【聚酯周报】地缘谈判消息混乱，PX浮动价差走强

地缘谈判消息混乱，PX浮动价差走强 国贸期货能源化工研究中心2026-04-20 国贸期货研究院能源化工研究中心：陈胜从业资格证号：F3066728投资咨询证号：Z0017251 01主要观点及策略概述 PART ONE 聚 酯 ：地 缘 谈 判 扰 动 较 多 ， 原 油 价 格 大 幅 波 动 油品基本面概述 PARTTWO 原 油 ： 霍 尔 木 兹 海 峡航 运 处 于 薛 定 谔 的 开 放 ◼4月17日讯，伊朗伊斯兰革命卫队17日发表声明说，伊朗伊斯兰革命卫队和伊朗军队已做好准备，对敌人的任何侵略和犯罪行为予以强有力的回击。声明说，敌人通过陆海作战侵略伊朗并夺取波斯湾的伊朗岛屿等企图已遭遇挫败。敌人若在侵略伊朗方面胆敢有任何轻举妄动，必将毫无疑问地遭到伊朗的致命回击，除自取其辱、遭受屈辱性的战略惨败外，敌人将一无所获。 ◼4月17日，当地时间16日，伊朗外交部发言人巴加埃称，对在黎巴嫩实现停火表示欢迎。巴加埃指出，达成黎以停火是伊朗与美国在巴基斯坦调解下达成的停火协议的一部分。他表示，伊朗始终强调必须在整个地区同时实现停火，并对此持续跟进。巴加埃还强调，以色列必须从黎巴嫩南部完全撤军，释放所有被扣押人员，让所有流离失所者返回家园，并由国际社会协助重建黎巴嫩被破坏地区的基础设施。 4月17日，当地时间16日，美国总统特朗普表示，美国已获得一份“极具分量”的声明，以确保伊朗不会拥有核武器，该承诺的有效期将超过20年。不过，特朗普并未披露所谓“声明”的详细内容。特朗普还称，伊朗已同意不拥有核武器，达成协议的前景“看起来非常乐观”。他称，“伊朗已同意几乎所有要求”。目前，伊朗方面对此暂无回应。 汽 油:美 国汽 油 价 格 回 落 资料来源：Wind、国贸期货研究院 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎 汽 油 ： 北 美 炼 厂负 荷 有 所 下 滑 资料来源：Wind、国贸期货研究院 汽 油： 各 国 释 放 战 略 库 存 ◼全球炼油市场由于地缘政治引发的结构性扭曲，炼油利润率被挤压。全球原油供需错配并且库存缓冲正在被快速消耗。由于中东局势的发生，亚洲炼厂转向北美寻找货源。各国对于汽柴油供给的需求在推升炼厂采购的意愿。由于顺价的困难以及各国政府对供给的刚性要求，裂解价差反而收缩，亚洲炼厂降低开工率。 ◼各国投入原油战略库存，使得炼厂的原料来源问题得到部分的解决，但事情的根本依然在于霍尔木兹海峡的开放与否。 ◼而美国开始封锁霍尔木兹海峡导致目前船运数量继续下降，只要霍尔木兹海峡的供应中断持续，全球炼油市场就将处于“高成本、高波动”的新常 03 芳烃基本面概述 PART THREE 芳 烃 ：P X装 置 集 中 检 修 推 动 预 期 上 行 资料来源：Wind、国贸期货研究院 芳 烃 ： 芳 烃 跨 区 域套 利 流 向 北 美 ◼2025年我国经霍尔木兹海峡进口原油约455万桶/日，4月起压力显著显现；目前美国对霍尔木兹海峡导致波斯湾主要产油国储油能力将告罄，但资本市场已经开始计价谈判将会顺利进行，地缘政治的矛盾将会趋于缓和。 按中东原油依赖度划分，一级受影响炼厂（占比＞60%，已大幅降负）包括镇海炼化、茂名石化、中科炼化等，其中浙江石化因沙特阿美断供48万桶/日（占其原料60%）已关闭25%产能，盛虹石化则计划4月全厂检修；二级影响企业（占比40–60%，明显降负）涵盖海南炼化、福建联合、上海石化与扬子石化；三级影响企业（占比＜40%，小幅或无降负）主要为华北、华中及西北地区的天津、齐鲁、洛阳、塔河等炼厂。整体来看，中国炼化行业正面临自2020年以来最严峻的原料结构性危机，区域分化加剧，高依赖型沿海大型炼厂首当其冲。 资料来源：Wind、国贸期货研究院 芳 烃 ： 选 择 性 歧 化 利 润 下 降 ◼面对原料成本飙升和供应不稳，中国企业迅速采取停车、转卖原料或宣布不可抗力等防御措施。 ◼不可抗力声明：万华化学（烟台基地拟3月20日停车）、逸盛石化（瓶片PET）、三房巷（PTA及瓶片）已正式宣布不可抗力，取消订单或暂停交货。 恒逸减逸达、高新，开恒鸣，预期减产10w；凤鸣减产14w，华宏减产10w。 PX：聚酯产业价格波动的核心，在期货上市之前，PX的定价相对不透明，随着PX期货的上市，PX的定价与期货联动的紧密。PTA：国内PTA产能较大使得PTA的加工区间长期维持在500元以下，随着新装置与新产能的投放，通过期权增厚收益的方案则在市场中应用越来越广泛。短纤与瓶片：短纤与瓶片处于产能投放周期，由于国内下游的需求相对稳定，因此海外的需求则成为重要的变量，随着国家“一带一路”战略的实施，产业也在“一带一路”国家的沿线寻找到新的出口的机遇与新的销售增长点，为产业的升级和出口需求寻找亮点。中石化扬子石化（南京）计划于5月6日至7月2日期间，对其所有炼油及石化装置进行全线停工检修。该公司炼油产能达1250万吨/年（约25万桶/日），同时拥有140万吨/年的芳烃产能和105万吨/年的精对苯二甲酸（PTA）产能。SK3月底已经停车检修，重启时间待跟踪；福海创计划一条4月下停车检修，另一条6月末停车，两条线均在7月末附近重启。威联石化5月有停车检修计划，PTA预计同步。但未最终确定盛虹炼化（产能400）：原计划6月检修2个月，有提前至5月可能。但均未最终确定海南炼化100万提前至5月下，另外一条66万吨7月检修。 芳 烃 ： 混 二 甲 苯 市 场 供 应 收 缩 ◼由于原油价格剧烈波动，二甲苯的价格同样趋势性较差，并且石脑油价格快速下滑，混合二甲苯与石脑油的价差拉开，而PX与石脑油的价差则迅速修复，高于盈亏平衡水平，是支撑混合二甲苯需求的关键因素。 ◼中东地缘政治风险虽有短暂缓解，但霍尔木兹海峡的供应限制、俄罗斯关键码头火灾以及韩国出口限制等因素，从实货上看二甲苯依然很坚挺，但国际局势的变化已经超出基本研究的范畴。 ◼供应端收紧已成定局。一方面，原料限制迫使部分炼油厂和裂解厂降低开工率；另一方面，亚洲多地的装置集中进入季节性检修期，进一步削减了市场现货供应。 PX：聚酯产业价格波动的核心，在期货上市之前，PX的定价相对不透明，随着PX期货的上市，PX的定价与期货联动的紧密。PTA：国内PTA产能较大使得PTA的加工区间长期维持在500元以下，随着新装置与新产能的投放，通过期权增厚收益的方案则在市场中应用越来越广泛。短纤与瓶片：短纤与瓶片处于产能投放周期，由于国内下游的需求相对稳定，因此海外的需求则成为重要的变量，随着国家“一带一路”战略的实施，产业也在“一带一路”国家的沿线寻找到新的出口的机遇与新的销售增长点，为产业的升级和出口需求寻找亮点。东南亚支撑了调油领域的需求，整体化工需求疲软。下游装置的利润率恶化，部分生产商已降低开工率。PX对混合二甲苯仍维持着刚性的采购需求。混合二甲苯市场正处在强成本、紧供应与弱需求、高观望的博弈之中。供应中断和装置检修的影响预计将持续至第二季度，为 价格提供底部支撑。 芳 烃 ： 芳 烃 调 油 价 差走 弱 芳 烃 ： 汽 油 重 整 与 芳 烃 重 整 利 润 走 弱 ◼PX的浮动价差依然在走强，随着海外炼厂降负以及不可抗力的增加，PX持续的供应中断以及下游需求继续博弈愈发激烈。石脑油下跌导致PX与石脑的价差有所扩张。PX装置进入密集的检修期，无论是由于原料缺乏或是处于预期检修时间，这也导致4月份产量预期下降。下游PTA及聚酯行业依然并不乐观，市场的采购意愿较差，高价向下游传导的阻力日益显现。若中东出口无法在近期恢复，4月份亚洲聚酯产业链将因PX短缺而面临严峻的生产下滑风险，由于价格波动较大，下游的开工负荷也开始下滑，下游难以接受目前的价格，市场表现出明显的混乱。 