投资要点
- 事件概述：新洁能发布2025年半年度报告，上半年实现营业收入9.30亿元（同比增长6.44%），归母净利润2.35亿元（同比增长8.03%），扣非归母净利润2.07亿元（同比下降3.22%），综合毛利率35.80%（同比增长0.02个百分点）。Q2实现营业收入4.81亿元（同比下降4.21%，环比增长7.04%），归母净利润1.27亿元（同比增长7.88%，环比增长17.16%），扣非归母净利润1.03亿元（同比下降21.02%，环比下降0.91%），综合毛利率35.07%（同比下降1.46个百分点，环比下降1.51个百分点）。
- 产品结构：SGT MOS产品营收占比进一步提高至45.21%，第三代产品已成功推向市场，广泛应用于汽车电子、AI算力、通讯电源等领域。其他产品平台如IGBT、SJ MOS、Trench MOS销售均呈现稳步回升态势。
- 下游应用：工业自动化（39%）、泛消费（16%）、汽车电子（15%）、光伏储能（13%）、机器人（7%）、AI算力及通信（6%）、智能短交通（4%）。汽车电子方面，重点布局800V高压平台及48V车载系统，车规级MOS产品出货车规级8500万颗，IGBT产品成功导入汽车主控制器应用。无人机、电动工具、智能机器人拉动工控营收持续提升。AI服务器已成功导入国内外客户，实现批量销售。光储领域在微型逆变器、户用及工商业光伏储能逆变器等细分场景实现稳步增长。
- 产能与客户拓展：公司在华虹FAB9厂12寸工艺平台顺利通线并实现批量投片，N100V第二代SGT平台和N80V/N100V第三代SGT平台已完成技术转移。第七代微沟槽高功率密度IGBT平台1200V产品进入量产阶段。子公司国硅集成IPM产品线在大家电、小家电等市场展开推广，三相IPM产品已在头部白色家电厂商小批量试产。海外新加坡子公司研发及销售中心已投入运营，并开始服务海外客户。
投资建议
公司工控、消费等基本盘业务稳健，汽车电子、AI服务器、机器人等新兴领域增速强劲，光伏逐步复苏，未来业绩有望持续向好。预计公司2025、2026、2027年营收分别为21.90、26.02、30.78亿元，归母净利润分别为5.57、6.73、8.04亿元，当前市值对应2025、2026、2027年PE为26、22、18倍。维持“买入”评级。
风险提示
1）市场竞争加剧；2）下游客户需求不及预期；3）产能爬坡不及预期。
