公司2025年业绩表现优异，营收与利润均创历史新高。传统市场经营业务稳健增长，实现营收52.55亿元（同比增长14.78%），毛利率高达82.93%。全球数贸中心开业贡献显著，新增数贸配套销售收入19.50亿元，成为业绩核心增量。贸易服务业务高速增长，以Chinagoods平台为代表，实现营收15.28亿元（同比增长106.83%），毛利率82.71%。公司高比例分红彰显充裕现金流和对股东回报的重视。
数字化转型成效显著，核心业务多点开花：
- 全球数贸中心：作为第六代市场标杆，创新“街巷式”空间设计和高成长性产业布局，吸引大量新生代经营者，截至年底省外经营主体占比超40%，商二代、创二代占比达52%，自主品牌或IP产品商户占比57%，市场活力与商业生态得到重塑。
- 商贸AI大模型：与阿里云等合作推出全球首个商贸领域“世界义乌”AI大模型，上线14项核心AI应用，赋能贸易全链路。截至年底，大模型APP注册用户超5.6万人，累计调用量突破10亿次，服务市场商户超3.4万家。
- Chinagoods与义支付：Chinagoods平台累计注册采购商超550万人，持续巩固线上流量入口地位。义支付（YiwuPay）业务放量，全年跨境业务交易额突破60亿美元，同比增长超50%；获批开展市场采购贸易收结汇服务，业务空间大幅拓宽。
实体市场繁荣稳固，品牌出海全域拓展：
- 线下实体市场人气集聚效应显著，2025年日均客流量超23万人次，日均外商到访量超4000人次，创近10年新高。
- 自营贸易板块稳健发展，全年实现营收99.86亿元，同比增长11.08%。
- “品牌出海”战略加速推进，截至年底已在全球36个国家和地区布局78个出海项目，带动义乌市场年出口130亿元以上，全球化贸易服务网络初具规模。
毛利率整体平稳，低毛利配套业务阶段性摊薄盈利，数字化投入持续加码构筑长期壁垒：
- 公司2025年整体毛利率达31.4%，同比基本持平。
- 受全球数贸中心写字楼交付结转影响，低毛利配套销售业务放量拉低25Q4盈利水平，叠加项目开业推广费用增加，短期对季度盈利形成一定压制。
- 公司加速全域数智化布局，Chinagoods平台、“世界义乌”商贸大模型、跨境支付体系建设持续深化，研发及数字化相关投入大幅增长，为长期全球贸易综合服务能力升级奠定坚实基础。
盈利预测与投资评级：
- 公司作为全球小商品贸易核心龙头，主业基本盘韧性充足。全球数贸中心开业、跨境支付（义支付）规模高增、AI商贸大模型商业化落地，以及进口贸易业务扩容，为公司打开长期成长新空间。
- 预计26~28年公司归母净利润分别为55.0/65.73/73.66亿元，当前股价对应PE估值为12.3x/10.3x/9.2x，维持“买入”评级。
风险提示：
- 宏观经济周期风险，地缘政治与供应链重构风险，关税及贸易摩擦升级风险，新业务培育与投入效果不及预期。
