2025年报点评：业绩短期承压，民品业务全面开花构筑新增长极

中航光电2025年业绩短期承压，但民品业务全面开花构筑新增长极。公司全年实现营业收入213.86亿元，同比增长3.39%；归母净利润21.62亿元，同比下降35.56%。业绩下滑主要受防务领域需求放缓、原材料价格上涨、税收监管趋严等因素影响。民品业务高速增长有效对冲了防务领域的下滑，保证了营收稳定。公司民品业务涵盖数据中心液冷、光通信、光伏、民机、工业医疗等领域，其中数据中心液冷业务收入近8亿元，光连接及光通信产品收入36.59亿元，新能源汽车业务收入同比增长超50%，民机业务收入增速超60%。公司盈利能力短期承压，整体毛利率为29.19%，同比下降7.42个百分点，但经营质量保持稳健，经营活动产生的现金流量净额为15.62亿元。未来，公司民品业务有望迎来更强的发展空间，不断拓宽公司天花板。预测公司2026年-2028年营业收入分别为243.91亿、275.9亿、310.73亿，归母净利润分别为25.2亿、30.37亿、35.53亿，对应PE分别为30.67X、25.46X、21.76X，维持“买入”评级。风险提示包括防务领域需求波动及降价压力、民品业务拓展不及预期、行业竞争加剧、原材料价格大幅上涨风险。