公司信息更新报告：公司业绩同环比高增，AI PCB及封装基板快速放量

深南电路（002916SZ） 2024年08月30日 投资评级：买入（维持） 公司业绩同环比高增，AIPCB及封装基板快速放量 公司信息更新报告 罗通（分析师）刘天文（分析师） 日期2024829 luotongkyseccn 证书编号：S0790522070002 liutianwenkyseccn 证书编号：S0790523110001 当前股价元9938 一年最高最低元130624678 总市值亿元50970 流通市值亿元50765 总股本亿股513 流通股本亿股511 近3个月换手率7706 股价走势图 深南电路沪深300 120 80 40 0 40 202308202312202404 数据来源：聚源 相关研究报告 《2024Q1业绩同比大幅改善，各业务条线稳中向好公司信息更新报告》 2024417 《2023Q4业绩环比改善，FCBGA项目推进顺利公司信息更新报告》 2024317 《2023Q3业绩环比大幅改善，封装基板助推业绩增长公司信息更新报告》20231113 2024Q2业绩同环比高增长，维持“买入”评级 公司发布2024年半年度报告，2024H1公司实现营收8321亿元，同比3791； 归母净利润987亿元，同比10832；扣非归母净利润904亿元，同比11238；毛利率2620，同比327pcts。2024Q2公司营收4360亿元，同比3419，环比1007；归母净利润608亿元，同比12718，环比6011；扣非归母净利润569亿元，同比13049，环比6945。2024H1利润增长主要系公司把握AI加速演进、汽车电动化智能化趋势延续以及部分领域需求修复等，加大市场开发力度，推动产品结构持续优化。考虑AI高景气度及公司产品结构持续改善，我们上调公司盈利预测，预计20242026年归母净利润为202924892978亿元（前值163619562298亿元），对应EPS为396485581元（前值319381448元），当前股价对应PE251205171倍，维持“买入”评级。 PCB业务得益于行业需求回暖，公司充分把握结构性机会，业绩显著改善 2024H1公司PCB业务营收4855亿元，同比2509；毛利率3137，同比 552pcts。通信领域，得益于高速交换机、光模块产品需求增长，有线侧通信产品占比提升，产品结构进一步优化，盈利能力有所改善。数据中心领域，2024H1订单同比取得显著增长，主要得益于AI加速卡、EagleStream平台产品持续放 量等产品需求提升。汽车电子领域，公司前期导入的新客户定点项目需求释放，智能驾驶相关高端产品需求稳步增长，推动汽车电子订单延续增长态势。 封装基板业务持续聚焦能力建设，加快推动高端产品导入 2024H1公司封装基板业务营收1596亿元，同比9431。BT类封装基板， 2024H1公司已导入并量产了客户新一代高端DRAM产品项目，叠加存储市场需求有所改善，带动公司存储产品订单增长；FCBGA封装基板，广州新工厂投 产后，产品线能力快速提升，16层及以下产品现已具备批量生产能力，16层以上产品具备样品制造能力。各阶产品相关送样认证工作有序推进。 风险提示：下游需求不及预期；产能释放不及预期；客户导入不及预期。财务摘要和估值指标 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入百万元 13992 13526 17530 21279 24852 YOY 04 33 296 214 168 归母净利润百万元 1641 1398 2029 2489 2978 YOY 108 148 451 227 197 毛利率 255 234 261 263 264 净利率 117 103 116 117 120 ROE 134 106 138 149 155 EPS摊薄元 320 273 396 485 581 PE倍 311 365 251 205 171 PB倍 42 39 35 30 26 数据来源：聚源、开源证券研究所 公司研究 公司信息更新报告 开源证券 证券研究报 告 附：财务预测摘要 资产负债表百万元2022A2023A2024E2025E2026E利润表百万元2022A2023A2024E2025E2026E 流动资产 8578 8597 11561 12240 15040 营业收入 13992 13526 17530 21279 24852 现金 1913 853 1105 1341 1567 营业成本 10422 10357 12947 15677 18299 应收票据及应收账款 3137 3336 5054 5130 6763 营业税金及附加 87 103 108 132 154 其他应收款 38 35 60 56 79 营业费用 253 270 315 387 447 预付账款 49 8 65 23 80 管理费用 673 601 736 893 1044 存货 2341 2686 3598 4011 4871 研发费用 820 1073 1227 1490 1740 其他流动资产 1099 1679 1679 1679 1679 财务费用 6 31 83 108 43 非流动资产 12154 14010 15834 17328 18483 资产减值损失 162 152 188 234 277 长期投资 4 4 3 3 2 其他收益 142 487 262 282 294 固定资产 