轻工制造行业周报：家居预期低位关注估值修复，出口链回暖延续

行业周报：家居预期低位关注估值修复，出口链回暖延续 轻工制造 2024年1月28日 证券研究报告 行业研究行业周报 轻工制造 投资评级 看好 上次评级 看好 李宏鹏轻工行业首席分析师 执业编号：S1500522020003 邮箱：lihongpeng@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 家居预期低位关注估值修复，�口链回暖延续 2024年1月28日 本期内容提要: 【周观点】推荐欧派家居、志邦家居、索菲亚、顾家家居、晨光股份、华旺科技。 1）家居：上周再迎地产政策利好，住房和城乡建设部表态加快推动城市房地产融资协调机制落地见效，广州取消120平米以上购房限制。近期家居板块估值已筑底企稳，市场预期低位建议关注边际情绪改善。在行业逐步进入存量竞争的背景下，零售渠道加快出清、整装渠道持续渗透，看好龙头长期竞争力提升。稳健角度推荐内外销双驱的软体龙头顾家家居、品牌势能强劲的床垫龙头慕思股份；如果地产链情绪改善，建议关注定制板块估值&业绩修复弹性，推荐欧派家居、志邦家居、索菲亚。 2）造纸：近期文化龙头纸厂密集涨价，太阳、晨鸣均计划自2月文化纸涨价100元/吨，3月再涨200元/吨，落地情况待观察。年初以来木浆现货价格基本稳定，2月智利Arauco报价环比1月稳定，消费淡季预计近期纸浆价格稳定为主。新增产能方面，玖龙纸业年产55万吨文化纸生产线于1月25日成功开机出纸，公司年产120万吨白卡纸产线预计将于24Q3投产。造纸板块持续推荐太阳纸业、华旺科技，华旺目前股价对应24年估值为9x，建议关注博汇纸业、山鹰国际。 3）包装：持续推荐大包装龙头裕同科技，我们认为随着下游需求企稳，公司基本面有望底部回升，近年资本开支减少&智能化建设推进有望对利润率形成一定支撑。公司提高未来三年分红比例至60%，重视股东回报，估值处于历史低位，配置价值显现。关注收购纷美落地后的无菌包装国产龙头新巨丰。 4）必选文娱：上周国资委提出研究市值管理纳入中央企业负责人业绩考核，建议关注国产钟表龙头飞亚达。文娱用品持续推荐晨光股份，公司核心业务稳步发展、精品文创战略深化关注产品力提升，新业务九木和科力普步入良性发展通道、打造第二成长曲线，出海长期战略推进；目前股价对应24年估值为16x，历史估值低位建议关注配置机会。个护建议关注百亚股份，公司电商渠道持续高增弯道超车、外围市场开拓，产品结构高端化，市场份额持续提升。 5）出口链：2023年12月海关出口办公椅、花洒、床垫等家具品类实现同比双位数增长，保温杯出口额维持高增，符合我们此前认为在美国利率环境预期改善的背景下，建议关注耐用品需求恢复弹性的观点。梦百合发布业绩预告，预计公司2023年实现归母净利润为1.2亿元至1.5亿元，同比增加190.14%至262.68%，主要因原材料价格、海运费下降，且公司持续推进精益管理和降本增效。出口链板块维持原有观点，持续看好24年出口品类需求恢复趋势，建议关注致欧科技、永艺股份、嘉益股份、哈尔斯、共创草坪、建霖家居，以及海外仓优势显著的乐 歌股份。 6）新型烟草：海关数据方面，2023年12月电子烟出口额（人民币计）同比增长11.5%，销售量同比+43.1%；其中，12月对美国出口额同比+24.2%，对英国出口额同比+37.5%。2023年1-12月电子烟出口额累计同比增长17.6%，全年实现较高增长。监管方面，近期FDA对Bidi、Vapor、Blu等多个知名品牌颁布MDO，此前FDA已对Vuse薄荷醇及莓果口味持产品颁布MDO，目前仍在上诉审理中，持续关注Vuse烟草口味审批情况。 【周数据】轻工制造板块（2024.1.22-2024.1.26）表现跑输市场。截止2024年1月26日过去一周，轻工制造行业指数下跌0.41%，沪深300指数上涨1.96%，整体跑输市场。