2025年年报点评：核心业务经营稳健，现金流健康保持高分红

2026-04-16 胡光怿,杨蕊西南证券 yuannauy

核心观点：公司主要利润来源于基建环保业务，其中收费公路稳健，环保规模持续扩大；消费品业务稳步向好发展；现金流健康，分红比例维持较高水平。
关键数据：
- 基建环保业务：2025年股东净利润合计10.53亿港元，水务及固废业务稳步增长，中环水务净利润2.95亿港元（同比增加5.5%）。
- 消费品业务：2025年盈利贡献7.56亿港元（同比上升17.5%）。
- 现金流：2025年收回现金约40.29亿港元，股息每股1.12港元，分红比例60.28%，股息率7.9%。
研究结论：
- 预计2026-2028年公司营收为214.8、221.7、228.9亿港元，归母净利润为21.3、22.1、22.6亿港元，EPS为1.96、2.03、2.08港元。
- 公司业绩中长期稳健，建议投资者持续关注。
风险提示：宏观经济波动风险、消费复苏放缓风险、地产改善或不及预期风险、公路收费政策风险等。
关键假设：
- 基建环保业务量同比增长4%，单价维持稳定，营收同比增长4%。
- 房地产营收保持稳健，消费品营收同比增长7%。
- 公司毛利率预计2026-2028年分别为29.8%、29.85%、29.85%。