负极出货同比高增，盈利能力韧性较强

中科电气（300035.SZ）2025年半年度报告显示，公司业绩表现强劲。上半年实现营收36.13亿元，同比增长59.60%；归母净利润2.72亿元，同比增长293.13%。第二季度营收20.15亿元，同比增长68.21%，环比增长26.12%；归母净利润1.38亿元，同比增长202.93%，环比增长2.48%。利润率方面，第二季度毛利率和净利率分别为20.36%和9.38%，显示出较强的盈利能力韧性。

负极材料出货量方面，公司上半年实现15.70万吨，同比增长70.47%。增长主要得益于下游新能源汽车（尤其是快充车型）和储能市场需求增长。尽管面临焦类原材料价格波动、供需失衡和激烈的市场竞争，但公司仍保持较高出货增速。

公司未来战略重点包括推进负极一体化建设、提升石墨化自给率、加强供应链管理、深化技术创新与产品升级，并聚焦快充和储能类负极材料市场。国际化战略方面，公司在阿曼规划建设全球最大锂离子电池负极材料一体化生产基地。

投资建议方面，预计公司2025-2027年归母净利润分别为6.00、8.11、9.98亿元，对应PE分别为25.01、18.50、15.04倍。公司作为经验丰富的负极厂商，有望在快充电池占比提升的趋势中受益，维持“买入”评级。

风险提示包括需求不及预期、市场竞争加剧、政策风险和技术路线重大变化。