2025年年报点评：客流影响业绩表现，关注存量恢复和新项目进展

2025年年报显示，公司营收10.30亿元（同比-18%），归母净利润3.84亿元（同比-25%），归母净利率37.3%（同比-3.2pct）。业绩下滑主要受西安旅游市场热度回归正常及旺季恶劣天气影响客流表现，Q4收入1.40亿元（同比-16%），但归母净利润0.15亿元（同比+133%）。

分业务看，旅游演艺/旅游索道/客运道路/旅游餐饮营收分别为6.02/3.41/0.37/0.42亿元（同比-18%/-20%/-18%/-1%），毛利率为74.8%/64.2%/61.7%/-7.2%（同比-4.6/-2.1/+5.1/+2.7pct）。重点子公司长恨歌演艺/太华索道收入分别为6.03/3.70亿元（同比-18%/-20%），净利润分别为3.51/1.61亿元（同比-25%/-19%）。华山西峰索道乘索率超107%。

公司推进存量业务恢复性增长，推进在建项目和资源整合，2026年存量项目将迎来客流恢复。关注节假日客流表现和少数股权收购进展。

盈利预测调整：预计2026-2028年归母净利润为4.9/5.5/5.9亿元（对应PE为21/19/18倍），维持“买入”评级。主要风险包括宏观经济波动、新项目落地进度不及预期、自然灾害和极端天气影响经营。