公司信息更新报告：公司业绩同环比高增，AI PCB及封装基板快速放量

深南电路（002916.SZ） 2024年08月30日 投资评级：买入（维持） 公司业绩同环比高增，AIPCB及封装基板快速放量 ——公司信息更新报告 罗通（分析师）刘天文（分析师） 日期2024/8/29 luotong@kysec.cn 证书编号：S0790522070002 liutianwen@kysec.cn 证书编号：S0790523110001 当前股价(元)99.38 一年最高最低(元)130.62/46.78 总市值(亿元)509.70 流通市值(亿元)507.65 总股本(亿股)5.13 流通股本(亿股)5.11 近3个月换手率(%)77.06 股价走势图 深南电路沪深300 120% 80% 40% 0% -40% 2023-082023-122024-04 数据来源：聚源 相关研究报告 《2024Q1业绩同比大幅改善，各业务条线稳中向好—公司信息更新报告》 -2024.4.17 《2023Q4业绩环比改善，FC-BGA项目推进顺利—公司信息更新报告》 -2024.3.17 《2023Q3业绩环比大幅改善，封装基板助推业绩增长—公司信息更新报告》-2023.11.13 2024Q2业绩同环比高增长，维持“买入”评级 公司发布2024年半年度报告，2024H1公司实现营收83.21亿元，同比+37.91%； 归母净利润9.87亿元，同比+108.32%；扣非归母净利润9.04亿元，同比+112.38%；毛利率26.20%，同比+3.27pcts。2024Q2公司营收43.60亿元，同比+34.19%，环比+10.07%；归母净利润6.08亿元，同比+127.18%，环比+60.11%；扣非归母净利润5.69亿元，同比+130.49%，环比+69.45%。2024H1利润增长主要系公司把握AI加速演进、汽车电动化/智能化趋势延续以及部分领域需求修复等，加大市场开发力度，推动产品结构持续优化。考虑AI高景气度及公司产品结构持续改善，我们上调公司盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为20.29/24.89/29.78亿元（前值16.36/19.56/22.98亿元），对应EPS为3.96/4.85/5.81元（前值3.19/3.81/4.48元），当前股价对应PE25.1/20.5/17.1倍，维持“买入”评级。 PCB业务得益于行业需求回暖，公司充分把握结构性机会，业绩显著改善 2024H1公司PCB业务营收48.55亿元，同比+25.09%；毛利率31.37%，同比 +5.52pcts。通信领域，得益于高速交换机、光模块产品需求增长，有线侧通信产品占比提升，产品结构进一步优化，盈利能力有所改善。数据中心领域，2024H1订单同比取得显著增长，主要得益于AI加速卡、EagleStream平台产品持续放 量等产品需求提升。汽车电子领域，公司前期导入的新客户定点项目需求释放，智能驾驶相关高端产品需求稳步增长，推动汽车电子订单延续增长态势。 封装基板业务持续聚焦能力建设，加快推动高端产品导入 2024H1公司封装基板业务营收15.96亿元，同比+94.31%。BT类封装基板， 2024H1公司已导入并量产了客户新一代高端DRAM产品项目，叠加存储市场需求有所改善，带动公司存储产品订单增长；FC-BGA封装基板，广州新工厂投 产后，产品线能力快速提升，16层及以下产品现已具备批量生产能力，16层以上产品具备样品制造能力。各阶产品相关送样认证工作有序推进。 风险提示：下游需求不及预期；产能释放不及预期；客户导入不及预期。财务摘要和估值指标 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 13,992 13,526 17,530 21,279 24,852 YOY(%) 0.4 -3.3 29.6 21.4 16.8 归母净利润(百万元) 1,641 1,398 2,029 2,489 2,978 YOY(%) 10.8 -14.8 45.1 22.7 19.7 毛利率(%) 25.5 23.4 26.1 26.3 26.4 净利率(%) 11.7 10.3 11.6 11.7 12.0 ROE(%) 13.4 10.6 13.8 14.9 15.5 EPS(摊薄/元) 3.20 2.73 3.96 4.85 5.81 P/E(倍) 31.1 36.5 25.1 20.5 17.1 P/B(倍) 4.2 3.9 3.5 3.0 2.6 数据来源：聚源、开源证券研究所 公司研究 公司信息更新报告 开源证券 证券研究报 告 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E利润表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E 流动资产 8578 8597 11561 12240 15040 营业收入 13992 13526 17530 21279 24852 现金 1913 853 1105 1341 1567 营业成本 10422 10357 12947 15677 18299 应收票据及应收账款 3137 3336 5054 5130 6763 营业税金及附加 87 103 108 132 154 其他应收款 38 35 60 56 79 营业费用 253 270 315 387 447 预付账款 49 8 65 23 80 管理费用 673 601 736 893 1044 存货 2341 