海外公司财报点评：营收利润达指引上限，AI驱动广告效率持续提升

财务表现：主营广告业务营收利润增速强劲。①整体：二季度营收391亿美元（同比+22%），公司指引14%-22%，BBG一致性预期20%。其中广告收入383亿美元（同比+22%）。营业利润149亿美元，营业利润率38%（同比+9pcts、环比持平），净利润为135亿美元（同比+73%），净利率34.5%。②分业务：1）Familyof Apps：二季度收入387亿美元，同比+22%，运营利润为193亿美元，其中广告收入为383亿美元；2）RealityLabs：收入为3.5亿美元，同比+28%，运营利润为-45亿美元（上季度-38.5亿美元）。 业务亮点：①二季度广告营收利润超预期强劲，在线商务需求旺盛：本季度广告收入同比+22%达到指引上限，其中在线商务增长贡献最大，其次是游戏、娱乐和媒体。按广告主地域划分，亚太+28%最高，中国广告主需求仍然强劲，业绩会表示由于高基数Q3广告同比增长将会放缓。 ②本季度资本开支持续提升，上调全年资本开支下限：二季度资本支出（含融资租赁）84.7亿美元，资本支出占当季营业利润比率57%。上调2024年资本开支下限至380亿美元，预计2025年资本支出将大幅增长以支持AI研究和产品开发。③广告效率持续提升，驱动广告价格增长：META在广告业务呈现超额增长，与Reels持续获取时长、公司AI和数据能力提升有关。广告平均价格同比+10%，连续第六个季度增速提升，反映了客户需求与广告ROI的增长。广告推荐方面，Facebook已将所有视频类型集成到了一个播放系统中，未来希望朝着统一的推荐系统迈进。AI工具如Advantage+提高营销效率，美国广告客户采用Advantage+进行购物活动后，广告支出回报率提高了22%。 业绩指引：公司预计2024年第三季度营收385亿-410亿美元（对应同比13%-20%）。其中位数17%高于BBG一致预期15%。预计全年总费用将在960-990亿美元，维持上季度指引。 投资建议：考虑到考虑公司二季度业绩以及指引的稳健增长，小幅调整2024-2026年公司收入为1629/1843/2068亿美元（前值1609/1844/2121亿美元），公司预计加大投资以及RL亏损逐年增加，调整2024-2025净利润为550/639/753亿美元（前值549/637/721亿美元）。给与目标价520-580美元，中值对应2024年PE约24x，维持“优大于市”评级。 风险提示：社交媒体与广告端竞争加剧；宏观经济压力；AI发展低于预期； 盈利预测和财务指标 财报表现 ①二季度广告营收利润超预期强劲，在线商务需求旺盛 本季度广告收入同比+22%（公司指引14%-22%），达到指引上限。财报会表示二季度广告收入中，在线商务同比增长贡献最大，其次是游戏、娱乐和媒体。按广告主地域划分，亚太+28%最高，中国广告主需求仍然强劲，业绩会表示由于高基数Q3广告同比增长将会放缓。 ②本季度资本开支持续提升，上调全年资本开支下限 二季度资本支出（含融资租赁）84.7亿美元，同比33.4%，资本支出占当季营业利润比率57%，主要是对服务器、数据中心的投资。上调2024年资本开支至380-400亿美元(前值350-400亿美元)，同比+19%-40%，预计2025年资本支出将大幅增长以支持AI研究和产品开发。 ③广告效率持续提升，驱动广告价格增长 META在广告业务呈现超额增长，与Reels持续获取时长/流量、公司AI和数据能力提升有关。本季度Adimpressions同比+10%，印证Instagram流量时长增长稳健。广告平均价格（Average Price PerAd）同比+10%，连续第六个季度增速提升，反映了客户需求与广告ROI的增长，其中广告ROI增长来自于AI背景下推荐模型的优化与自动化工具的使用。 广告推荐方面，Facebook已上线一站式的播放界面和推荐系统，将所有视频类型（长视频、短视频）集成到了一个播放界面和系统中。业绩会未来希望朝着统一的推荐系统迈进，涵盖所有内容（图文、视频等）。 AI工具如Advantage+提供更多的自动化设置来提高效果、营销效率和广告个性化投放程度，美国广告客户在采用Advantage+进行购物活动后，广告支出回报率提高了22%。 1、业绩概况： ①整体：营收391亿美元（同比+22%），其中广告收入383亿美元（同比+22%）。 截止Q1公司员工数为7.08万人，同比减少0.1%。净利润为134.6亿美元（同比+73%），净利率34.5%（环比+0.5pcts）。 