聚酯周报：PX TA高位整理，MEG走强

姓名：朱少楠投资咨询证号：Z0015327姓名：董亦凡从业证号：F031469452026年3月20日 01周度观点 CONTENTS 01 周度观点 PX观点与策略 ➢上周主要观点：受伊以冲突导致霍尔木兹海峡实际封锁影响，布伦特原油价格突破100美元/桶，叠加保险与运费暴涨，PX成本端支撑显著增强；同时汽油裂解价差走阔推升芳烃调油经济性，PX-N价格上涨，短流程装置利润压缩至110美元/吨以下，或进一步收紧供应。供应端，本周PX周度产量73.83万吨（环比-1.58万吨），亚洲及中国产能利用率分别降至79.3%、89.26%，大榭石化装置停车、日本长约供应减少、中国台湾FCFC装置降负，叠加日韩装置优先保障成品油供应，4月原料短缺影响将逐步显现。需求端，PTA周度产量152.73万吨（环比+ 0.58万吨），产能利用率回升至80.05%，虽临近周末部分装置降负或短停，但终端及聚酯负荷回升支撑PTA需求稳定，整体对PX形成刚性需求。策略建议回调低多，关注PX5-9价差逢低正套机会，单边操作需谨慎。 ➢本周走势：3.16-3.20本周PX冲高回落，地缘利好兑现，高位获利盘出逃，叠加下游PTA/聚酯的负反馈，价格从情绪高位快速回落，从单边上涨进入高位震荡/回调整固阶段。 ➢本周主要观点：受霍尔木兹海峡实际封锁影响，亚洲炼厂原料成本跳升，与欧美裂解价差走势分化；汽油利润持续高于芳烃，炼厂优先保障油品供应，PX加工费承压，石脑油供应紧张强化成本支撑。供应端，本周PX产量环比下滑，亚洲及国内产能利用率双降，国内外装置集中降负、停车，日本长约供应缩减，4月原料短缺影响将逐步显现。需求端，下游PTA因终端抵触高价被动降负，社会库存小幅累库但幅度收窄，聚酯刚需仍存，短期需求负反馈压制近月价格。当前盘面回调是阶段性情绪消化，中期4月供应短缺逻辑明确，交易节奏宜向远月倾斜，关注远月低多及正套机会。 成本：由于霍尔木兹海峡切断，阿曼原油上涨至150+美元/桶，中东现货紧缺，亚洲原料成本跳升，裂解价差见顶回落，而欧美以布油和WTI原油为成本基准，库存缓冲充足，成本压力尚未完全显现，亚洲和欧美裂解价差走势出现分化。石脑油供应紧张价格攀升，炼厂降负约10%，裂解利润冲高回落，但是汽油利润攀升且远高于芳烃，炼厂优先保证油品供应，PX加工费下跌。 供应：PX周度产量72.06万吨，上周产量73.83万吨，较上周-1.77万吨，PX亚洲产能利用率77.01%，较上周-2.29个百分点。PX中国产能利用率87.12%，较上周-2.14个百分点。大榭石化160万吨装置继续停车，浙石化250万吨装置恢复，中化泉州、福建联合降负运行。同时日本宣布PX长约供应减少、中国台湾FCFC装置负荷降至80%-90%运行。科威特82万吨PX装置因运输问题停机，韩国UAC100万吨装置因MX供应问题，计划月底停机。随着时间推移，4月原料供应短缺影响将更为明显。 需求：国内PTA产量为145.52万吨，较上周-7.24万吨，较去年同期+12.55万吨。PTA社会库存390.15万吨，较上周+4.74万吨。上周嘉兴石化短停，本周福海创及福化降负，国内整体产量大幅缩量。由于终端对价格上涨存在抵触，订单和开工情况不佳，聚酯延迟重启，PTA延续累库但是幅度缩窄。 ➢风险提示：原油价格剧烈波动、下游开工不及预期、资金情绪变化 PTA观点与策略 ➢上周主要观点：伊以冲突致霍尔木兹海峡封锁，布伦特原油价格突破100美元/桶，叠加保险与运费暴涨，成本端推升价格上涨，当前原油价格水平下PTA及下游估值仍然偏低；供应端PTA周度产量微增至152.73万吨，产能利用率80.05%，临近周末逸盛新材料降负、桐昆短停，供应预计小幅下降。