FY2024Q2业绩点评及法说会纪要：业绩略超预期，工业市场复苏在即

事项： 2024年5月22日Analog Devices,Inc.发布2024财年第二财季报告，并召开业绩说明会。Analog Devices, Inc. (ADI)财务季度FY2024Q2截至2024年5月4日；FY2024Q3截至2024年8月4日。 公司FY2024Q2实现营收21.59亿美元，同比下滑33.8%，环比下滑14.1%，略高于指引中值21亿美元；调整后毛利率为66.7%。 评论： 1.业绩总览：FY2024Q2公司实现营收21.59亿美元（QoQ-14.1%，YoY-33.8%），略高于指引中值21亿美元。主要系公司下游工业市场库存合理化调整，FY24Q2的订单预订量环比有所改善。数字工厂的增长推动工业以太网的升级，公司与关键客户在这一领域的领导地位将创造持久的收入，公司预期从明年开始最终可贡献数亿美元收入。调整后毛利率为66.7%（QoQ-2.3pcts，YoY-7 pcts）；净利润为3.02亿美元（QoQ-34.7%，YoY-69.1%)；净利润率为14.00%（QoQ-4.42pcts，YoY-15.96pcts）；调整后每股收益1.40美元（QoQ-19.1%，YoY-50.5%）。 2.终端市场业务营收拆分：1）工业市场营收为10.15亿美元（QoQ-15.2%，YoY-44%），营收占比为47%，主要系客户持续调整库存，市场需求疲软； 公司将特定应用的AI模型和高性能计算部署至端侧，从而在延迟、能效、安全性和成本方面带来更大的系统价值和改进；2）汽车市场营收为6.58亿美元（QoQ-10.9%，YoY-10%），营收占比为30%，主要系产品需求持续下降；公司GMSL设计方案成功导入全球前20大OEM厂商中的15家，并提高了在欧洲和韩国OEM客户的份额；即将推出的欧洲OEM车型中，公司的BMS产品供应份额实现翻倍；3）通信市场营收为2.41亿美元（QoQ-20.2%，YoY-45%），营收占比为11%，主要系产品需求持续下降；公司将实时神经网络与AI辅助开发工具相结合，增强下一代5G无线电先进连接平台的处理能力；4）消费者市场营收为2.45亿美元（QoQ-10.6%，YoY-9%），营收占比为11%，主要系各下游应用的终端需求持续低迷；公司正在开发一款带有嵌入式神经网络的混合信号处理器，使系统能够实时学习和适应声音的高度可变性，目前此项目已经获得多个客户的强烈关注。 3.Capex：FY2024Q2资本开支为1.88亿美元，公司预计2024财年资本开支7亿美元。 4.库存：FY2024Q2末库存环比减少约7400万美金，库存周转天数从201天下降至192天。公司减少渠道端库存，目前渠道端库存周转天数约8周。 5.FY24Q3公司指引：公司预计FY2024Q3营业收入为21.7～23.7亿美元（QoQ+0.51%～9.8%，YoY-29.5%～-23%）；调整后EPS为1.40～1.60美元（QoQ+0%～14.3%，YoY-43.8%～-35.7%）。展望FY24Q3，公司下游工业市场开始复苏，计划继续降低渠道库存，叠加公司在仪器和测试业务中取得design-win的积极影响，进一步加强在工业市场的盈利能力。 风险提示： 技术研发不及预期，扩产不及预期，下游需求不及预期，贸易摩擦。 一、Analog Devices,Inc.2024财年二季度经营情况 （一）总体营收情况 FY2024Q2公司实现营收21.59亿美元（QoQ-14.1%，YoY-33.8%），略高于指引中值21亿美元。主要系公司下游工业市场库存合理化调整，FY24Q2的订单预订量环比有所改善。数字工厂的增长推动工业以太网的升级，公司与关键客户在这一领域的领导地位将创造持久的收入，公司预期从明年开始最终可贡献数亿美元收入。