轻工制造行业周报：年后包装纸涨价落地，LPR下调关注家居估值修复

一、家居

• 地产政策与家居板块： 2月5年LPR下调幅度超预期，建议关注地产政策持续优化后地产销售的改善情况。家居板块与地产销售同步性高，当前家居板块估值和位置均处于历史低位，建议关注估值修复机会。考虑到23年春节后高基数效应，预计短期需求仍待改善，关注后续基数回归正常后逐步修复趋势。在行业进入存量竞争的背景下，零售渠道加快出清、整装渠道持续渗透，看好龙头长期竞争力提升。
• 投资建议： 稳健角度推荐内外销双驱的软体龙头顾家家居、品牌势能强劲的床垫龙头慕思股份；如果地产链情绪改善，建议关注定制板块估值&业绩修复弹性，推荐欧派家居、志邦家居、索菲亚。

二、造纸包装

• 价格跟踪： 浆系纸价格持平，箱板瓦楞纸价格上涨。文化纸年后第一周价格基本稳定，关注后续需求情况。
• 成本跟踪： 纸浆期货价格上涨，铝价下跌。
• 造纸行业： 2023年1-12月营业收入累计同比-3.0%，增速环比1-11月+0.1pct；1-11月累计销售利润率3.0%，同比-0.46pct，环比1-10月+0.5pct。1-12月固定资产投资累计同比增长10.1%。
• 包装印刷： 2023年1-12月营业收入累计同比-4.7%，增速环比1-11月变动+0.5pct；2023年1-12月累计销售利润率5.9%，同比变动+0.28pct，环比+0.55pct。

三、文娱用品

• 12月文娱社零同比增长16.7%，增速环比11月+0.7pct；12月文教体育娱乐用品制造业工业增加值同比+2.5%，增速环比+3.1pct。

四、出口链

• 美国地产链相关公司Q4营收承压，但2024年美国成屋销售额有望自底部逐步改善。
• 持续看好24年出口品类需求恢复趋势，建议关注近期板块回调后的修复机会，推荐建霖家居、永艺股份、依依股份（近12个月股息率5%），建议关注致欧科技、嘉益股份、匠心家居、哈尔斯、共创草坪，以及海外仓优势显著的乐歌股份。

五、新型烟草

• 美国市场电子烟营收在非法产品扰动情况下仍实现同比增长，品牌竞争力度凸显；欧洲市场电子烟营收固定汇率内生增长46.5%，主要为换弹式与一次性共同驱动。
• HNB方面，整体营收相对疲软，主要为日本市场竞争所致。
• 英美烟草与PMI解决知识产权纠纷，有助于其产品在全球范围持续推广；对PMI而言本次和解有望推进PMI产品进入美国市场步伐。