需求端，聚酯综合开工率微降至83.36%，3月旺季带动纺织订单和开工回升，成本波动剧烈，厂家以消化库存为主，采购维持刚需。库存方面，PTA社会及企业库存小幅累库，成本端强支撑与需求端温和复苏并存。策略建议回调低多，关注TA5-9价差逢低正套机会，单边操作需谨慎。 ➢本周走势：3.16-3.20本周PTA冲高回落，前期冲高创历史新高，后期高位回调消化获利盘，叠加下游负反馈与油价回调的短期利空，PT价格回落，中长期均线仍向上发散。 ➢本周主要观点：受霍尔木兹海峡封锁影响，中东原油供应收缩推升亚洲原料成本，炼厂降负约10%并优先保障油品供应，成本端对PTA绝对价格形成强支撑，但芳烃及下游加工费持续压缩，PTA现货充裕、基差走弱。供应端，本周PTA产量环比大降7.23万吨至145.5万吨，产能利用率回落至76.27%，福海创、福建百宏等装置降负运行，供应端实质性收缩。需求端，聚酯开工率微降，纺织订单偏弱、开工低于同期，企业以消化库存为主，刚需采购支撑PTA需求，瓶片备货需求较好但对涨价存抵触。库存方面，PTA社会库存小幅累库至390.15万吨，累库幅度低于预期，聚酯原料库存下降，供应缩量将进一步收窄累库压力。中期成本支撑与供应收缩逻辑明确，交易节奏宜向远月倾斜，建议回避近月波动，关注TA远月低多及正套机会。 成本：霍尔木兹海峡封锁导致中东原油供应收缩，亚洲原油高度依赖中东原油，原料成本飙升，亚洲裂解价差下跌，炼厂负荷下调10%左右，优先保证油品供应。成本端对绝对价格形成支撑，但是芳烃及下游加工费压缩，PTA现货供应充裕，基差走弱。 供应：PTA周度产量145.5万吨，上周产量152.73万吨，较上周-7.23万吨，PTA产能利用率76.27%，较上周-3.78个百分点。嘉兴石化重启，福海创、福建百宏降负运行。 需求：聚酯综合开工率82.74%，较上周-0.62个百分点，其中，涤纶长丝开工率87.98%，较上周-0.8个百分点，涤纶短纤开工率79.95%，与上周持平，瓶片开工率72.5%，于上周持平，切片开工率85.8%，较上周-0.42个百分点。由于原料价格波动较大，纺织企业订单成交有限，尽管终端已经普遍复工但开工率低于历年同期水平。部分企业消化前期低价库存为主，长纤布、涤纶长丝原料库存下降，仅维持刚需采购，长丝、短纤库存压力攀升。瓶片旺季备货需求较好，库存压力不大但是下游对涨价出现抵触情绪。 库存：PTA社会库存390.15万吨，较上周+4.74万吨，累库幅度低于预期。PTA生产企业库存可用5.92天，较上周-0.02天；聚酯工厂库存可用8.74天，较上周-0.52天。本周供应端大幅缩量，平衡表累库幅度预计收窄。 ➢风险提示：原油价格剧烈波动、下游开工不及预期、资金情绪变化 MEG观点与策略 ➢上周主要观点：乙二醇受地缘冲突推升的原油成本驱动，价格大幅上涨，供应端，油制装置开工率环比下滑7.46%，海外伊朗、科威特装置集中停车，虽煤制装置开工小幅提升，但整体供应收紧预期升温；需求端，聚酯开工率基本持稳，3月纺织旺季带动订单回暖，厂家以刚需采购为主。库存方面，华东主港及社会库存同步去化，进一步支撑价格。单边多头思路为主，逢回调至4400-4500元/吨区间布局多单，上方关注4900-5000元/吨压力位，跨期关注05-09正套机会，重点跟踪海外装置重启进度及到港量变化。 ➢本周走势：3.16-3.20本周乙二醇强势上涨，周一原油大幅冲高，乙二醇跳空高开，随后两个交易日高位震荡，周四伊朗油气田遭遇袭击，市场突破上涨，现货价格走强。 ➢本周主要观点：成本端石脑油大幅上涨，乙烯制利润承压、煤制利润回升，国内各市场价格普遍上涨，成本支撑显著。供应端MEG产量环比减1.33万吨，产能利用率降至58.05%，油制及煤制多套装置降负停车，海外装置仍有停车，供应收紧预期持续。需求端聚酯开工微降，终端以刚需采购为主，瓶片备货支撑需求，下游虽抵触涨价但刚需仍存。库存端社会库存去化3.76万吨，支撑价格。乙二醇维持多头思路，同时跟踪海外装置重启及到港量变化。 成本：本周全国乙二醇综合指数在4911涨幅7.63%，其中张家港乙二醇最高价格为5248元/吨，最低价格为4600元/吨，张家港周均价格在4844元/吨,涨幅7.79%，华南市场平均价格在5290涨幅8.40%，山东市场平均价格在4476涨幅0.95%。石脑油价格大幅上涨，乙烯制乙二醇利润下滑，煤制利润大幅回升。 供应：MEG产量37.61万吨，较上周-1.33万吨，产能利用率58.05%，较上周-2.05个百分点，煤基合成气制开工率62.09%，较上周-3.63个百分点，乙烯制开工率55.71%，较上周-1.14个百分点。截至3月18日预计到港量13.68万吨，环比+3.63万吨。本周石油制装置海南炼化、中科炼化、中化泉州、武汉石化、远东联、镇海炼化2号线等多套装置负荷下降，煤制装置国能榆林化工停车检修，阳煤、沃能、美锦等多套装置负荷出现提升。海外装置方面，伊朗两套装置计划重启，科威特61.5万吨装置延续停车，台湾36万吨装置停车。预计到港量10.1万吨，环比-3.58万吨。 需求：聚酯综合开工率82.74%，较上周-0.62个百分点，其中，涤纶长丝开工率87.98%，较上周-0.8个百分点，涤纶短纤开工率79.95%，与上周持平，瓶片开工率72.5%，于上周持平，切片开工率85.8%，较上周-0.42个百分点。由于原料价格波动较大，纺织企业订单成交有限，尽管终端已经普遍复工但开工率低于历年同期水平。部分企业消化前期低价库存为主，长纤布、涤纶长丝原料库存下降，仅维持刚需采购，长丝、短纤库存压力攀升。瓶片旺季备货需求较好，库存压力不大但是下游对涨价出现抵触情绪。 库存：原油和石脑油供应紧缺，国内裂解装置降负，乙二醇社会库存去化，华东主港地区MEG库存总量93.9万吨，较上周增加2.1吨。社会库存207.75万吨，环比-3.76万吨。 ➢风险提示：原油价格剧烈波动、下游开工不及预期、资金情绪变化 02 价格和利润 中东原油断供，原料成本飙涨，亚洲和北美、欧洲汽油裂解价差走势分化 芳烃调油利润上涨，化工利润下降 MEG石脑油制成本上升，煤制成本稳定 涤纶长丝、短纤利润承压，切片利润下跌，瓶片利润上涨 03 供求和库存 数据来源：钢联、同花顺、东吴期货研究所 数据来源：钢联、同花顺、东吴期货研究所 乙二醇供应及库存 数据来源：钢联、同花顺、东吴期货研究所 04 宏观数据 数据来源：钢联、同花顺、东吴期货研究所 谢谢！ 请联系东吴期货研究所，期待为您服务！ http://yjs.dwfutures.com 本报告由东吴期货研究所制作及发布。报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，投资者需自行承担风险。未经本公司事先书面授权，不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节、修改、及用于其它用途。 期市有风险，投资需谨慎！