2025年报暨2026年一季报点评：信贷高增，资产质量优质

核心观点

业绩实现较好增长。2025年实现营收879.4亿元，归母净利润345.0亿元，同比分别增长8.8%和8.3%；2026年一季度实现营收241.8亿元，归母净利润105.8亿元，同比分别增长8.4%和8.2%。一季度信贷高增，贷款总额同比增长18.9%，新增贷款约2207亿元，对公贷款新增2313亿元，较年初增长13.9%。资产质量优质，2025年末不良率0.84%，较年初下降约2bps，2026年3月末不良率继续降至0.81%。拨备计提充足，期末拨备覆盖率308%。

关键数据

• 营收与净利润：2025年营收879.4亿元，同比增长8.8%；归母净利润345.0亿元，同比增长8.3%。2026年一季度营收241.8亿元，同比增长8.4%；归母净利润105.8亿元，同比增长8.2%。
• 信贷投放：2025年贷款总额同比增长17.8%，2026年一季度同比增长18.9%，新增贷款约2207亿元。对公贷款新增2313亿元，较年初增长13.9%；零售贷款小幅下降101亿元。2026年一季度末贷款总额2.69万亿元，对公贷款占比70.4%。
• 资产与负债：2026年3月末资产总额5.58万亿元，较年初增长13.2%；期末贷款净额占总资产的47.2%。期末存款总额2.94万亿元，较年初增长16.0%。
• 净息差与非息收入：2025年净利息收入同比增长20.7%，2026年一季度增速降至7.3%，主要因一季度净息差承压。2025年净息差1.86%，同比持平。2025年非息收入同比下降17.8%，其中手续费净收入同比增长28.0%。2026年一季度非息收入同比增长11.7%，手续费净收入同比增长23.8%。
• 资产质量：2025年末不良率0.84%，较年初下降约2bps；2026年3月末不良率0.81%。加回核销处置后不良生成率1.09%，同比基本持平。拨备计提上，一季度资产减值损失同比略下降4.0%，期末拨备覆盖率308%，较年初下降约15个百分点。

研究结论

投资评级优于大市（维持），合理估值收盘价11.30元。公司规模扩张动能强劲，资产质量优质，彰显深厚的客群基础。小幅下调2026-2028年归母净利润至379/417/475亿元，对应增速为9.8%/10.1%/13.8%。当前股价对应2026-2028年PB值0.73x/0.66x/0.60x。风险提示：宏观经济复苏不及预期会拖累净息差和资产质量。