2023年年报点评：2023年利润承压，期待汽车行业毛利率修复

2024-04-30 邰桂龙,周鑫雨西南证券 SaintL

事件概述：铭利达发布2023年年报和2024年一季报，2023年公司实现营业收入40.70亿元，同比增长26.42%；归母净利润3.20亿元，同比下降20.68%。2024Q1实现营业收入5.55亿元，同比下降42.84%；归母净利润-0.19亿元，同比下降120.83%。
行业表现：2023年光伏和汽车行业实现较快增长，安防和消费电子行业有所下滑。光伏行业营收同比增长33.30%，汽车行业营收同比增长49.30%，安防行业营收同比下降0.86%，消费电子行业营收同比下降50.25%。
盈利能力：2023年公司综合毛利率18.87%，同比下降2.86pp，主要受汽车行业毛利率下滑拖累。汽车行业毛利率12.50%，同比下降7.84pp；安防行业毛利率6.37%，同比下降4.34pp。期间费用率10.32%，同比增加2.24pp。净利率为7.85%，同比下降4.66pp。
配套能力：公司在国内拥有8个生产基地，并在墨西哥和匈牙利设有海外生产基地，提升对海外核心客户的配套服务能力。

盈利预测：预计公司2024-2026年归母净利润分别为3.89、4.86、6.04亿元，未来三年归母净利润将保持24%的复合增长率。
业务展望：光伏储能业务订单增速预计为15%，毛利率维持在23%；汽车业务订单增速预计为20%，毛利率分别为13.0%、14.0%、15.0%；安防业务订单增速预计为0.0%、5.0%、5.0%，毛利率维持在7%；消费电子业务订单增速预计为0.0%、5.0%、5.0%，毛利率维持在40%。
投资建议：公司为国产一站式多工艺的精密结构件龙头企业，维持“持有”评级。