核心逻辑
当前铁矿石价格核心逻辑为“五一”节前补库及国内需求季节性回升。美伊冲突、长协谈判影响已计价，焦煤受“反内卷”政策影响短期偏强，成材受成本推升影响也偏强运行。铁矿石整体上行压力较大，因已上涨一周，涨幅相对偏小，且受港口现货价格抑制，05合约盘面基差转负。
供应方面
市场担忧澳洲柴油短缺的运营风险，但力拓表示其成本状况稳健。本期澳洲发运环比回落，但整体处于近五年中位偏高水平，巴西发运稳中有增。预计二季度外矿发运同比有增加预期，主流矿山年度目标均有增量。
需求方面
国内需求进入季节性高位，下游需求及钢厂利润环比回升，预计高炉生产短期将保持高开工水平。市场对高炉铁水量继续回升预期较低，后期需关注钢材库存去化斜率及复工强度。国内铁矿石需求存在一定支撑，但超预期可能性较低，需求端向上驱动中性偏强。
库存方面
钢厂端库存小幅回升，补库意愿依旧谨慎，高开工带动日耗小幅回升。澳洲飓风导致的发运缺失在近期到港量上体现，港口库存环比持续下降。随着国内需求回升，港口库存去化预期，库存端向上驱动中性偏强。
观点
短期铁矿石供需关系存在边际改善预期，是支撑价格的核心因素。中东冲突反复摇摆，但市场地缘政治因素影响边际走弱，贸易限制影响基本消除。近月基差转负，反映现货端压力巨大，终端需求增量不足及出口利润窗口压缩等因素影响成材上行空间。碳元素价格走强，预期短期铁矿石继续上行压力较大，本周是补库驱动兑现窗口期，中期供需宽松预期未改变，远月上行预期较弱。
价格预期
预期铁矿石价格区间在102~106美元/吨（61%指数），对应连铁价格在750~785元/吨。
策略
空配为主，卖出看涨期权。
后期关注/风险因素
中东战争冲突、供给端稳定性、国内需求增量。
重要声明
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