2季度盈利好于预期，预计汽车电子业务是增长点

核心观点 2季度盈利好于预期，预计汽车电子业务是增长点 事件：公司发布2022年半年度业绩预告。 预计2季度公司盈利能力明显改善。公司上半年预计实现营收约227亿元，同比下降约4.0%；预计实现归母净利润约-1.1亿元，同比下降约140.9%；预计实现扣非归母净利0.8亿元，同比下降约73.3%。2季度预计实现营收约109.7亿元，同比下降约3.5%，环比下降约6.5%；预计实现归母净利润约0.5亿元，同比增长约 2.1%；预计实现扣非归母净利约1.3亿元，同比增长约110.0%。据公司公告，上半年公司因长三角地区疫情反复产生停工停产损失约1.4亿元，安全业务整合重组 产生费用约2亿元，以上停工停产损失及重组费用计入非经常性损失。今年以来， 公司围绕控支出、提效率等方面提升业绩并逐步取得成效，预计2季度归母净利润及扣非归母净利均将实现同比增长，盈利能力明显改善。 汽车电子业务稳步增长，智能驾驶有望成为新增长点。公司在智能座舱及网联服务领域持续深耕，为大众、奥迪等车企量产座舱域控制器、信息娱乐系统、车载导航引擎等产品，子公司均联智行与华为合作开发的智能座舱解决方案已获得某自主品牌订单，预计4季度开始量产；座舱人机交互领域具备高规格量产能力，新获国内 某新势力多个项目订单，此前已进入大众、奥迪、宝马、奔驰、特斯拉等国际品牌配套体系；5G-V2X产品已于高合HiPhiX及另一国内造车新势力车型量产。新能源管理系统领域产品线丰富，已成为宝马、奔驰、大众、吉利、广汽等整车厂商的核心供应商。智能驾驶布局逐步完善，智驾域控制器将搭载Ambarella、地平线、NXP等厂商的相关芯片，2022年起进入量产阶段；激光雷达领域与图达通达成合作，产品将在蔚来ET7、ET5等车型上搭载，未来还将为激光雷达公司Ouster、4D毫米波雷达公司Oculii等实现全球化供应。随着产品逐步进入量产放量阶段，智能驾驶有望成为公司新业务增长点，促进公司业绩提升。 持续推动安全业务整合优化，DMS产品有助于公司整体竞争力提升。公司持续推动安全业务整合优化，围绕客户及供应链管理强化、人员及管理结构优化、内部管理效率提升、成本及费用控制、产能向低成本、高效率的国家和地区转移等方面积极采取各种措施，保证安全业务业绩稳步提升。公司DMS产品已于凯迪拉克车型上搭 载，未来还将于通用等品牌上应用，DMS等主动安全产品的应用加深有助于公司安全产品体系发挥协同作用，提高公司在智能化趋势下的整体竞争力。 公司研究|动态跟踪均胜电子600699.SH 买入（维持） 股价（2022年07月29日）21.55元目标价格27.09元 52周最高价/最低价28.55/9.69元总股本/流通A股（万股）136,808/136,808A股市值（百万元）29,482国家/地区中国 行业汽车与零部件报告发布日期2022年07月30日 1周1月3月12月绝对表现4.9734.8497.35-8.5相对表现7.1743.21101.7714.9沪深300-2.2-8.37-4.42-23.4 姜雪晴jiangxueqing@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860512060001 袁俊轩yuanjunxuan@orientsec.com.cn 盈利预测与投资建议 安全业务期待改善，汽车电子业务持续获2022-07-24 得订单 预测公司2022-2024年EPS分别为0.43、0.79、0.93元，可比公司为汽车电子及 汽车安全业务整合推进，汽车电子持续突 2021-08-26 智能汽车产业链相关公司，可比公司22年PE平均估值63倍，给予公司22年63倍估值，对应目标价为27.09元，维持买入评级。 破新项目与华为合作，共同打造智能座舱竞争优势 2021-08-23 风险提示汽车电子及智能车联配套量低于预期、汽车安全配套量低于预期、盈利改善低于预期、海外疫情不确定性及芯片供给影响下游车企配套量。 公司主要财务信息 2020A2021A2022E2023E2024E 营业收入(百万元)47,89045,67049,99554,41759,446 同比增长(%)-22.4%-4.6%9.5%8.8%9.2% 营业利润(百万元)487(3,878)6771,2631,477 同比增长(%)-68.4%-896.2%117.5%86.6%16.9% 归属母公司净利润(百万元)616(3,753)5831,0841,267 同比增长(%)-34.5%-709.1%115.5%86.0%16.9% 每股收益（元）0.45(2.74)0.430.790.93 毛利率(%)13.3%11.6%14.9%15.9%16.1%净利率(%)1.3%-8.2%1.2%2.0%2.1% 净资产收益率(%)4.4%-28.3%4.8%7.9%8.6% 市盈率 47.8 (7.9) 50.6 27.2 23.3 市净率 1.9 2.6 2.2 2.1 1.9 资料来源：公司数据.东方证券研究所预测.每股收益使用最新股本全面摊薄计算. 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 附表：财务报表预测与比率分析 资产负债表利润表 单位:百万元 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 单位:百万元 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 货币资金 8,650 6,247 10,747 9,795 10,700 营业收入 47,890 45,670 49,995 54,417 59,446 应收票据、账款及款项融资 7,490 7,245 8,099 8,816 9,630 营业成本 41,517 40,360 42,527 45,741 49,874 预付账款 270 139 246 247 248 