2026年一季报点评：Q1营收增长良好，利润率显著修复

2026-05-03 赵艺原东吴证券 Silent

营收增长良好：2026年一季度收入34.49亿元，同比增长12.03%，实现双位数增长。全渠道零售额同比增长12.3%，与报表收入增速基本同步。
利润率显著修复：归母净利润3.11亿元，同比增长45.25%；扣非归母净利润2.98亿元，同比增长54.08%。毛利率稳中有升，26Q1同比+0.70pct至47.7%，主要受益于零售折扣改善及直营和线上业务占比提升。期间费用率优化，26Q1同比-3.59pct至30.57%，销售及管理费用率下降，财务费用率因利息收入增加而降低。
业务表现：儿童服饰业务稳健增长，26Q1同比+13.9%；休闲服饰业务回暖，26Q1同比+6.2%。小品牌矩阵表现突出，收入占比超10%，各品牌营收同比增长超30%，迷你巴拉同比+34%，森马儿童同比+57%，代理的彪马童装同比增长翻倍以上。
渠道调整：截至26Q1末门店总数7652家，较年初净减少279家，渠道结构持续优化。
财务健康：存货规模有效降解，截至26Q1末存货28.67亿元，同比下降14.4%。经营性现金流大幅改善，26Q1净额3.34亿元，同比增长118.95%。

盈利预测调整：考虑25年业绩略低于预期，终端零售环境波动，将26-27年归母净利润预测值从11.47/13.85亿元下调至10.53/11.46亿元，增加28年预测值12.42亿元，分别同比+18.04%/+8.83%/+8.35%，对应PE分别为16/14/13X。
投资评级：维持“买入”评级，预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上。
风险提示：终端消费信心恢复不及预期，行业竞争加剧。