2686 3598 4011 4871 研发费用 820 1073 1227 1490 1740 其他流动资产 1099 1679 1679 1679 1679 财务费用 -6 31 83 108 43 非流动资产 12154 14010 15834 17328 18483 资产减值损失 -162 -152 -188 -234 -277 长期投资 4 4 3 3 2 其他收益 142 487 262 282 294 固定资产 9138 10083 12033 13667 14948 公允价值变动收益 4 4 2 2 3 无形资产 557 544 569 600 634 投资净收益 22 1 10 11 11 其他非流动资产 2455 3380 3228 3059 2898 资产处置收益 -1 -2 -4 -2 -2 资产总计 20732 22607 27395 29568 33523 营业利润 1723 1398 2163 2614 3099 流动负债 6708 6425 9857 10399 12316 营业外收入 4 5 5 4 5 短期借款 0 400 1554 1615 1509 营业外支出 7 4 12 9 8 应付票据及应付账款 2931 3210 4467 4828 6023 利润总额 1720 1398 2156 2610 3096 其他流动负债 3777 2815 3835 3956 4785 所得税 79 1 127 121 117 非流动负债 1769 2995 2783 2412 1958 净利润 1641 1398 2029 2489 2978 长期借款 1175 2407 2195 1823 1370 少数股东损益 0 -0 0 0 0 其他非流动负债 594 588 588 588 588 归属母公司净利润 1641 1398 2029 2489 2978 负债合计 8477 9420 12640 12811 14275 EBITDA 2802 2828 3355 4095 4820 少数股东权益 3 3 4 4 4 EPS(元) 3.20 2.73 3.96 4.85 5.81 股本 513 513 513 513 513 资本公积 6189 6190 6190 6190 6190 主要财务比率2022A2023A2024E2025E2026E 留存收益 5550 6435 7814 9509 11532 成长能力 归属母公司股东权益 12252 13184 14751 16753 19244 营业收入(%) 0.4 -3.3 29.6 21.4 16.8 负债和股东权益 20732 22607 27395 29568 33523 营业利润(%) 6.6 -18.9 54.8 20.8 18.5 归属于母公司净利润(%) 10.8 -14.8 45.1 22.7 19.7 获利能力毛利率(%) 25.5 23.4 26.1 26.3 26.4 净利率(%) 11.7 10.3 11.6 11.7 12.0 现金流量表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E ROE(%) 13.4 10.6 13.8 14.9 15.5 经营活动现金流 3180 2589 2571 3940 4043 ROIC(%) 10.9 9.3 11.0 12.3 13.3 净利润 1641 1398 2029 2489 2978 偿债能力 折旧摊销 1062 1272 1092 1358 1619 资产负债率(%) 40.9 41.7 46.1 43.3 42.6 财务费用 -6 31 83 108 43 净负债比率(%) 8.9 20.3 24.2 18.3 12.0 投资损失 -22 -1 -10 -11 -11 流动比率 1.3 1.3 1.2 1.2 1.2 营运资金变动 95 -290 -658 -43 -640 速动比率 0.9 0.8 0.7 0.7 0.8 其他经营现金流 410 179 34 37 53 营运能力 投资活动现金流 -3614 -3561 -2908 -2841 -2762 总资产周转率 0.7 0.6 0.7 0.7 0.8 资本支出 3378 3250 2916 2853 2774 应收账款周转率 5.1 4.6 4.6 4.6 4.6 长期投资 0 0 0 0 0 应付账款周转率 5.9 5.6 5.6 5.6 5.6 其他投资现金流 -237 -311 7 11 11 每股指标（元） 筹资活动现金流 1697 -89 -565 -923 -949 每股收益(最新摊薄) 3.20 2.73 3.96 4.85 5.81 短期借款 -350 400 1154 61 -106 每股经营现金流(最新摊薄) 6.20 5.05 5.01 7.68 7.88 长期借款 -193 1232 -212 -372 -453 每股净资产(最新摊薄) 23.89 25.71 28.76 32.67 37.52 普通股增加 24 0 0 0 0 估值比率 资本公积增加 2514 0 0 0 0 P/E 31.1 36.5 25.1 20.5 17.1 其他筹资现金流 -297 -1722 -1507 -612 -390 P/B 4.2 3.9 3.5 3.0 2.6 现金净增加额 1292 -1061 -902 176 331 EV/EBITDA 18.5 18.8 16.1 13.0 10.9 数据来源：聚源、开源证券研究所 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确