鲁泰A：主业经营暂时承压，投资收益增厚业绩
事件与业绩表现
公司发布2025年年报，全年实现收入59.04亿元（同比-3.06%），归母净利润5.94亿元（同比+44.66%），扣非归母净利润3.88亿元（同比-19.52%）。Q4收入16.04亿元（同比-5.03%），归母净利润0.91亿元（同比-25.76%），扣非归母净利润0.66亿元（同比-49.70%）。
分产品看
- 面料业务下滑：收入40.10亿元，同比-7.51%
- 服装业务增长：收入15.31亿元，同比+11.58%
- 电汽业务持平：收入2.31亿元，同比-0.07%
产能与地区分布
- 纺织面料总产能28810万米，国内/国外占比68%/32%，利用率73%
- 服装总产能2692万件，国内/国外占比28%/72%，利用率100%/88%
- 地区收入：内销21.10亿元（-7.27%），东南亚17.29亿元（-5.44%），日韩9.37亿元（+7.62%）
盈利能力与成本
- 主营业务毛利率23.0%（同比-0.76PCT），面料/衬衣毛利率分别为23.33%/24.20%（均下降）
- 归母净利率10.05%，扣非净利率6.57%（差异主要因投资收益2.63亿元）
- Q4净利率承压，主要受汇兑损失2472万元（全年汇兑损失2472万元，较去年-5183万元改善）
未来展望
公司计划投资1.44亿元建设柬埔寨服装加工项目（年产650万件），依托海外基地成本优势提升效率并扩大品类。
盈利预测
预计2026-2028年归母净利润分别为5.62/6.18/7.08亿元，对应PE分别为9.73X、8.85X、7.73X。
风险提示
- 主业受关税及汇兑影响
- 棉花等原材料价格波动
- 战略合作协同效应不确定性
关键财务指标（2024-2028E）
- 营业总收入：2025年5.90亿元（-3.1%），2028年7.73亿元（+9.1%）
- 归母净利润：2025年5.94亿元（+44.7%），2028年7.08亿元（+14.6%）
- ROE：2025年6.1%，2028年6.6%
- P/E：2025年9.2X，2028年7.73X
