财报点评营收利润强劲增长，AI赋能驱动全球化社交版图扩张
营收利润强劲增长，AI赋能驱动全球化社交版图扩张 挖掘价值投资成长 增持（首次） 2026年04月20日 东方财富证券研究所 证券分析师：崔世峰证书编号：S1160526020005证券分析师：向锐证书编号：S1160526020004 【投资要点】 核心要点：2025年赤子城科技实现总收入68.89亿元，同比增长35.3%。全年毛利达38.47亿元，同比增长47.5%；公司权益股东应占利润达9.35亿元，同比增长94.6%；经调整EBITDA达12.15亿元，同比增加26.1%。旗舰社交产品SUGO及TopTop延续扩张态势，AI技术深度赋能全业务链条，创新业务中的精品游戏与社交电商加速形成新增量，公司全球化战略与长线运营能力得到验证。 营收表现强劲，盈利能力显著提升。公司2025年全年实现客户合约收入68.89亿元，较2024年的50.92亿元增长35.3%。毛利达38.47亿元，同比增加47.5%；毛利率由2024年的51.2%增至55.8%。利润端，年内利润达9.64亿元，同比增长22.3%；经调整EBITDA达12.15亿元，同比增长26.1%。成本费用方面，全年收入成本同比增加22.5%至30.42亿元，主要受主播及渠道分成、股份报酬及雇员福利增加影响；因针对SUGO及TopTop等后发社交产品增强推广力度，销售及市场推广开支达22.66亿元，同比增加75.0%。现金流充裕，2025年经营所得现金增加至13.76亿元，期末现金及现金等价物达25.58亿元。 基本数据 社交引擎稳健扩张，创新与AI业务多点开花。核心社交业务全年收入达61.42亿元，同比增长32.9%，毛利率由49.8%升至54.4%。泛人群社交爆发力强，陪伴平台SUGO收入同比增超80%、利润增超100%，拉美年末单月流水较年初增长300%；游戏社交平台TopTop收入同比增超70%、利润增超100%。MICO与YoHo保持细分赛道优势并稳定贡献利润；多元人群社交平台HeeSay已覆盖全球70多个国家和地区。创新业务加速发展，收入达7.47亿元，同比增长59.3%，毛利率达67.8%。精品游戏进入盈利回收期，AI加持下新品研发周期缩短约一半；荷尔健康推出中国首款明确面向HIV感染者的重疾险。技术端，自研多模态算法Boomiix、思语AI数据平台及KIVI设计平台深度融入各项业务场景。 相关研究 坚定“多元矩阵”战略，深耕全球化与“AI+社交娱乐”。公司坚持多元化产品矩阵，巩固中东北非、东南亚优势的同时，向拉美、日韩、欧美等高价值新市场发力。产品端，拟将SUGO打造为下一代主流社交平台，并巩固TopTop在中东的“国民级应用”地位，加速向发达国家市场探索。创新业务方面，加快二合赛道新游布局以打造长线“常青树”产品，社交电商持续拓展“互联网医疗+健康管理”纵深。技术端，公司持续加大AI研发与人才投入，迭代Boomiix等算法平台，拟通过内部孵化与投资并购，全面抢占“AI+社交娱乐”全球市场机遇。 【投资建议】 盈利预测与评级：我们预计公司2026-2028年公司的营业收入分别为85.87、103.05、119.42亿元，分别同比增长24.65%、20.00%、15.89%；公司归母净利润分别为11.28、13.64、15.91亿元，分别同比增长20.70%、20.91%、16.65%；首次覆盖，给予“增持”评级。 【风险提示】 1）移动互联网及社交娱乐行业竞争加剧的风险；2）未能留住现有或吸引新广告主及媒体发布商，导致收入波动的风险；3）平台展示或链接内容违规可能引发的用户流失及声誉损害风险；4）盗用隐私资料及未遵守数据保护法规的合规风险；5）系统遭遇网络攻击等安全漏洞风险。 分析师申明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。 投资评级说明 报告中所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为以报告发布日后的3-12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅。其中：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。 股票评级 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅15%以上；增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于5%～15%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨跌幅介于-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅介于15%～5%之间；卖出：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅15%以上。 行业评级 强于大市：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10%以上；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨跌幅介于-10%～10%之间；弱于大市：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上。 免责声明 东方财富证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本报告由本公司制作及在中华人民共和国（香港和澳门特别行政区、台湾省除外）发布。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告信息均来源于公开资料或本公司认为可靠的资料，但本公司对该等信息的真实性、准确性和完整性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及预测仅反映报告出具日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 本报告所载的盈利预测、评级、估值等观点，均基于特定的假设和前提条件，不构成所述证券买卖的出价或征价，亦不构成对具体证券在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议。 在任何情况下，本报告的内容不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户需充分考虑自身特定状况，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。本公司不对任何人因使用本报告所载任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。 在法律允许的情况下，本公司或其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问等服务。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。 本报告版权均归本公司所有，未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、发布、传播本报告的全部或部分内容。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明本报告发布人和发布日期，并提示使用本报告的风险。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。