2025年中报点评，自营业务保持高增，经营业绩稳健增长

国元证券2025年中报显示，公司经营业绩稳健增长。受会计政策变更影响，其他收入占比下降，经纪、投行、利息、投资收益占比提升。关键数据方面，上半年实现营业收入33.97亿元（同比+41.60%），归母净利润14.05亿元（同比+40.44%），加权平均净资产收益率3.73%（同比+0.89个百分点）。业务表现方面：1）经纪业务：股基交易量增幅明显（同比+72%），机构经纪发展持续，手续费净收入同比+46.26%；2）投行业务：股权、债权融资规模回升，手续费净收入同比+73.02%；3）资管业务：规模保持增长（+10.96%），手续费净收入同比-47.89%；4）自营业务：权益自营优化低波红利配置，固收自营取得稳健收益，投资收益（含公允价值变动）同比+76.92%；5）两融及质押业务：两融余额小幅回落（-3.56%），市场份额维持高位，股票质押待购回余额下降（-9.89%）。投资建议方面，预计2025、2026年EPS分别为0.61元、0.65元，BVPS分别为8.85元、9.22元，对应P/B分别为1.03倍、0.99倍，维持“增持”评级。风险提示包括市场环境转弱、股价波动、政策效果不及预期等。