加大研发投入，看好AI赋能公司发展前景

事件：3月23日东方财富在互动平台表示，公司已经陆续研发了多个人工智能相关项目并具体应用，将继续深入AIGC、交互式AI等领域研究。 公司不断加大研发力度：公司在互动平台表示，已经陆续研发了东方财富金融数据AI智能化生产平台、多媒体智能资讯及互动平台系统等多个人工智能相关项目，并在公司部分产品及服务中进行了具体应用。公司将继续紧跟AI技术发展前沿，持续加大研发技术投入，不断加强AI能力建设，进一步强化自然语言处理、图像处理、语音识别和多模态融合技术能力，并继续深入AIGC、交互式AI等领域的研究，完善内容生态构建，增强智能运营能力，持续优化用户体验，提升公司整体服务能力。 上述情况，与公司在2022年年报表述一致，2022年财报表示，公司研发成果不断涌现，不断服务公司业务发展，如在AI技术突破，天天基金账户AI分析平台、东方财富金融数据AI智能化生产平台研发项目均已完成，持续加大研发力度。数据显示，2022年研发费用同比+29.25%，Q4同比-10.42%，环比-9.31%，但总体保持提升趋势，其中2020、2021、2022年研发费用占营收比重为4.59%、5.53%、7.49%；研发人员同比1.38%，占比为34.21%，同比-2.55PCT。 2022年业绩砥砺前行，看好公司长远发展前景：2022年报数据显示营收同比-4.65%，归母净利润同比-0.51%；加权ROE为14.40%，同比-7.71PCT，业绩基本符合预期。Q4累计日均股基交易量同比-18.98%，环比-4.94%，主要系疫情反复、债市市场波动等因素影响，导致市场风偏下降。微观流动性呈现前低后高趋势，2022年股票型+偏股型基金发行放缓，同比-67.80%； Q4以来受市场环境影响，环比-46.25%。折射到业务板块方面，主要导致了东方财富证券营收、净利润分别同比+11.56%、+9.39%；天天基金营收、净利润分别同比-14.64%、-24.11%。 投资建议：未来随着IPO全面注册制落地、试点及推行“T+0”制度、20%涨跌幅的不断放开及融券业务发展等，公司经纪及两融等核心业务市占率提升趋势有望继续保持，以及基金托管落地等提升带来阿尔法机会凸显，民营基因有效提升公司治理水平，业绩增速将有望持续高于传统券商。此外，当前，东财集团同A股Fintech公司估值对比具备优势，正迎来战略性配置窗口期。 假定市场A股股基交易量企稳、新发基金平均增速总体保持稳健提升趋势，经纪业务佣金率、两融费率等基本平稳，利润率分别为69%、69%、69%，公司的股基市占率及两融市占率稳步提升，经纪业务佣金率及两融费率总体平稳，预计公司2023、2024、2025年的摊薄EPS分别为0.71、0.84、0.98元，对应的PE为27.53、23.39、19.98倍，维持“买入”评级。 风险提示：中美摩擦加剧风险；中美利差持续倒挂风险；地缘政治风险；宏观经济下行风险；股市系统性下跌风险；基金发行放缓风险；监管趋严风险；肺炎疫情持续蔓延风险；管理层变动影响风险；资管业务发展不及预期风险；基金代销市占率下滑风险；传统业务市占率提升不及预期。 图表1：东方财富证券成本管理能力不断跃升