利润下滑好于营收,AI赋能多项业务-2025年一季报点评

2025-05-03 国泰海通证券华仔

核心观点：公司业务结构变化下，利润降幅好于营收，看好公司扑克牌等业务的整体稳定性，后续可关注产能落地、AI赋能业务情况。
投资要点：看好公司业绩稳定性，关注扑克牌产能落地与AI对各项业务赋能，维持“增持”评级。预计2025-2027年EPS分别为1.46/1.55/1.63元，维持不变。选取游戏行业与公司市值体量接近的公司作为参考，2025年平均估值26.33xPE，维持目标价35.04元，相对2025年24xPE，维持“增持”评级。
业绩表现：2025年一季度公司毛利润3.45亿元，对应毛利率44.3%，同比提升6.5个百分点；销售费用与研发费用分别同比下滑12.7%和21.9%，最终一季度归母净利率18.1%，利润率同比提升2.7个百分点。
AI赋能进展：公司在游戏领域推进AI驱动的美术产线改造，借助自研AIGC生产力平台提供一站式内容生产服务，优化应用包体；在营销领域深度结合AI技术产品，通过AI新玩法+多触点激活品牌占位。
财务预测：预计2025-2027年公司EPS分别为1.46/1.55/1.63元，2025年营收3.47亿元，净利润607百万元。
风险提示：业务修复缓慢、新产能落地放缓、卡牌业务不及预期。
估值与目标价：目标价35.04元，相对2025年24xPE，维持“增持”评级。