行压力较大。
价格预期与策略
预期铁矿石价格区间102~106美元/吨（61%指数），对应连铁750~785元/吨。策略：空配为主，卖出看涨期权。
后期关注/风险因素
中东战争冲突、供给端稳定性、国内需求增量。
重要声明
本报告信息来源于公开资料，我公司对信息的准确性及完整性不作保证，力求报告内容客观、公正，但文中观点、结论和建议仅供参考，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。