轻工制造细分板块中，造纸行业指数+0.49%，包装印刷行业指数+0.24%，家居用品行业指数-0.83%，文娱用品行业指数-2.32%。 家居：12月规上家具企业营收增速环比改善，海运费上涨。家具规上企业经营方面，规模以上工业企业家具制造业收入2023年1-12月累计同比-4.4%，增速较1-11月+1.1pct。成本方面，截至2024年1月26过去一周，化工原料TDI、MDI、聚醚市场价格环比分别+0.8%、 +0%、+0.8%。五金原料铜价环比+0.7%。海运费CCFI:综合指数环比+9.0%，CCFI:美西航线指数环比+7.6%。 造纸：主要纸种价格持平，期货浆价环比小幅下降。纸价，双胶纸价格，晨鸣纸业5800元/吨(持平)，太阳纸业5900元/吨(持平)；白卡纸价格，晨鸣纸业4700元/吨(持平)，博汇纸业4800元/吨(持平)；铜版纸价格，晨鸣纸业6000元/吨(持平)，太阳纸业6100元/吨(持平)。东莞玖龙地龙瓦楞纸3490元/吨(持平)，东莞玖龙地龙牛卡箱板纸3440元/吨（持平）。成本，天津玖龙废黄板纸收购价格为1460元/吨 （下跌6元/吨）；纸浆期货价格为5725元/吨（下跌0.4元/吨）；巴 西金鱼阔叶浆价格为660美元/吨（持平），智利银星针叶浆价格为 760美元/吨（持平）。库存，截止2024年1月26日过去一周，白卡 纸工厂周库存为48.96万吨，环比下降0.31万吨；双胶纸库存34.01 万吨，环比上涨0.21万吨。 包装：四季度全球智能手机出货量持续回暖。2023年四季度全球智能手机出货量同比+8.6%，增速环比+8.3pct；2023年12月中国智能手机出货量同比-0.01%，增速环比-34.4pct。 风险因素：宏观经济环境波动风险、原材料价格大幅上涨风险。 目录 一、上周回顾：轻工制造板块表现跑输市场6 二、家居：12月竣工平稳，新开工降幅有所收窄7 2.1地产跟踪7 2.2家具行业7 2.3成本跟踪8 三、造纸包装：主要纸种价格持平，纸浆期货价格小幅下跌9 3.1价格跟踪9 3.2成本跟踪10 3.3造纸行业11 3.4包装印刷13 四、文娱用品：12月文娱社零同比增长16.7%15 五、重点公司估值表16 六、风险因素18 表目录 表1：重点公司估值表16 图目录 图1：轻工制造板块涨跌幅表现（%）6 图2：轻工制造板块2023年初以来涨跌幅表现（%）6 图3：轻工制造个股股价表现前206 图4：12月住宅竣工面积同比增长12.5%7 图5：1-12月商品住宅销售面积累计同比-8.2%7 图6：1-12月住宅新开工面积累计同比-20.9%7 图7：12月购置土地面积同比下降51.6%7 图8：12月家具类零售额同比增长2.3%8 图9：12月建材家居卖场销售额同比增长79.72%8 图10：1-12月家具制造业收入累计同比-4.4%8 图11：12月家具出口金额同比+20.9%8 图12：10月人造板价格持平8 图13：MDI、聚醚价格环比上涨，TDI价格环比持平8 图14：铜价环比上涨9 图15：上周海运综合指数环比上涨、美西航运指数环比上涨9 图16：晨鸣、太阳双胶纸价格持平9 图17：晨鸣、博汇白卡纸价格持平9 图18：晨鸣、太阳铜版纸价格持平10 图19：瓦楞纸、牛卡纸价格持平10 图20：废纸价格下跌10 图21：进口阔叶浆价格持平、针叶浆价格持平10 图22：纸浆期货价格下跌10 图23：上周铝价、马口铁价格下跌10 图24：造纸及纸制品业1-12月营业收入累计同比-3.0%11 图25：造纸及纸制品业1-11月累计销售利润率同比-0.46pct11 图26：造纸行业1-12月固定资产投资累计同比增长10.1%11 图27：12月造纸行业工业增加值同比增长9.2%11 图28：12月当月机制纸及纸板产量同比增长14.5%11 图29：12月单月机制纸日均产量同比上涨13.0%11 图30：12月青岛港纸浆库存环比下降、常熟港纸浆库存环比上涨12 