铁矿石：供需持续宽松 建议空配为主

宏观方面，美联储短期降息预期偏低，贵金属及有色商品阶段性回落抑制市场情绪；国内1月PMI再度低于荣枯线，经济复苏呈脉冲式，扩大内需政策需持续发力。

供应端，外矿发运处于淡季但高于近五年同期及去年同期，主因是稳定性高及去年澳洲飓风影响；国产矿供给同样淡季，同比仍高，支撑力度不足。

需求端，国内钢厂检修后常规复产增多，但钢材价格走弱致利润环比回落，终端需求季节性淡季，短期铁矿石需求弱势。

库存方面，钢厂进口矿库存持续回升加速，春节前补库进入尾声；港口库存累积至近五年最高水平，现货价格走弱，短期库存累积压力高，需关注贸易受限库存抛售风险。

观点：宏观驱动减弱，短期铁矿石供需矛盾积累，补库需求支撑力度持续减弱。供给虽淡季但同比高增，价格高度受产业链利润限制，补库需求驱动进入最后阶段，短期价格高点已现，建议反弹空配为主。

策略：区间操作，卖出看涨期权。

后期关注/风险因素：宏观政策增量、产业政策执行力度、供给减弱速度。

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