04聚酯基本面概述 PART FOUR 乙 二 醇 ： 海 外 乙 二 醇 供 给 减 少 ， 国 内 转 口 增 加 ◼石脑油价格下跌，石脑油裂解装置利润率也并不乐观。乙烷裂解装置的利润率下滑。亚洲乙烯市场由于下游开工率下降而走弱，亚洲区域内裂解装置继续维持低负荷运行，且有多套装置处于停产状态，但下游利润进一步恶化，难以支撑高价格。自美国及中东以外地区的替代石脑油采购有所改善。海外乙二醇装置检修增加，国内进口量预计每月下海20万吨，国内乙二醇已经有出口订单，但由于聚酯工厂的采购并不积极，价格传导 汽 油 ：亚 洲汽柴 油 高 利 润 难 以 持 续 资料来源：Wind、国贸期货研究院 聚 酯 ： 地 缘 政 治 博 弈 加 剧 ， 采 购 热 情 走 弱 资料来源：Wind、国贸期货研究院 聚 酯 ： 上 游 产 业 链利 润 随 着 成 本 下 滑 而 走 弱 资料来源：Wind、国贸期货研究院 观 点 评 价 体 系 及 免 责 声 明 重要声明 分析师声明 本报告署名分析师具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告。分析师对信息来源的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和意见不会发生任何变化，本报告中的信息和意见仅供参考。 免责声明 国贸期货有限公司已取得期货投资咨询业务资格，投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号。 本报告由国贸期货有限公司撰写及发布。本报告中的信息均来源于公开资料或合规渠道，国贸期货力求准确、客观、公正，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的交易建议。在任何情况下，国贸期货不承诺交易者一定获利，不与交易者分享交易收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。交易者务必注意，其据此做出的任何交易决策与国贸期货无关。 本报告仅供特定客户作参考之用，国贸期货不会因接收人收到本报告而视其为国贸期货的当然客户。未经国贸期货书面授权，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均构成对国贸期货的侵权。如欲引用或转载本报告，务必联络国贸期货并获得书面许可，并需注明出处为国贸期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用或删改。如未经国贸期货授权，私自转载或者引用本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或引用者承担，国贸期货保留追究其法律责任的权利。 风险提示 期货市场具有潜在风险，交易者在进行期货交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险，建议交易者应当充分深入地了解期货市场蕴含的各项风险并谨慎行事。 本报告提供的全部分析及建议内容仅供参考，不构成对交易者的任何交易建议及入市依据，交易者应当自主做出期货交易决策，独立承担期货交易后果。 期市有风险，投资需谨慎 国 贸 期 货 能 源 化 工 研 究 中 心 团 队 介 绍 ◼国贸期货能源化工研究中心团队现有成员6人，专业背景覆盖金融学、统计学、化工等学科领域。团队成员在能化板块具有多年的产业基本面和期现研究经验，熟悉能源化工品种及宏观经济逻辑，品种研究覆盖三大商品交易所，多年来在期货日报、中国证券报等主流期货媒体上发表文章多次。团队成员曾多次荣获交易所优秀/高级分析师等奖项，所获荣誉包括：上期所卓越分析师、上期所优秀能化分析师、郑商所高级短纤分析师、郑商所高级尿素分析师等。 高级短纤分析师高级尿素分析师石油化工高级分析师 首批卓越分析师优秀能化分析师分析师新人奖