台积电（TSM）2026Q1 业绩点评及法说会纪要

证 券 研 究 报告 台积电（TSM）2026Q1业绩点评及法说会纪要 会议时间：2026年4月16日会议地点：线上 26Q1业绩超指引上限，AI需求持续超预期 事项： 华创证券研究所 2026年4月16日台积电发布2026年Q1季度报告，并召开业绩说明会。2026年Q1实现营收11341亿新台币/359.0亿美元（美元计价：QoQ+6.4%，YoY+40.6%），超过指引区间高点358亿美元；26年Q1实现毛利率66.2%（QoQ+3.9pct，YoY+7.4pct），高于指引上沿65.0%；26Q1归母净利润5724.8亿新台币（QoQ+13.2%，YoY+58.3%）。 证券分析师：岳阳邮箱：yueyang@hcyjs.com执业编号：S0360521120002 证券分析师：吴鑫邮箱：wuxin@hcyjs.com执业编号：S0360523060001 评论： 一季度业绩超指引上限并创单季度历史新高，产能利用率提升带动毛利率改善。2026年Q1实现营收11341亿新台币/359.0亿美元（美元计价：QoQ+6.4%，YoY+40.6%），超过指引区间高点358亿美元；26年Q1实现毛利率66.2%（QoQ+3.9pct，YoY+7.4pct），高于指引上沿65.0%，环比增长主要得益于成本改善、有利的外汇汇率和更高的产能利用率；26Q1归母净利润5724.8亿新台币（QoQ+13.2%，YoY+58.3%）。人工智能需求旺盛，台积电加速产能扩张以缓解芯片供应瓶颈。 联系人：卢依雯邮箱：luyiwen@hcyjs.com 相关研究报告 AI需求持续爆发带动3nm制程供不应求，维持AI加速器市场中高50%CAGR预期。2026年人工智能需求强劲，这主要是由生成式人工智能向智能代理人工智能的转变所推动，这增加了token消耗和对更多计算的需求，从而支持了对尖端硅片的强劲需求。由于人工智能需求强劲，尤其是3纳米的先进产能供应仍然非常紧张，预计这种紧张状态将至少持续到2027年。2026Q1的资本支出为3507.6亿新台币。管理层对多年人工智能大趋势保持高度信心，客户，云服务提供商等客户提供了强烈的信号和积极的前景。高性能计算和人工智能应用的强劲需求是3纳米业务增长的主要驱动力，这导致2026年的资本支出增加至520亿至560亿美元范围的高端水平。台积电对AI加速器CAGR指导维持中高50%，反映出持续的强劲需求和客户的积极信号。 《美光科技（MU）FY2026Q2业绩点评及业绩说明会纪要：收入同比增长近两倍，加大资本开支以扩张产能》2026-03-20《Marvell Technology（MRVL）FY26Q4业绩点评 及业绩说明会纪要：单季与财年收入双创记录，需求强劲上调FY27-28指引》2026-03-08《英伟达（NVIDIA）FY26Q4业绩点评及业绩说明会纪要：业绩增长强劲，新产品顺利推进》2026-03-01 内存涨价压制PC和手机需求，但高端手机仍具韧性。管理层指出，中东局势带来了宏观经济不确定性，可能会推高某些化学品和气体的价格，从而潜在地影响盈利能力，但目前尚无法量化。外汇汇率是一个无法控制的因素，可能会影响盈利能力。管理层注意到零部件价格上涨，特别是对消费品和价格敏感的终端市场产生影响。内存价格上涨导致个人电脑和智能手机市场趋于疲软，但高端智能手机仍然表现较好。 26Q2收入及毛利率指引超市场预期，预计全年收入同比增长近30%。公司指引2026Q2营收将介于390亿美元至402亿美元之间(中值QoQ+10%，中值YoY+32%），超过市场预期。公司预计26Q2毛利率介于65.5%至67.5%之间，中值66.5%较第一季增加30个基点，且管理层维持对全年以美元计营收增长超过30%的信心。 先进制程量产及利润稀释情况。台积电2纳米（N2）工艺已于2025年第四季度进入大规模量产阶段，良率表现良好，并正在新竹和高雄厂区顺利爬坡，主要受益于智能手机和高性能计算（HPC）及AI需求的强劲支撑。预计在2026全年，N2工艺初期爬坡将对公司毛利率产生约2%-3%的稀释影响，但N2系列（包括N2P和A16）预计将成为一个规模巨大且生命周期较长的工艺节点。A14工艺研发进展顺利，预计将在2028年实现量产，该工艺采用第二代纳米片晶体管结构。3纳米（N3）工艺在2026年第一季度贡献了25%的晶圆收入，其毛利率预计将在2026年下半年超过公司平均水平，主要受强劲的HPC和AI需求驱动。台积电正在全球范围内扩展N3产能，包括台南新厂（预计2027年上半年量产）、美国亚利桑那二厂（预计2027年下半年量产）以及日本二厂（预计2028年量产），同时还在台湾将部分5纳米设备转换用于3纳米生产。 风险提示： 技术研发不及预期，扩产不及预期，下游需求不及预期，贸易摩擦。 目录 一、台积电2026年一季度经营情况...............................................................................3 （一）总体营收情况.........................................................................................................3（二）公司全球制造布局规划.........................................................................................3（三）资本支出.................................................................................................................4（四）库存.........................................................................................................................4 