营业税金及附加 134 122 140 152 166 存货 6,330 7,031 6,624 7,356 8,159 营业费用 901 1,185 1,000 1,088 1,189 其他 3,439 3,589 3,012 3,180 3,438 管理费用及研发费用 5,370 5,111 4,925 5,355 5,826 流动资产合计 26,179 24,252 28,728 29,393 32,175 财务费用 1,073 972 787 831 874 长期股权投资 1,862 1,946 1,560 1,790 1,765 资产、信用减值损失 236 2,130 195 241 295 固定资产 11,428 10,922 12,555 14,033 15,383 公允价值变动收益 (3) 63 5 5 5 在建工程 2,053 1,834 2,206 2,154 2,128 投资净收益 1,798 161 200 200 200 无形资产 3,867 3,458 2,767 2,075 1,383 其他 32 107 50 50 50 其他 10,875 8,915 8,598 8,399 8,327 营业利润 487 (3,878) 677 1,263 1,477 非流动资产合计 30,086 27,074 27,685 28,450 28,986 营业外收入 19 3 20 20 20 资产总计 56,265 51,327 56,414 57,843 61,162 营业外支出 12 14 15 15 15 短期借款 4,613 3,396 4,832 4,390 6,191 利润总额 494 (3,889) 682 1,268 1,482 应付票据及应付账款 8,050 7,251 7,989 8,560 9,221 所得税 290 646 34 63 74 其他 7,861 6,562 6,589 6,974 6,714 净利润 204 (4,535) 648 1,205 1,408 流动负债合计 20,524 17,209 19,409 19,924 22,125 少数股东损益 (412) (782) 65 120 141 长期借款 11,866 13,499 13,499 13,499 13,499 归属于母公司净利润 616 (3,753) 583 1,084 1,267 应付债券 524 500 500 550 560 每股收益（元） 0.45 -2.74 0.43 0.79 0.93 其他 3,883 3,265 4,316 4,044 3,895 非流动负债合计 16,273 17,263 18,315 18,093 17,954 主要财务比率 负债合计 36,797 34,472 37,724 38,016 40,079 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 少数股东权益 4,300 5,481 5,546 5,667 5,808 成长能力 实收资本（或股本） 1,368 1,368 1,368 1,368 1,368 营业收入 -22.4% -4.6% 9.5% 8.8% 9.2% 资本公积 9,771 10,209 10,434 10,434 10,434 营业利润 -68.4% -896.2% 117.5% 86.6% 16.9% 留存收益 4,615 658 1,241 2,238 3,343 归属于母公司净利润 -34.5% -709.1% 115.5% 86.0% 16.9% 其他 (585) (861) 100 120 130 获利能力 股东权益合计 19,469 16,855 18,689 19,827 21,083 毛利率 13.3% 11.6% 14.9% 15.9% 16.1% 负债和股东权益总计 56,265 51,327 56,414 57,843 61,162 净利率 1.3% -8.2% 1.2% 2.0% 2.1% ROE 4.4% -28.3% 4.8% 7.9% 8.6% 现金流量表 ROIC 1.6% -8.9% 3.7% 5.0% 5.3% 单位:百万元 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 偿债能力 净利润 204 (4,535) 648 1,205 1,408 资产负债率 65.4% 67.2% 66.9% 65.7% 65.5% 折旧摊销 1,044 1,799 1,293 1,402 1,479 净负债率 62.0% 75.0% 54.3% 55.8% 54.8% 财务费用 1,073 972 787 831 874 流动比率 1.28 1.41 1.48 1.48 1.45 投资损失 (1,798) (161) (200) (200) (200) 速动比率 0.95 0.98 1.11 1.07 1.04 营运资金变动 476 (863) (229) (1,257) (1,341) 营运能力 其它 2,123 4,610 2,475 91 239 应收账款周转率 6.3 6.7 7.0 6.9 7.0 经营活动现金流 3,121 1,821 4,775 2,072 2,459 存货周转率 5.8 5.7 5.8 6.0 5.7 资本支出 1,403 356 (2,578) (2,103) (2,103) 总资产周转率 0.8 0.8 0.9 1.0 1.0 长期投资 (989) (83) 385 (229) 24 每股指标（元） 其他 (3,110) (2,666) 406 267 177 每股收益 0.45 -2.74 0.43 0.79 0.93 投资活动现金流 (2,696) (2,394) (1,787) (2,064) (1,902) 每股经营现金流 2.28 1.33 3.49 1.51 1.80 债权融资 1,771 (673) 638 401 (416) 每股