轻工制造行业周报：房产市场维稳信号持续，关注家居板块估值修复

本周轻工推荐标的、受益标的 2022年宽信用、稳增长的政策环境有望持续，房产市场维稳信号明显，建议关注家居板块估值修复机会。 （1）定制推荐标的：欧派家居、索菲亚。 （2）软体推荐/受益标的：顾家家居、喜临门、敏华控股；受益标的：梦百合。 （3）包装板块推荐标的：裕同科技。 行业更新：房产市场维稳信号持续，关注家居板块估值修复 事件：据银保监会网站消息，2022年1月24日召开的银保监会工作会议强调，坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位，持续完善“稳地价、稳房价、稳预期”房地产长效机制，因城施策促进房地产业良性循环和健康发展。合理增加融资供给，做好“十四五”规划重点领域和重大项目融资保障。 点评：从政策走向上看，房地产市场维稳信号明显。2021Q4以来地产政策边际持续向好，政策引导下优先满足刚需和改善性住房需求。我们认为2022年宽信用、稳增长的政策环境有望持续，伴随地产信用风险逐步释放，地产产业链估值有望提升，建议关注受前期地产悲观情绪压制的家居板块估值修复。 本周重点覆盖公司更新 欧派家居：（1）2022年1月25日公司发布第一期卓越员工持股计划，计划面向公司的董事（不含实控人、独立董事）、监事及高级管理人员、对公司及其控股子公司经营与业绩有重要影响的核心人员，本次员工持股计划的持有人总人数不超过230人，其中公司董事、监事及高级管理人员不超过7人，持股计划总金额不超过7000万元。我们认为发布员工持股计划，加大激励力度，有望充分调动员工积极性，彰显公司发展信心。 （2）2022年1月25日公司公告称将可转债募集总额由30亿元下调至20亿元，用于建设武汉智能制造项目。该项目建设期3年，覆盖厨柜、衣柜、木门、卫浴等智能家居全品类生产线及配套设施，项目完成后有望更好地辐射华中区域客户，与现有华南、华东、华北、西部基地形成合力，降低长距离运输成本，为整装大家居战略提供产能支持。 索菲亚：公司发布业绩预告，2021年收入符合预期，信用减值导致短期业绩承压。 2021年公司预计实现营业收入100.23~104.41亿元（+20%~+25%），归母净利润1~1.5亿元（-91.61%~-87.42%），扣非归母净利润0.2~0.7亿元（-98.09%~-93.33%）；预计2021Q4公司归母净利润同比下滑约251.22%~241.12%。业绩承压主因在大宗业务主要客户及其成员企业大面积违约影响下，公司高比例计提信用减值，减值损失较2020年同期增加约9亿元；若剔除信用减值影响，预计归母净利润同比下降约18%~14%，扣非归母净利润同比下降约14%~10%。2021年公司高比例计提信用减值利于公司2022年的轻装上阵，在整家定制战略推进下，2022年公司业绩有望从底部重新出发。 风险提示：原材料价格上涨，疫情反复，大宗业务竞争激烈。 1、本周轻工推荐标的 2022年宽信用、稳增长的政策环境有望持续，房产市场维稳信号明显，建议关注家居板块估值修复机会。 （1）定制推荐标的：欧派家居、索菲亚。 （2）软体推荐/受益标的：顾家家居、喜临门、敏华控股；受益标的：梦百合。 （3）包装板块推荐标的：裕同科技。 2、行业更新：房产市场维稳信号持续，关注家居板块估值 修复 事件：据银保监会网站消息，2022年1月24日召开的银保监会工作会议强 调，坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位，持续完善“稳地价、稳房价、稳预期”房地产长效机制，因城施策促进房地产业良性循环和健康发展。合理增加融资供给，做好“十四五”规划重点领域和重大项目融资保障。 点评：从政策走向上看，房地产市场维稳信号明显。2021Q4以来地产政策边际持续向好，政策引导下优先满足刚需和改善性住房需求。我们认为2022年宽信用、稳增长的政策环境有望持续，伴随地产信用风险逐步释放，地产产业链估值有望提升，建议关注受前期地产悲观情绪压制的家居板块估值修复。 3、本周重点覆盖公司更新 欧派家居：（1）公司发布第一期卓越员工持股计划，计划面向公司的董事（不含实控人、独立董事）、监事及高级管理人员、对公司及其控股子公司经营与业绩有重要影响的核心人员，本次员工持股计划的持有人总人数不超过230人，其中公司董事、监事及高级管理人员不超过7人，持股计划总金额不超过7000万元。我们认为发布员工持股计划，加大激励力度，有望充分调动员工积极性，彰显公司发展信心。 （2）1月25日公司公告称将可转债募集总额由30亿元下调至20亿元，用于建设武汉智能制造项目。该项目建设期3年，覆盖厨柜、衣柜、木门、卫浴等智能家居全品类生产线及配套设施，项目完成后有望更好地辐射华中区域客户，与现有华南、华东、华北、西部基地形成合力，降低长距离运输成本，为整装大家居战略提供产能支持。 索菲亚：公司发布业绩预告，2021年收入符合预期，信用减值导致短期业绩承压。2021年公司预计实现营业收入100.23~104.41亿元（+20%~+25%），归母净利润1~1.5亿元（−91.61%~−87.42%），扣非归母净利润0.2~0.7亿元（−98.09%~ −93.33%）；预计2021Q4公司归母净利润同比下滑约251.22%~241.12%。业绩承压主因在大宗业务主要客户及其成员企业大面积违约影响下，公司高比例计提信用减值，减值损失较2020年同期增加约9亿元；若剔除信用减值影响，预计归母净利润同比下降约18%~14%，扣非归母净利润同比下降约14%~10%。我们认为2021年公司高比例计提信用减值利于公司2022年的轻装上阵，在整家定制战略推进下，2022年公司业绩有望从底部重新出发。 太阳纸业：公司发布业绩预告，2021年预计实现归母净利润28.5~31.2亿元（+45.92%~+59.75%），扣非归母净利润28.29~30.99亿元，（+47.10%~ +61.13%），2021Q4预计实现归母净利润为0.82~3.52亿元（−38.40%~−85.69%），扣非归母净利润1.08~3.78亿元（−36.54%~−81.86%）。2021Q4业绩有所承压主因Q4文化纸需求恢复幅度有限，箱板纸、瓦楞纸库存压力较大，同时受进口供应链影响，木浆价格上行，文化纸毛利率承压，盈利触底。 4、沪深股通数据更新：近10日北向资金增持欧派家居、 顾家家居、喜临门 近2022年1月18~28日北向资金增持欧派家居、顾家家居、喜临门，所对应沪深股通持股比例分别增加0.38pct、0.43pct、0.54pct。 表1：近10日北向资金增持欧派家居、顾家家居、喜临门 5、年内重点限售股解禁公司时间表 我们梳理了2022年轻工行业各公司限售股解禁情况，美凯龙、浙江自然、明月镜片等公司2022年将有限售股解禁。 表2：年内重点限售股解禁公司时间表 6、重点推荐公司/受益标的估值 家居板块推荐组合：顾家家居、喜临门、敏华控股、欧派家居、索菲亚；受益标的：梦百合。 包装板块推荐标的：裕同科技。 表3：重点推荐公司/受益标的估值：看好家居龙头估值修复 7、风险提示 原材料价格上涨，疫情反复，大宗业务竞争激烈。