2025年报&2026年一季报点评短期扰动逐步出清，2026年业绩修复可期

2025年公司营收146.7亿元，同比-0.9%；归母净利润25.1亿元，同比+8.9%；扣非归母净利润23.3亿元，同比+0.9%。Q4业绩短期承压，主要受工厂搬迁费用（约1亿元）和汇兑损失增大（扣非归母净利润同比-21.8%）影响。分产品看，手工具及存储箱柜收入95.2亿元，同比-5.5%；工业工具/电动工具收入分别为32.3/17.6亿元，同比-0.1%/+22.6%。2026Q1公司营收37.7亿元，同比+3.2%，归母净利润5.2亿元，同比+11.9%，扣非归母净利润5.1亿元，同比+9.3%。受益于数据中心基建弥补欧美地产需求缺口、下游库存低位及关税影响减弱，预计2026年业绩将明显修复。

2025年公司销售毛利率32.72%，同比+0.71pct；销售净利率17.50%，同比+1.51pct。主要得益于全球产能布局和OBM业务提升，有效对冲外部风险。2026Q1期间费用率18.05%，同比+3.38pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为7.06%/6.59%/2.65%/1.75%，同比分别+0.05/+0.37/+0.43/+2.53pct。Q1经营性现金流同比下降86%，主要系原材料采购增加。

公司已形成“全球制造、区域分发”的分布式产能网络，海外产能占比有望接近60%，有效应对外部风险并降低成本。电动工具收入/毛利率同比分别增长22.55%/6.09pct，成为公司第二成长曲线。

盈利预测与投资评级：调整公司2026-2027年归母净利润为30.0/35.3亿元，预计2028年归母净利润为40.9亿元，当前市值对应PE14/12/10x，维持“买入”评级。

风险提示：下游需求恢复不及预期，国际贸易风险，行业竞争加剧，汇率及原材料价格波动风险。