铁矿石：需求存走弱预期 短期建议空配为主

核心观点

• 铁矿石盘面高位盘整：核心受国内需求支撑，"反内卷"预期推动成材走强，但价格受出口利润限制，向上驱动不足。
• 供应端：澳洲柴油短缺引发担忧，但力拓成本稳健；澳洲发运环比回升，巴西稳中有增，预计二季度外矿发运同比增加。
• 需求端：国内需求进入季节性高位，钢厂利润回升，高炉开工保持高位，但市场对铁水量回升预期较低，需求端向上驱动中性偏强。
• 库存端：钢厂库存小幅回落，补库意愿谨慎；澳洲飓风影响导致发运缺失，港口库存持续下降，库存端向上驱动中性偏强。

研究结论

• 短期供需边际改善：支撑价格高位震荡，但地缘政治因素影响边际走弱，贸易限制影响基本消除，向上驱动偏弱。
• 现货压力巨大：近月基差转负，终端需求增量不足，出口利润压缩，碳元素价格走强抑制铁矿石价格。
• 短期上行压力大：节前补库驱动，但中期供需宽松预期未改，远月上行预期较弱。
• 价格预期区间：102~106美元/吨（61%指数），对应连铁750~785元/吨。

策略

• 空配为主，卖出看涨期权。

后期关注/风险因素

• 中东战争冲突、供给端稳定性、国内需求增量。