2025年报暨2026年一季报点评：行业出清，经营见底回升

东方雨虹2025年年报暨2026年一季报显示，公司2025年全年收入275.79亿元，同比-1.70%；归母净利润1.13亿元，同比+4.71%；扣非归母净利润2.36亿元，同比+90.74%。2026年Q1收入71.90亿元，同比+20.74%；归母净利润4.02亿元，同比+108.89%。行业出清背景下，公司海外市场显著增长，2025年境外收入15.90亿元，同比+80.83%。2025年毛利率略有下降至24.82%，主要受行业竞争和售价调整影响，但单季度收入增速和毛利率呈现V型回升。公司2025年计提信用减值损失11.55亿元，资产减值损失4.13亿元，合计同比+5.02亿元，主要系应收账款坏账计提增加。2025年经营活动现金流净额35.54亿元，同比+2.8%，连续两年保持正增长。展望未来，公司非防水业务和海外市场有望打开成长空间，行业出清后产品价格持续回暖。维持“买入”评级，上调2026-2027年归母净利润预测至21.65/25.64亿元，对应PE分别为18/15/14倍。风险提示包括下游房地产行业波动、原材料价格波动、行业竞争加剧和应收账款风险。