2025年报&2026年一季报点评：分红稳定回报，Q1显著修复

洽洽食品2025年报&2026年一季报点评

核心观点：

• 公司2025年实现营收65.74亿元，同比-7.8%；归母净利润3.18亿元，同比-62.5%。2026年Q1实现营收22.22亿元，同比+41.46%；归母净利润1.68亿元，同比+117.82%。
• 2025年Q4因春节错期扰动，营收降幅扩大，财务费用拖累盈利。2026年Q1动销向好、成本下行，营收业绩均超预期改善。
• 公司经营已走出底部，年内营收有望实现近15%的增长目标，业绩弹性有望兑现。
• 公司董事长回归后加快应对价格竞争、加大量贩/山姆/抖音等新兴渠道布局、加快鲜切薯条/花生等新品全渠道推广，有望加速培育增长新动能。

关键数据：

• 2025年扣非归母净利润2.50亿元，同比-67.7%。
• 2025年Q4扣非归母净利润1.35亿元，同比-37.1%。
• 2026年Q1毛利率25.1%，同比+5.63pcts。
• 2026年Q1净利率7.55%，同比+2.63pcts。
• 公司拟每10股派发现金10元（含税），分红率155.90%。

研究结论：

• 公司经营走出底部，紧盯新品新渠道扩张进展，维持“强推”评级。
• 略调整2026-28年预测至6.7/7.7/8.4亿元。
• 当前2026年PE约18倍（剔除净现金后不足15倍），股息率4.1%，已至价值布局区间。
• 后续紧盯新品、新渠道扩展带来的积极催化。

风险提示：

• 需求疲软及渠道分散化致营收承压、行业竞争加剧、成本上涨等。