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25Q4实现扭亏为盈，持续加大AI研发投入

2026-04-20 余小丽,李梦旋兴证国际艳阳天Cathy

核心观点与关键数据

业绩表现：2025年第四季度，小鹏汽车实现扭亏为盈，综合毛利率创历史新高。公司交付新车11.6万辆，同比增长27.0%；全年交付43万辆，同比增长125.9%，其中海外市场交付量超4.5万台，同比增长96%。2025年营业收入767.2亿元，同比增长87.7%；全年综合毛利率18.9%；全年Non-GAAP净亏损4.6亿元，同比大幅收窄。
财务指标：2025年第四季度，公司实现营业收入222.5亿元，同比增长38.2%；汽车销售收入190.7亿元，同比增长30.0%；服务及其他收入31.8亿元，同比增长121.9%。Q4综合毛利率为21.3%，同比+6.9pp，环比+1.2pp，创历史新高。Q4归母净利润为3.8亿元，Non-GAAP净利润为5.1亿元。截至2025年末，公司现金及现金等价物等合计476.6亿元，资金储备充足。
研发投入：2025年Q4研发费用为28.7亿元，2025年总研发费用达到95亿元，其中AI相关45亿元。公司持续加大物理AI相关投入，预计2026年将提升至70亿元。Q4销售及管理费用为27.9亿元，环比+12.0%，主要系门店扩张及新车型上市营销投入增加。
产品与战略：2026年小鹏计划推出4款全新车型，覆盖大型车到紧凑型车，面向全球市场，具备一车双能及L2+至L4级自动驾驶能力。旗舰车型GX将于2026年二季度正式上市。Robotaxi方面，搭载第二代VLA的车型已获得广州道路测试许可，计划2026年下半年开启有安全员的载客示范运营，2027年初实现无安全员运营。人形机器人预计2026年底实现量产。