公司业绩同比高增，硅碳负极业务快速推进

核心观点

2025年公司营收及归母利润同比增长，整体经营业绩再创历史新高。建筑胶稳居行业龙头，工业胶稳步提升，热熔胶业务再创新高，硅碳负极实现突破。

关键数据

• 营业收入：37.51亿元，同比增长18.75%
• 归母净利润：2.79亿元，同比增长17.25%
• 第四季度营收：11.00亿元，同比增长7.22%
• 第四季度归母净利润：0.49亿元，同比下降37.51%
• 建筑胶销量：16.87万吨，同比增长12.4%
• 建筑胶销售收入：15.49亿元，同比略有增长
• 工业类用胶营业收入：9.21亿元，同比增长11.44%
• 工业类用胶毛利率：31.75%
• 热熔胶营业收入：10.67亿元，同比增长3.86%
• 热熔胶净利润：6736.16万元，同比增长36.56%
• 硅碳负极中试线产能：1000吨/年
• 硅碳负极生产线产能：3000吨/年

业务亮点

• 建筑胶：市场份额持续提升，稳居行业龙头地位。
• 工业类用胶：加深与头部客户合作，在汽车、电子电器及动力电池等领域保持高速增长。
• 热熔胶：维持高增状态，江苏嘉好经营业绩再创新高。
• 硅碳负极：实现突破，与多家知名锂电企业达成合作，产品销量高速增长。

研究结论

公司作为行业龙头，市占率不断提高，建筑胶销量有望保持增长，工业胶产销有望持续高速增长。江苏嘉好的热熔胶业务及硅碳负极业务将打开公司成长空间。公司2026-2027年归母净利润预测分别为3.35/3.97亿元，2028年预测为3.94亿元，EPS分别为0.82/0.89/1.00元，对应当前股价PE为24.4/22.4/20.0，维持“优于大市”评级。

风险提示

原材料价格波动；下游需求不及预期；在建项目进展不及预期等。