2025年报暨2026年一季报点评：净利息收入高增，资产质量优质

2026-04-24 王剑,田维韦国信证券小酒窝大门牙

核心观点：公司2025年及2026年一季度业绩表现亮眼，净利息收入高增，资产质量优质，高成长性延续，净息差企稳向上。
关键数据：
- 2025年全年营收387.99亿元，同比增长1.1%；归母净利润190.3亿元，同比增长12.1%。
- 2026年一季度营收104.1亿元，同比增长4.3%；归母净利润66.3亿元，同比增长10.1%。
- 2026年3月末拨备覆盖率481%，较年初下降21个百分点。
- 2025年净利息收入同比增长12.8%，2026年一季度同比增速进一步扩大到20.7%。
- 2025年非息收入同比下降19.5%，2026年一季度降幅进一步扩大到26.4%。
- 2026年3月末对公信贷余额0.86万亿元，同比增长15.9%；零售信贷余额0.29万亿元，同比下降3.0%，但个人消费贷款余额较年初增幅达10.73%。
- 不良率连续多个季度稳定在0.76%，2025年加回核销处置后不良生成率0.77%，同比下降约3bps。
研究结论：
- 维持2026-2028年归母净利润预测分别为213/241/271亿元，对应同比增速为12.1%/13.1%/12.3%。
- 当前股价对应2026-2028年PB值分别为0.85x/0.76x/0.68x，维持“优于大市”评级。
风险提示：宏观经济复苏不及预期会拖累公司净息差和资产质量。