二、营收划分.....................................................................................................................4 （一）按平台划分.............................................................................................................4（二）按工艺制程划分.....................................................................................................4 三、台积电2026Q2业绩指引..........................................................................................5 四、Q&A环节...................................................................................................................5 一、台积电2026年一季度经营情况 （一）总体营收情况 1.营收：2026年Q1实现营收11341亿新台币/359.0亿美元（美元计价：QoQ+6.4%，YoY+40.6%），超过指引上沿（此前指引为346-358亿美元）。营收增长主要得益于对领先工艺技术的强劲需求的支持。 2.毛利率：2026年Q1实现毛利率66.2%（QoQ+3.9pct，YoY+7.4pct），高于指引上沿（指引区间为63.0%–65.0%），毛利率环比增长主要得益于成本改善、有利的外汇汇率和更高的产能利用率。 3.归母净利润：2026年Q1实现归母净利润5724.8亿新台币（QoQ+13.2%，YoY+58.3%），26Q1实现净利率为50.5%（QoQ+2.2pct，YoY+7.4pct）。 4.资本开支：Q1运营现金流约为6989.7亿新台币，资本支出约为3507.6亿新台币，合并口径下的资本支出为111亿美元，并派发了1296.6亿新台币的现金股息。 图表1台积电26Q1业绩情况 资料来源：台积电官网 （二）公司全球制造布局规划 美国：台积电在亚利桑那州的第二座晶圆⼚也将采用3nm技术，目前已竣工，量产将于2027年下半年开始。 日本：台积电计划在第二座晶圆厂采⽤3nm技术，量产计划于2028年启动。 中国台湾：台积电正在台南科学园的GIGAFAB集群中新增一座3nm晶圆厂，量产计划于2027年上半年启动。 （三）资本支出 26Q1运营现金流约为6989.7亿新台币，资本支出约为3507.6亿新台币，合并口径下的资本支出为111亿美元，并派发了1296.6亿新台币的现金股息 （四）库存 26Q1末库存天数为80天，较25Q4的74天增加6天。主要是由于N2的提升和N3需求的增加。 二、营收划分 （一）按平台划分 2026Q1收入拆分：手机占比26%（营业额QoQ-11%），HPC占比61%（营业额QoQ+20%），IoT占比6%（营业额QoQ+12%），汽车占比4%（营业额QoQ-7%），数字消费电子占比1%（营业额QoQ+28%），其他占比2%（营业额QoQ+17%）。 图表2台积电26Q1营收按平台划分 资料来源：台积电官网 （二）按工艺制程划分 2026Q1按工艺制程划分：3nm制程营收占25%，环比-3pct；5nm制程营收占36%，环比+1pct；7nm制程营收占13%，环比-1pct。先进制程（7nm及以下）占比达74%。 资料来源：台积电官网 三、台积电2026Q2业绩指引 2026年Q2预计营收区间为390亿美元~402亿美元（中值QoQ+10%，中值YoY+32%），毛利率预计在65.5%-67.5%之间，经营利润率预计在56.5%-58.5%之间。2026全年，维持对以美元计营收增长超过30%的信心，资本支出将接近520亿至560亿美元，这主要受强劲的高性能计算和人工智能需求推动。 四、Q&A环节 Q：公司正在执行一项扩大3nm产能的计划，是什么应用推动了3纳米工艺在未来几年内如此强劲的需求增长？ A：高性能计算人工智能应用。 Q：3nm工艺的毛利率前景如何？它能否在今年下半年实现毛利率突破？突破后毛利率会达到什么水平？⼀旦该工艺完全折旧完毕，毛利率会如何变化？ A：预计N3的毛利率将在今年下半年达到并超过公司整体毛利率⽔平。在完全折旧之后，毛利率正常情况下会非常高。 Q：是什么因素促成了这次资本支出预期的调整？是什么因素让公司将预期提高到520亿至560亿美元的高区间？ A：当前需求非常强劲，尤其是在高性能计算（HPC）和人工智能（AI）应用领域。公司也在努力加快进度，尽可能多地调配设备。尽管如此，公司供应仍然非常紧张。需求持续增长，因此公司继续与供应商合作，加快供货速度。 Q：需求比公司一月份的预测还要强劲。公司提高了资本支出，但客户仍然需要更多的芯片供应。那么，根据公司产能计划，能否预测或预期这种供应紧张的情况会持续多久？是否会优先考虑扩建洁净室空间？ A：因为需求持续强劲，数量也在不断增长。公司和客户（也就是那些云服务提供商）反复确认过。他们给了公司非常积极的展望。所以公司必须加快洁净室的建设和设备的采购。公司正在与施工方和设备供应商合作。因此，公司