世界先进（5347）FY2024Q2业绩点评及法说会纪要：业绩符合指引，产能利用率回升静待终端需求复苏

事项： 2024年7月30日世界先进发布FY2024Q2报告，并召开业绩说明会。 评论： 1.业绩概要：第一季传统淡季过后，半导体需求在第二季度逐步复苏，2024Q2实现营收110.65亿新台币（QoQ+14.87%，YoY+12.29%）;毛利率为26%（QoQ+2pct，YoY-4pct），符合业绩指引（25%-27%）;营业净利率为15.6%（QoQ+2.8pct，YoY-2.7pct）。整体而言，第二季营运表现均符合公司上期指引。 2.分制程看：客户对0.18μm和先进工艺技术制程的晶圆代工需求略有上升，使得0.18μm和先进工艺技术的收入占总营收的比重为60%（QoQ+1pct，YoY+15pct）；0.25μm占比略有上升，为12%（QoQ+2pct，YoY+2pct）;0.35μm占比略有下降，为13%（QoQ-2pct，YoY-9pct）；0.5μm占比略有下降，为14%（QoQ-1pct，YoY-8pct）。 3.公司业绩指引：第三季度客户整体晶圆需求持续增长，公司预计晶圆出货量将季增约9%-11%之间；产品平均销售单价将季减约0%-2%之间；毛利率将约介于28%-30%（QoQ+2pct至4pct，YoY-2pct至0pct）。 4.产能利用率情况：公司24Q2产能利用率约为62%，公司预计24Q3为70%及以上。公司认为2025年的产能利用率能维持在70%-80%，至于能否超过80%将取决于市场景气回升的速度。 5.公司扩产情况：公司将与全球前两大汽车半导体厂商之一恩智浦（NXP）于新加坡合资建立12寸晶圆厂VSMC，预期2027年开始小量生产，2029年达到满产，单月5.5万片产能。公司预计2029年满载时营收约较2024年营收翻倍。 6.公司需求展望：客户第三季需求持续增加，然而终端消费需求态度仍然保守，业界普遍认为2025年很难出现大幅增长。分领域看，目前车用产品的库存相对较高，公司预计库存调整可能会持续到下半年甚至Q4；工业领域的需求依然疲弱，尽管库存已经调整到一定程度，但整体市场仍需等待需求的复苏。 整体消费类市场下半年的需求并不强劲，电视部分，虽然6月份因体育赛事带动了一小波需求，但后面需求不强；笔记本电脑部分，库存调整已经结束，下半年将有一些新机型发布，因此可能会出现一些急单、短单；智能手机部分，由于新机型的推出，虽然整体消费需求不强，但也带动了一定的需求提升。 风险提示： 行业复苏不及预期，扩产不及预期，终端需求不及预期。 一、世界先进2024Q2业绩情况 （一）总体业绩 ①营收：2024Q2实现营收110.65亿新台币（QoQ+14.87%，YoY+12.29%）。 ②毛利率与净利率：在产能利用率提升及有利汇率影响下，2024Q2毛利率为26%（QoQ+2pct，YoY-4pct），符合业绩指引（25%-27%）；营业净利率为15.6%（QoQ+2.8pct，YoY-2.7pct）。净利润为17.98亿新台币（QoQ+4.91%，YoY-0.82%），EPS为1.09元新台币（QoQ+0.32%，YoY-0.12%）。 ③出货量：第一季传统淡季过后，半导体需求在第二季度逐步复苏，2024Q2出货量为55.8万片晶圆（QoQ+18.98%，YoY+9.20%），符合业绩指引（季增约17%-19%）。 图表1世界先进24Q2业绩情况（单位：新台币百万元） （二）营收情况 1、分制程结构 ①0.18μm及以下：客户对0.18μm和先进工艺技术制程的晶圆代工需求略有上升，使得0.18μm和先进工艺技术的收入占总营收的比重为60%（QoQ+1pct，YoY+15pct）。 ②0.25μm：0.25μm占比略有上升，为13%（QoQ+2pct，YoY+2pct）。 ③0.35μm：0.35μm占比略有下降，为13%（QoQ-2pct，YoY-9pct）。 ④0.5μm：0.5μm占比略有下降，为14%（QoQ-1pct，YoY-8pct）。 图表2世界先进分制程营收结构 2、分产品结构 ①大面板驱动IC:占营业收入的24%（QoQ+5pct，YoY+1pct） ②中小面板驱动IC:占营业收入的8%（QoQ-3pct，YoY-2pct） ③电源管理:占营业收入的65%（QoQ+0pct，YoY+2pct） ④其他:占营业收入的3%（QoQ-2pct，YoY-1pct） 图表3世界先进分产品营收结构 （三）公司24Q3业绩指引 ①公司业绩指引：第三季度客户整体晶圆需求仍持续增长，在新台币32.5元兑1美元的假设下，晶圆出货量将季增约9%-11%之间；产品平均销售单价将季减约0%-2%之间； 毛利率将约介于28%-30%（QoQ+2pct至4pct，YoY-2pct至0pct）。 ②产能情况：为了满足客户持续增加的对电源管理产品的需求，公司2024年产能预计约为338,7000片8寸晶圆，年增1%，主要为五厂产能扩充所致。2024年Q3公司月产能随晶圆五厂新增产能及工作天数增加季增2%，月产能将达到28,6000片/月（8寸晶圆）。 ③资本开支：公司在取得相关主管机构核准后将与恩智浦于新加坡合资建立12寸晶圆厂VSMC，因此公司预估2024年公司资本支出约为45亿元新台币，较先前预估的38亿新台币增加7亿新台币，主要反映VSMC厂房建设规划相关支出。其中45%用于晶圆五厂于2024年第三季扩充至月产能1.5w片的设备支出，20%用于VSMC厂房建设支出，35%用于其他各厂区的年度例行维修与优化支出。 ④订单能见度：客户第三季需求持续增加，然而部分终端产品，如车用半导体供应链仍在进行库存调整，终端消费需求态度仍然保守，公司目前订单能见度在2-3个月左右。 ⑤产能利用率：预计2024年Q3产能利用率将季增高个位数百分点，约在70%左右。 ⑥产品组合营收占比预期：由于PC产品客户需求持续增长，因此，按制程来看，预计0.18μm与0.25μm的占比将会继续增长；按产品来看，电源管理类产品营收占比在2024Q3将会提升。 ⑦折旧金额：2024年折旧金额与前次法说会一致，为新台币86.7亿元，年增约10%。Q3折旧金额微幅季增至新台币21,7000万元左右。 图表4世界先进24Q3业绩指引 二、电话会议问答部分 Q：在同业产能利用率较高情况下，公司认为后续价格压力是否会减小？降价与产品组合各自对ASP的价格影响如何？ A：1）现在价格已经陆续到达相对低点，产能仍面临部分压力，但未来会平稳下来，价格下降预计较为平缓。 2）公司产品平均销售单价将季减约0%-2%之间，其中纯粹降价的影响并不大，更多来自产品组合的影响。以0%-2%的减小幅度来看，这两个因素的影响都很小。 Q：公司对于未来几个季度的产能利用率有何看法？公司如何判断2025年的全球半导体周期形势？ A：1）2024Q4的情况尚不明朗，因为客户需求存在高低两种可能性。其中，车用市场依然较为疲软，3C市场可能持平或偏弱，2024全年预计公司会实现两位数的同比增长。 2）展望2025年，各大机构预测全球GDP增速大约为3.2%-3.3%，与过去两年相似。公司注意到，在2024年下半年，除少数公司外，大部分公司表现不及预期。从2022年下半年至2023年、2024年，每半年对未来半年的高期望屡屡落空。因此，公司观察到业界普遍认为2025年很难出现大幅增长。 3）在2024年下半年市场较为低迷的情况下，大家的期望转向2025年。虽然公司尚未能明确2025年的前景，但我们观察到业内部分人士对2025年抱有较高的期望。然而，国际经济形势并不能完全保证2025年一定会是一个增长良好的年份，所以我们仍在继续观察中。 Q：公司对台积电的技术授权涉及1.5亿美元，在财务上如何处置？量产后支付的权利金有何影响？ A：1）公司对台积电的技术授权1.5亿美元中包含了几个技术，不同的技术在不同的时间授权，公司会分别列在无形资产，并分年摊提。所以它对于公司账上的费用的影响是逐年的，不会一次认定。 2）公司依照业界惯例，出货后会支付一定比例的权利金，认定在制造成本中，影响公司毛利率。 Q：公司预计什么时候发行新股？ A：1）昨天董事会通过了一项议案，计划发行不超过2亿股普通股新股。正如公司6月5日的法说会，12英寸晶圆厂的投资需要一大笔资金，公司将优先使用自有资金，同时也会向银行借款。为了保持稳健的财务结构，也会进行适当的筹资。公司在董事会上提出这个议案，是希望能够有一定的灵活性，以便根据市场情况和资本市场的状况选择合适的时间发行新股。 2）不过，新股的发行需要等到12英寸晶圆厂的投资案确定后才会执行。目前进展顺利，但相关政府审批仍在进行中，等到所有审批通过后，公司才会开始真正的投资，并随后进行现金增资。现金增资的办理也需要核准，并且后续还有一些流程，因此整个过程需要一些时间。 Q：公司如何看待车用、PC、智能手机的目前状况？什么时候库存调整能结束？ A：目前车用产品的库存相对较高，预计库存调整可能会持续到下半年，甚至到Q4；工业领域的需求依然疲弱，尽管库存已经调整到一定程度，但整体市场仍需等待需求的复苏。整体消费类市场下半年的需求并不强劲，TV部分，虽然6月份因体育赛事带动了一小波需求，但后面需求不强；笔记本电脑方面，库存调整已经结束，下半年将有一些新机型发布，因此可能会出现一些急单、短单；智能手机部分，由于新机型的推出，虽然整体消费需求不强，但也带动了一定的需求提升。 Q：公司如何看待PMIC下半年形势？从产品来看，下半年PMIC需求是否好于DDIC？ A：PMIC下半年成长应该会高于DDIC，主要源于HPC或AI服务器相关应用的增加，包括手机新机型也会刺激一些PMIC的产品需求。 Q：公司预计2025年产能利用率情况？ A：从今年的趋势来看，公司认为明年的产能利用率能维持在70%-80%，至于能否超过80%将取决于市场景气回升的速度。 Q：公司Q3业绩指引中是否含一次性LTA？ A：Q2的营业收入中约有3%与一次性LTA有关，Q3这部分收入与Q2相比非常少。 Q：公司Q2税率偏低的原因？ A：部分是因为一些税收优惠政策，部分是跟设备的投资有关。设备投资方面，有部分Q1的投资在Q2认定，使得Q2的有效税率降到19%，但公司对下半年的税率预计还是法定税率20%。 Q：中国大陆地区客户占公司营收的比例是多少？目前下半年需求是否在某一区域复苏更为明显？ A：目前，中国大陆地区客户在我们整体营收中占双位数百分比。从下半年的整体增长和需求来看，各个区域都有一些增长的迹象，总体而言，各区域的增长情况差不多。 Q：投资人确认Q2、Q3的汇率？ A：Q2实际结算的汇率是1美元兑32.35元新台币，公司在提供Q3业绩指引时汇率假设是1美元兑32.5元新台币，隐含了台币兑美金在Q3会微幅贬值0.5%。 Q：公司合约负债金额提升，其中是否包含特殊LTA？ A：截至6月30日，公司合约负债金额持续提升，这主要来自于五厂。五厂与客户签订了一些LTA，不同的LTA合约有不同的付款期限。 Q：公司新加坡12寸厂VSMC未来的产品类型，车用相关产品占比可能为多少？ A：公司从台积电授权获得的技术主要为power、模拟相关，所以大部分为模拟、电源管理、混合信号等产品，不限定车用，可能也包含3C、计算领域，因此车用占比多少言之过早。不过由于公司合作伙伴恩智浦NXP为世界前两大的车用半导体供应商，预期汽车占比不会太低。 Q：新加坡12寸厂大约什么时候能贡献产能？预期未来对公司的产能或营收贡献多少？ A：1）预期2027年开始小量生产，2029年达到满产单月5.5万片产能。 2）到了2029年VSMC满产时，预期营收相对于当前2024年营收预计能翻倍。 Q：DDIC的营收贡献和客户拉货高峰是不是落在Q2？ A：公司预期DDIC在Q3仍有一定幅度增长，当然更多的