季报点评：天气因素影响Q3业绩，期待后续新项目、新高铁提振客流

核心观点与业绩分析

天目湖2024年前三季度实现营收4.05亿元，同比-14.77%；归母净利润0.85亿元，同比-28.84%。Q3业绩受天气因素影响较大，营收同比-26.35%，归母净利润同比-42.96%。主要原因是暑期江浙沪地区持续高温和极端天气，导致业务开展受阻。毛利率同比-5.7pct至54.1%，税金及附加占收比同比+1.5pct，销售费用率同比+0.7pct，管理费用率同比+2.0pct，财务费用率同比-0.3pct，其他收益占收比同比-1.2pct。

未来展望与投资逻辑

公司后续发展潜力较大，新项目推进和新高铁开通有望提振客流。新项目方面，公司积极筹备南山小寨二期项目、推进平桥石坝区域开发和御水温泉三期项目策划。新高铁方面，预计年底开通的沪苏湖高铁将缩短溧阳与上海的距离，方便上海游客前来休闲度假。

研究结论与评级

公司作为中国一站式旅游模式的实践者，业务涵盖景区、温泉、主题乐园等全方位旅游产业链，具有优异的开发和运营能力。公司已与国资合作，持续创新，将打造溧阳全域旅游新标杆。预计2024-2026年公司营业收入分别为5.73/6.36/6.78亿元，归母净利润分别为1.13/1.43/1.68亿元，当前股价对应PE分别为28x/22x/19x，维持“买入”评级。

风险提示

主要风险包括客流严重不及预期、自然灾害及恶劣天气风险、项目延展扩张不及预期。