FY2024Q2调整后毛利率为66.7%（QoQ-2.3pcts，YoY-7 pcts）；净利润为3.02亿美元（QoQ-34.7%，YoY-69.1%)，净利润率为14.00%（QoQ-4.42pcts，YoY-15.96pcts）。调整后营业利润为8.42亿美元（QoQ-20.1%，YoY-49.6%）；调整后每股收益为1.40美元（QoQ-19.1%，YOY-50.5%），高于指引上沿的1.36美元。 图表1 Analog Devices，Inc.FY24Q2业绩情况（百万美元） （二）CapEx FY2024Q2资本开支为1.88亿美元，公司预计2024财年资本开支7亿美元。 （三）库存 截止2024财年Q2末，库存环比减少约7400万美金，库存周转天数从201天下降至192天。渠道端库存减少，目前渠道端库存周转天数约8周。 二、按终端市场营收划分 ①工业市场营收为10.15亿美元（QoQ-15.2%，YoY-44%），营收占比为47%，主要系客户持续调整库存，市场需求疲软；公司将特定应用的AI模型和高性能计算部署至端侧，从而在延迟、能效、安全性和成本方面带来更大的系统价值和改进； ②汽车市场营收为6.58亿美元（QoQ-10.9%，YoY-10%），营收占比为30%，主要系产品需求持续下降；公司GMSL设计方案成功导入全球前20大OEM厂商中的15家，并提高了在欧洲和韩国OEM客户的份额；即将推出的欧洲OEM车型中，公司的BMS产品供应份额实现翻倍； ③通信市场营收为2.41亿美元（QoQ-20.2%，YoY-45%），营收占比为11%，主要系产品需求持续下降；公司将实时神经网络与AI辅助开发工具相结合，增强下一代5G无线电先进连接平台的处理能力； ④消费者市场营收为2.45亿美元（QoQ-10.6%，YoY-9%），营收占比为11%，主要系各下游应用的终端需求持续低迷；公司正在开发一款带有嵌入式神经网络的混合信号处理器，使系统能够实时学习和适应声音的高度可变性，目前此项目已经获得多个客户的强烈关注。 图表2各终端市场营收划分（千美元） 三、公司业绩指引 公司预计FY2024Q3实现营业收入21.7～23.7亿美元（QoQ +0.51%～9.8%，YoY-29.5%～-23%）；调整后EPS为1.40～1.60美元（QoQ +0%～14.3%，YoY-43.8%～-35.7%）。展望FY24Q3，公司下游工业市场开始复苏，计划继续降低渠道库存，叠加公司在仪器和测试业务中取得design-win的积极影响，进一步加强在工业市场的盈利能力。 图表3 AnalogDevices,Inc.FY24Q3业绩指引 四、电话会议内容翻译 （一）陈述环节 Vincent Roche，首席执行官兼主席： 2024财年第二季度公司实现营收21.6亿美元，利润和每股收益均超出预期。第一季度结束后，我们相信已经度过了本周期的低点。值得注意的是，与我们核心业务高度相关的全球制造业PMI正在改善，客户库存稳定，订单量连续三个季度改善。虽然对未来持有乐观态度，但由于短期经济和地缘政治不确定性依然存在，公司将继续以高度纪律性管理短期事务，同时投资和执行长期战略优先事项，为所有利益相关者创造更大的价值。 现在分享一些如何在所有市场中强化模拟器件公司高性能业务，并创造独特增长驱动因素的例子，期望这将为强劲的周期性复苏带来额外的推动力。 在医疗保健领域，公司赢得了快速扩张的外科手术机器人市场中的一些机会，其中精密信号处理和连接解决方案的性能至关重要。在快速增长的持续葡萄糖监测领域，赢得了多个客户的多个机会。独特的数字化模拟前端解决方案提高了传感器的准确性和电源效率，将电池寿命从几天延长到几周。 在工业自动化领域，数字工厂的增长加速了对更高带宽、确定性工业以太网的升级，这种以太网可以支持工厂车间多达10倍的边缘设备。预计明年开始，公司在关键客户中的领导地位将创造一个持久的收入来源，随着部署的增加，最终可增长到数亿美元。 