2023年利润承压，2024Q1毛利率恢复正常水平

埃斯顿（002747）23年年报与24年一季报概览

主要亮点：

2023年业绩回顾：

• 收入增长：全年实现营业收入46.52亿元，同比增长19.87%。
• 利润挑战：归母净利润为1.35亿元，同比下降18.80%；第四季度净利润为-0.05亿元，同比下降111.35%。
• 市场表现：工业机器人销售增长率达到40%，自动化部件稳健增长。

2024年一季报亮点：

• 收入稳定：一季度营业收入为10.03亿元，同比增长1.73%。
• 盈利恢复：一季度净利润为0.07亿元，同比下降84.83%，但毛利率已恢复至32%以上。

关键数据：

产品线表现：

• 工业机器人及智能制造系统：2023年收入为36.12亿元，同比增长26.50%，毛利率为31.28%。
• 自动化核心部件及运动控制系统：收入为10.4亿元，同比增长1.42%，毛利率为34.19%。

财务健康度：

• 毛利率：2023年整体毛利率为31.93%，2024Q1毛利率回升至32.62%。
• 费用率：期间费用率29.44%，销售/管理/研发/财务费用分别有不同程度的变化。
• 净利率：2023年为2.85%，2024Q1为0.86%。

投资建议：

• 盈利预测：预计2024-2026年归母净利润分别为1.93、2.77、3.48亿元，对应PE分别为81、56、45X。
• 评级维持：“持有”评级，考虑到三年复合增长率保持37%，基于市场表现和前景评估。

风险提示：

• 原材料价格波动风险。
• 下游需求不及预期风险。
• 市场竞争加剧风险。
• 管理变革不及预期风险。

结论

埃斯顿（002747）在面对2023年的利润压力后，通过加强工业机器人和自动化部件的销售，实现了稳定的收入增长。特别是工业机器人销售增长率高达40%，显示公司在该领域持续增长的能力。随着毛利率在2024Q1的恢复，公司的盈利能力有望逐步改善。基于对未来的盈利预测和市场前景的分析，分析师维持“持有”评级，认为公司具备长期增长潜力，但仍需关注市场风险和技术竞争。