图1：META总收入及增速（百万美元、%） 图2：META净利润及净利润率（百万美元、%） 图3：META三项经营费率（%） 图4：META毛利润及毛利润率（百万美元、%） ②分业务： Familyof Apps：二季度收入387亿美元，同比+22%，运营利润为193亿美元，其中广告收入为383.3亿美元。其他收入3.9亿美金，同比+73%，截至6月，大约有32.7亿人每天使用至少一个FamilyofApps应用。FamilyofApps的费用为194亿美元，占总费用的约80%。Familyof Apps的费用增长了4%，主要是由于基础设施和员工相关费用的上升。 2）Reality Labs：季度收入为3.5亿美元，同比27.9%，主要来自Quest头戴设备的销售。运营利润为-45亿美元（上季度-38.5亿美元），主要由于员工相关费用和RealityLabs库存成本上升； 图5：META FoA业务收入及增速（百万美元、%） 图6：METARL收入及增速（百万美元、%） 图7：FoA与RL营业利润变化（百万美元） 图8：META营运利润及营运利润率（百万美元、%） ③分区域与分行业： 收入按用户地域分：世界其他地区+33%，欧洲+26%，亚太+20%，北美+17%。 按广告主地域划分：亚太+28%最高，中国广告主需求仍然强劲。 按行业分：在线商务垂直领域对增长贡献最大，其次是游戏、娱乐和媒体。业绩会表示由于高基数Q3广告同比增长将会放缓。 广告展示量降速，广告平均价格持续提升：本季度广告收入同比+22%，其中广告展示量（Impressions）同比+10%，增速放缓，反映了Instagram流量时长增长稳健。广告平均价格（AveragePricePerAd）增长10%，增速季度提升，反应META在广告业务呈现超额增长，与广告数字化、Instagram持续获取时长、公司AI和数据能力提升有关。 广告展示量（impressions）增长主要由亚太地区推动为15%。广告平均价格（Average Price Per Ad）增长主要由世界其他地区和欧洲驱动，分别为24%和18%。 图9：META各地区展示量（Impressions）同比变化 图10：META各地区广告均价同比变化 2.用户数与广告价格 1）FamilyofApps：DAP（FamilyDaily ActivePeople）32.7亿，同比+7%，ARPP（FamilyAverageRevenueperPerson）为11.89美元，同比+14%； 2）Adimpressions同比+10%，单广告价格同比+10%； 图11：活跃用户DAP与平均用户收入ARPP变化（百万美元/美元） 3.资本支出 二季度资本支出84.7亿美元，同比33.4%，资本支出占当季营业利润比率57%。 主要是对服务器、数据中心的投资。 上调2024年资本支出将在370-400亿美元（前值350-400亿美元），同比+19%-40%。 预计2025年资本支出将大幅增长以支持AI研究和产品开发。 4.业绩指引 公司预计2024年第三季度营收385亿-410亿美元（对应同比13%-20%）。预计2023年全年总开支将在960亿-990亿美元，维持上季度指引。 5.AI等前沿技术进展 1）AI在广告领域的应用：业绩会表示希望未来朝着统一的推荐系统迈进，涵盖所有内容（图文、视频等）。Facebook已上线一站式的播放界面和推荐系统，将所有视频类型集成到了一个播放界面和系统中。 2）Advantage+：继续提高广告个性化投放程度，adv+工具持续优化。美国广告客户在采用Advantage+购物活动后，广告支出回报率提高了22%。在Advantage+中推出生成式AI广告功能，如图像扩展、背景生成和文本生成，已被超过一百万广告商使用。 3）Llama大模型：Llama 3.1可能成为转折点，开源AI可能开始成为行业标准，类似于Linux在操作系统领域的地位。Llama4已开始推动，目标是在明年成为业内最先进的模型。正在规划未来几年所需的计算集群和数据。训练Llama4所需的计算量很可能是训练Llama3所需的计算量的10倍以上，且未来将继续增长。 4）Meta AI：快速提升其智能和功能。提供了实用的用例，比如搜索信息和模拟对话，以及创造性的用途，如“想象你自己”（ImagineYourself）功能让用户创造不同风格自己的图像。 5）AIAgent： AIStudio：已推出，用户可在Meta应用中创建和交互自己的AI。 商业AI：正在进行alpha测试并收到了积极的反馈。公司期望未来每个企业都能拥有一个AI代理与客户互动。 6）元宇宙：Meta AI已经嵌入包括Ray-Ban Meta眼镜和Quest 3头显。RayBan仍处于供不应求的状态，希望未来能够解决产能问题。 财务预测与估值 资产负债表（百万美元） 利润表（百万美元）2023 现金流量表（百万美元）