汽车电子业务将是增长点，完善机器人产品矩阵

汽车电子业务将是增长点，完善机器人产品矩阵 核心观点 ⚫4季度盈利略承压。公司2025年营业收入32.27亿元，同比增长37.2%；归母净利润1.91亿元，同比增长16.8%；扣非归母净利润1.60亿元，同比增长15.8%。4季度营业收入11.33亿元，同比增长89.3%，环比增长50.1%；归母净利润0.43亿元，同比增长15.1%，环比减少15.5%；扣非归母净利润0.33亿元，同比增长20.5%，环比减少21.2%。公司拟向全体股东每10股派发现金红利2.1元。公司4季度业绩同比增长主要系中山澳多并表所致，预计原材料价格上涨、行业竞争加剧等因素导致公司4季度主业有所承压。 ⚫客户结构优化，品类持续拓展。2025年公司客户结构持续优化，核心转向系统业务新开拓舍弗勒转向、豫北转向等重要客户，强化行业市场地位；传动系统领域新导入伊顿、ZF上汽变速箱工厂等优质客户；空悬产品已实现对保时捷、比亚迪、赛力斯、理想、小鹏等车企的批量配套，后续还有望切入奔驰、尊界等高端车型。公司新能源三电系统、传动系统、一体化压铸等轻量化零部件产品订单实现快速增长，产品矩阵逐步完善带动单车价值量提升。 ⚫中山澳多突破国内外高端市场，有望成为盈利增长点。中山澳多2025年营收9.50亿元，同比增长69.7%；净利润7561万元，同比增长71.3%，核心业务电动踏板销售收入同比增长100%，销量位居行业第一。2025年4季度中山澳多新获戴姆勒全球车型电动踏板项目定点，为2026年海外高端车型规模化量产奠定基础。中山澳多第二大产品电动限位器在国内市场陆续拿下极氪009、极氪7X、极氪007/007GT、领克900和路特斯Alpha车型，并获得蔚来ET9定点；国外市场成功竞得大众CSP全球平台四款车型定点，项目预计于2027年陆续起量，未来三年将有望贡献业绩，汽车电子业务有望成为公司未来盈利增长点。 姜雪晴执业证书编号：S0860512060001jiangxueqing@orientsec.com.cn021-63326320 ⚫机器人产品布局稳步推进。公司将机器人零部件作为第二增长曲线，围绕机器人“结构件+丝杠+电机”三大方向进行全链条布局。结构件方面，公司与国内多家头部机器人厂商开展技术对接，为后续生产奠定基础；丝杠方面，公司与润孚动力成立合资公司生产机器人和汽车行星滚柱丝杠，已与国内三家汽车企业共同开发车用丝杠，将形成10万支产能；电机方面，依托中山澳多实现外延式扩张，已对部分机器人和机器狗主机厂进行送样。机器人零部件三大产品矩阵持续完善，后续还有望拓展至集成化部件和总成产品，打开长期增长空间。 袁俊轩执业证书编号：S0860523070005香港证监会牌照：BXO330yuanjunxuan@orientsec.com.cn021-63326320 ⚫盈利预测与投资建议 刘宇浩执业证书编号：S0860124070026liuyuhao@orientsec.com.cn021-63326320 ⚫预测2026-2028年归母净利润分别为3.08、3.94、4.93亿元（原2026-2027年为3.22、4.02亿元，新增2028年预测，调整收入、毛利率及费用率等），可比公司26年PE平均估值37倍，目标价40.33元，维持买入评级。 风险提示 汽车轻量化产品配套量低于预期、汽车电子产品配套量低于预期、机器人业务进展不及预期。 预计盈利稳定增长，机器人业务稳步推进2025-11-05海外业务扭亏为盈，机器人业务布局完善2025-09-061季度毛利率改善，加快新产品领域开拓2025-04-29 附表：财务报表预测与比率分析 分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 投资评级和相关定义 报告发布日后的12个月内行业或公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）； 公司投资评级的量化标准 买入：相对强于市场基准指数收益率15%以上；增持：相对强于市场基准指数收益率5%～15%；中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动；减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级——由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股票的研究状况，未给予投资评级相关信息。 暂停评级——根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级；分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利预测及目标价格等信息不再有效。 行业投资评级的量化标准： 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动； 看淡：相对于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级：由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该行业的研究状况，未给予投资评级等相关信息。 暂停评级：由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级；分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效。 免责声明 本证券研究报告（以下简称“本报告”）由东方证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。 本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告的全体接收人应当采取必要措施防止本报告被转发给他人。 本报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的证券研究报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的证券研究报告之外，绝大多数证券研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面协议授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容。不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。 经本公司事先书面协议授权刊载或转发的，被授权机构承担相关刊载或者转发责任。不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告，慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 东方证券研究所 地址：上海市中山南路318号东方国际金融广场26楼电话：021-63325888传真：021-63326786网址：www.dfzq.com.cn 东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。