核心观点
- 策略建议：PX、PTA、PF、PR逢低做多套保，关注特朗普政策对成本端和终端订单的影响。
- PX：亚洲PX开工高位，基本面一般，但年后美国汽油裂解价差回升，海外调油旺季开启，3月中国PX装置检修，低估值下检修面扩大或对PXN产生提振。
- PTA：库存较高，供需压力较大，加工费偏弱震荡，绝对价格跟随成本波动为主，3-4月检修和聚酯负荷回升，供需将明显好转，有望去库。
- 短纤：下游恢复中，但节前原料储备较多，春节期间短纤库存回升，负荷提升面临库存消化压力，关注库存去化情况。
- PR：一季度投产压力仍大，新装置逐步投产，工厂高库存下瓶片加工费预计震荡偏弱运行，绝对价格跟随原料成本为主。
关键数据
- 成本端：原油价格节前偏弱，美国宣布对加拿大及墨西哥加征关税，重启对伊朗制裁，OPEC+维持原产量计划，俄乌地缘冲突有望结束。
- 汽油和芳烃：年后美国汽油裂解价差季节性好转，美国芳烃备货已开始，短流程MX异构化和歧化利润偏弱，生产PX装置整体亏损。
- 瓶片：产能集中投放期，供应预期相对宽松，新装置逐步投产，春节前后检修不多，工厂高库存下瓶片加工费预计300~500元/吨震荡偏弱运行，市场价格跟随原料成本为主。
- PX：中国PX开工率86.2%，亚洲PX开工率78.2%，PX加工费216美元/吨，3月中国PX装置将进入集中检修期。
- PTA：中国PTA开工率80.5%，PTA现货加工费171元/吨，1月下逸盛宁波3线停车，逸盛新材料1期重启后负荷维持5成，PTA2月累库压力依然较大。
- 聚酯产业链：江浙织造负荷15%，江浙加弹负荷11%，聚酯开工率80.5%，直纺长丝负荷83.1%，POY库存天数17.6天，FDY库存天数26.0天，DTY库存天数31.3天，涤短工厂开工率77.9%，涤短工厂权益库存天数15.6天，瓶片工厂开工率67.0%。
研究结论
- PX、PTA、PF、PR短期逢低做多套保，关注特朗普政策对成本端和终端订单的影响。
- PX检修和汽油需求旺季提振或对PXN产生提振。
- PTA短期跟随成本波动为主，3-4月供需将明显好转，有望去库。
- 短纤库存消化压力较大，关注库存去化情况。
- PR工厂高库存下瓶片加工费预计震荡偏弱运行，绝对价格跟随原料成本为主。