在汽车领域，稳固的表现是由于高内容车辆的普及，这些车辆使用更多的电源功率管理、更多的连接以及越来越多的传感器平台，为公司创造了新的信号处理机会。这种每辆车的内容增加是内燃机、混合动力和全电动汽车的普遍趋势。 在先进安全领域，公司的GMSL的design-win从20个顶级OEM中的12个增加到15个，新增与两家欧洲和一家韩国OEM的合作，并计划将高性能、高带宽连接解决方案部署到更多车型中。 公司还看到了功能安全电源领域的强大需求，功能安全电源主要用于ADAS中的传感器和显示器，公司在全球领先汽车制造商中的份额有所增加。 在电气化方面，公司扩大了在中国领先OEM中的电池管理系统份额，并在即将推出的欧洲OEM车型中增加了一倍以上的BMS份额，并且两家制造商计划从明年开始部署高内容无线解决方案。 接下来，分享一下人工智能在公司未来中所扮演的角色。这项技术显然已达到一个转折点，AI机会从传感器到云计算。近年来，算法和软件智能一直在不断融入公司产品，同时公司也加快投资步伐。如今，AI越来越多地运用在产品及运营中，以更好地满足客户需求并拓展行业领导地位。公司正在内部部署AI，加速工程开发，提高制造效率，改善客户体验。公司大部分活动集中在产品组合创新上，以求抓住AI巨大潜力的机会。 公司认为这一商业机会将分两个不同的浪潮到来。第一个浪潮集中在基础设施上，目前正在迅速增长。为了应对AI计算系统的能源和处理需求的加剧，数据中心客户正在投资新的垂直电源架构。 公司的垂直电源技术可以比现有架构减少高达35%的功率损耗，正在获得超大规模客户的青睐。我们将继续利用我们的异构集成专业知识，创造出更有效、更小的垂直电源解决方案，带来更多价值并占据更多份额。然而，能效计算是AI生态系统面临的挑战之一。 数据还必须以更高的速度高效、安全地传输。这驱动了有线客户升级连接基础设施，推动向800G和1.6T光模块的过渡。 在电光接口领域，高性能解决方案整合模拟、数字和内存的能力是关键差异化因素。公司的高精度控制器最近设计用于1.6T光模块，计划应用于高性能计算领导者的下一代AI系统中。 在工业领域，AI正在为高带宽存储器和高性能计算带来非同寻常的需求。这反过来又为我们的仪器和测试业务带来了新的增长向量，特别是在SoC和存储器测试方面。我们正在与全球的主要参与者合作，以实现更快的数字扫描速度、更高的通道密度和提高能源效率，这对扩张AI系统生产至关重要。公司在行业中的份额增长使公司高性能计算和内存测试部门在短期至中期内实现创纪录的收入。 ADI面前的机会是，通过将特定应用的AI模型和高性能计算直接带到物理边缘，创造出更大的系统价值，并在延迟、能效、安全性和成本方面带来改进，从而增强第一波的影响。让我分享一些公司如何努力放大第二波的例子。例如，在声学系统中，我们正在将我们的特定应用算法与超低能耗处理硬件结合起来，以丰富我们的音频平台产品。我们还正在开发一种带有嵌入式神经网络的混合信号处理器，使系统能够实时学习和适应声音的高度可变性。令人兴奋的是，我们在这一领域与多个客户有着强有力的粘性。 同样，我们利用我们在下一代5G无线电中的丰富领域专业知识和不断增强的处理能力，来增强我们先进的连接平台。例如，我们实现了首个AI支持的技术，结合了高效的实时神经网络和AI辅助开发工具，使客户能够在极短的时间内解决线性化问题。 在电源管理平台中，公司正利用AI应对数据中心电源调谐的挑战。公司的解决方案降低了电源工程师的复杂性，将所需时间从几周缩短到几小时，帮助降低成本并加快上市时间。 公司始终在物理边缘运行，世界上最重要的实时数据在这里诞生。随着多模态AI在边缘变得更加普遍，并且使用多种传感器类型来发掘更深入的见解，我们预计将看到信号链和电源组合的需求的激增需求，加速公司的信号链以及电源产品组合的增长。简而言之，公司的AI未来从传感器到云计算都非常光明。 最后，我对团队在半导体行业最大低迷期之一中的执行表示自豪，更重要的是，我对公司在未来的定位和前景感到非常兴奋。 Rich