9138 10083 12033 13667 14948 公允价值变动收益 4 4 2 2 3 无形资产 557 544 569 600 634 投资净收益 22 1 10 11 11 其他非流动资产 2455 3380 3228 3059 2898 资产处置收益 1 2 4 2 2 资产总计 20732 22607 27395 29568 33523 营业利润 1723 1398 2163 2614 3099 流动负债 6708 6425 9857 10399 12316 营业外收入 4 5 5 4 5 短期借款 0 400 1554 1615 1509 营业外支出 7 4 12 9 8 应付票据及应付账款 2931 3210 4467 4828 6023 利润总额 1720 1398 2156 2610 3096 其他流动负债 3777 2815 3835 3956 4785 所得税 79 1 127 121 117 非流动负债 1769 2995 2783 2412 1958 净利润 1641 1398 2029 2489 2978 长期借款 1175 2407 2195 1823 1370 少数股东损益 0 0 0 0 0 其他非流动负债 594 588 588 588 588 归属母公司净利润 1641 1398 2029 2489 2978 负债合计 8477 9420 12640 12811 14275 EBITDA 2802 2828 3355 4095 4820 少数股东权益 3 3 4 4 4 EPS元 320 273 396 485 581 股本 513 513 513 513 513 资本公积 6189 6190 6190 6190 6190 主要财务比率2022A2023A2024E2025E2026E 留存收益 5550 6435 7814 9509 11532 成长能力 归属母公司股东权益 12252 13184 14751 16753 19244 营业收入 04 33 296 214 168 负债和股东权益 20732 22607 27395 29568 33523 营业利润 66 189 548 208 185 归属于母公司净利润 108 148 451 227 197 获利能力毛利率 255 234 261 263 264 净利率 117 103 116 117 120 现金流量表百万元2022A2023A2024E2025E2026E ROE 134 106 138 149 155 经营活动现金流 3180 2589 2571 3940 4043 ROIC 109 93 110 123 133 净利润 1641 1398 2029 2489 2978 偿债能力 折旧摊销 1062 1272 1092 1358 1619 资产负债率 409 417 461 433 426 财务费用 6 31 83 108 43 净负债比率 89 203 242 183 120 投资损失 22 1 10 11 11 流动比率 13 13 12 12 12 营运资金变动 95 290 658 43 640 速动比率 09 08 07 07 08 其他经营现金流 410 179 34 37 53 营运能力 投资活动现金流 3614 3561 2908 2841 2762 总资产周转率 07 06 07 07 08 资本支出 3378 3250 2916 2853 2774 应收账款周转率 51 46 46 46 46 长期投资 0 0 0 0 0 应付账款周转率 59 56 56 56 56 其他投资现金流 237 311 7 11 11 每股指标（元） 筹资活动现金流 1697 89 565 923 949 每股收益最新摊薄 320 273 396 485 581 短期借款 350 400 1154 61 106 每股经营现金流最新摊薄 620 505 501 768 788 长期借款 193 1232 212 372 453 每股净资产最新摊薄 2389 2571 2876 3267 3752 普通股增加 24 0 0 0 0 估值比率 资本公积增加 2514 0 0 0 0 PE 311 365 251 205 171 其他筹资现金流 297 1722 1507 612 390 PB 42 39 35 30 26 现金净增加额 1292 1061 902 176 331 EVEBITDA 185 188 161 130 109 数据来源：聚源、开源证券研究所 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 评级 说明 证券评级 买入（Buy） 预计相对强于市场表现20以上； 增持（outperform） 预计相对强于市场表现520； 中性（Neutral） 预计相对市场表现在55之间波动； 减持（underperform） 预计相对弱于市场表现5以下。 行业评级 看好（overweight） 预计行业超越整体市场表现； 中性（Neutral） 预计行业与整体市场表现基本持平； 看淡（underperform） 预计行业弱于整体市场表现。 备注：评级标准为以报告日后的612个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，其中A股基准指数为沪深300指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对