图31：12月本色浆库存天数下降、漂针木浆库存天数持平12 图32：白卡纸工厂周库存下降12 图33：双胶纸工厂周库存上升12 图34：12月进口纸浆数量同比+50.4%13 图35：12月双胶纸进口量同比+18.9%，出口量同比-14.6%13 图36：12月箱板纸进口量同比+75.4%13 图37：12月瓦楞纸进口量同比增长118.6%13 图38：印刷业和记录媒介复制业1-12月收入同比-4.7%13 图39：印刷业和记录媒介复制业1-11月销售利润率同比+0.19pct13 图40：12月规模以上快递业务量同比+27.9%14 图41：12月限额以上烟酒、饮料类零售额分别同比+8.3%、+7.7%14 图42：烟草制品业1-12月收入同比+4.1%14 图43：烟草制品业1-11月销售利润率同比+0.6pct14 图44：酒、饮料和精制茶制造业1-12月收入同比+7.4%14 图45：酒、饮料和精制茶制造业1-11月销售利润率同比+1.29pct14 图46：2023年四季度全球智能手机出货同比+8.6%15 图47：12月中国智能手机出货量同比-0.01%15 图48：文教体育娱乐用品业1-12月收入同比-1.5%15 图49：文教体育娱乐用品业1-11月销售利润率同比-0.5pct15 图50：12月限额以上体育娱乐用品类零售额同比+16.7%16 图51：12月文教体育娱乐用品制造业工业增加值同比+2.5%16 一、上周回顾：轻工制造板块表现跑输市场 轻工制造板块（2024.1.22-2024.1.26）表现跑输市场。截止2024年1月26日过去一周，轻工制造行业指数下跌0.41%，沪深300指数上涨1.96%，整体跑输市场。轻工制造细分板块中，造纸行业指数+0.49%，包装印刷行业指数+0.24%，家居用品行业指数-0.83%，文娱用品行业指数-2.32%。 图1：轻工制造板块涨跌幅表现（%） 1.96 周涨跌幅% 0.49 0.24 -0.41 -0.83 -2.32 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 ( 0.0 0.5) (1.0) (1.5) (2.0) (2.5) 沪深300 造纸(申万) 包装印刷(申万) 轻工制造(申万) 家居用品(申万) 文娱用品(申万) (3.0) 资料来源：IFind，信达证券研发中心 图2：轻工制造板块2023年初以来涨跌幅表现（%） 沪深300 家居用品 造纸 包装印刷 文娱用品 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% -25% 2023/1/12 2023/1/26 2023/2/9 2023/2/23 2023/3/9 2023/3/23 2023/4/6 2023/4/20 2023/5/4 2023/5/18 2023/6/1 2023/6/15 2023/6/29 2023/7/13 2023/7/27 2023/8/10 2023/8/24 2023/9/7 2023/9/21 2023/10/5 2023/10/19 2023/11/2 2023/11/16 2023/11/30 2023/12/14 2023/12/28 2024/1/11 2024/1/25 -30% 资料来源：IFind，信达证券研发中心 截止2024年1月26日过去一周，轻工制造板块中，上海易联、松炀资源、东峰集团、高乐股份、乐歌股份分别上涨36.29%、6.56%、5.53%、4.57%、4.52%，表现优于其他个股。 图3：轻工制造个股股价表现前20 40 35 30 25 20 15 10 5 上海易连 松炀资源 东峰集团 高乐股份 0 周涨跌幅% 乐歌股份 天元股份 宝钢包装 慕思股份 陕西金叶 索菲亚 上海艾录 康欣新材 方大新材 华泰股份 紫江企业 冠豪高新 顾家家居 东鹏控股 志邦家居 滨海能源 资