轻工制造行业周报：继续提示家居板块估值修复，文化纸提价落地推荐太阳纸业

上周行情：轻工制造板块指数上涨。2022/2/14至2022/2/18，上证综指上涨0.80%，深证成指上涨1.78%，轻工制造指数上涨0.62%，在28个申万行业中排名第16；轻工制造指数细分行业涨跌幅由高到低分别为：造纸（+0.91%）、家用轻工（+0.05%）、包装印刷（-0.42%）。 家具：继续提示家居板块估值修复机会，首推【索菲亚】。家具内销方面，β来自于稳增长下估值的继续修复，2021Q4以来地产政策边际放松，2022/2/10商品房预售资金监管意见出台，再次缓解房企资金压力，我们认为地产至暗时刻已过，而家具板块估值仍处于较低位置，板块估值仍有修复空间。α则来自于流量结构不断变化下，龙头零售能力进化带来的集中度提升，推荐【索菲亚】：渠道管理优化激发经销商活力，整家战略打开客单价增长空间；【顾家家居】零售化改革的先行者，区域零售中心及仓配服赋能经销商，大家居路线日益清晰；同时推荐整装高增龙头地位不断巩固的【欧派家居】，估值处于低位的功能沙发龙头【敏华控股】，建议关注【志邦家居】、【金牌厨柜】。外销方面，推荐困境反转可期，反倾销下美国产能布局稀缺性逐步兑现的【梦百合】，建议关注产能释放驱动收入高增，议价能力较强的【海象新材】。 电子烟：日烟披露2021年业绩，持续发力新型烟草。日本烟草2022/2/14披露全年业绩，实现营业收入2.32万亿日元（约合人民币1276亿元），同比+11.1%，净利润3385亿日元（约合人民币186亿元），同比+9.1%。 在日本市场，2021年公司减害烟草产品出货量同比+17.2%至46亿支，而公司传统烟草产品出货量同比-9.5%至622亿支；2021年公司在日本减害烟草市场的出货量份额同比+0.4pp至10.3%。全球监管政策趋于稳定，新型烟草不断切入新兴市场，规范化监管有望不断激发优秀龙头的创新能力。同时，我们看好龙头在海外一次性电子烟跟进中后来居上，实现份额的快速提升。继续推荐【思摩尔国际】；建议关注与中烟合作密切，布局香精香料，估值性价比较高的【劲嘉股份】；拥有稠浆法薄片生产技术的企业【集友股份】。 造纸：文化纸提价顺利，盈利能力有望修复。价格方面，截至2022/2/18，木浆价格6426.8元/吨,周环比上升75元/吨；箱板纸价格4928元/吨,周环比上升17元/吨；瓦楞纸价格3921.9元/吨,周环比上升3元/吨；白卡纸价格6195元/吨,周环比上升175元/吨；白板纸价格4930元/吨,周环比上升25元/吨；双铜纸价格5380元/吨,周环比持平；双胶纸价格5825元/吨,周环比上升125元/吨。库存方面，截至本周四（2022/2/17）文化纸及瓦楞纸企业库存周环比均有小幅下降。文化纸本轮提价落地情况较好，库存逐步下移，双减和2021Q4新增产能的影响逐步消化，盈利能力有望触底回升，推荐【太阳纸业】：估值具有安全边际，老挝基地林地面积持续增长，林浆纸一体化下成本优势和抗风险性提升。 风险提示：限电政策影响产能，原材料价格波动，中美贸易摩擦加剧，下游需求偏弱等。注：全文除特殊标注外，其余货币均为人民币。日元兑人民币汇率使用2022/2/18日元兑人民币汇率中间价0.055。 表1：重点公司估值（估值截至2022/2/18） 1.上周行情：轻工制造指数上涨 2022年2月14日至2022年2月18日，上证综指上涨0.80%，深证成指上涨1.78%，轻工制造指数上涨0.62%，在28个申万行业中排名第16；轻工制造指数细分行业涨跌幅由高到低分别为：造纸（+0.91%）、家用轻工（+0.05%）、包装印刷（-0.42%）。 图1：各行业周涨跌幅（2022/2/14-2022/2/18） 图2：轻工二级子版块周涨跌幅 图3：轻工三级子版块周涨跌幅 图4：轻工制造及其子版块近一年（2021/2/14-2022/2/18）行情走势 表2：轻工板块部分标的估值 净利润货币为港元，敏华控股数据对应年份为FY2021、FY2022E、FY2023E，维达国际数据对应为2021A、2022E、2023E；金牌厨柜对应数据为2021A、2022E、2023E；恒安国际、思摩尔国际归母净利润采用2022/2/18港元兑人民币中间价0.81进行汇率折算；估值截至2022/2/18。 2.重要行业新闻 2.1.造纸 【玖龙、文松项目落地泉州张坂镇】近日，泉州市惠安县张坂镇举行招商项目签约仪式，其中玖龙智能包装纸板、纸箱项目计划投资1.8亿元，计划用地60亩，建成后年产纸板2亿平方米、纸箱7000万平方米；文松智能数码科技包装产业园项目计划投资30亿元，计划用地约250亩。（活力张坂） 【玖龙纸业（北海）项目PM48土建工程开工】2月14日，由广西公司承建的玖龙纸业（北海）林浆纸一体化项目造纸区PM48土建工程正式开工，项目投产后将成为玖龙纸业在国内制浆造纸产能最大的生产基地。（中国十九冶） 【多家纸企上调纸价】节后包装纸调涨，玖龙、建晖、金田、泰昌、旭丰、贵州鹏 昇、广西中贵、山鹰、联盛等上调50-100/吨不等，中山永发上调30-50/吨，江门明星全 系列产品上涨100/吨；白板纸方面，东莞玖龙2月14日上调50/吨，华东、华中部分纸企2月15日上调100/吨；江河纸业、仙鹤新材料、五洲特纸宣布，2月16日起格拉辛纸涨500/吨，3月1日起再涨500/吨。（纸箱网、曼谈纸业） 【2025年国内废纸利用量目标6000万吨】工信部、国家发改委、科技部等八部门联合印发《关于加快推动工业资源综合利用的实施方案》，明确到2025年，大宗工业固废综合利用水平显著提升，再生资源行业持续健康发展，主要再生资源品种利用量超过4.8亿吨，其中废纸6000万吨。（曼谈纸业） 【2021年1-12月我国纸浆、纸及其制品进口量为4162万吨】据海关总署数据，2021年1-12月我国纸浆、纸及其制品进口量为4162万吨（同比-3.3%），进口额为1867亿元（同比+17.3%），出口量为938万吨（同比+2.4%），出口额为1574亿元（同比+8.1%）。 （纸尿裤关注） 2.2.电子烟 【悦刻申请新甜味剂雾化液发明专利】悦刻母公司雾芯科技已申请以橙皮素二氢查尔酮作为甜味剂的雾化液发明专利，相较于三氯蔗糖，以橙皮素二氢查尔酮作为甜味剂，更加适配低温雾化且雾化效率更高，能够减少雾化芯上积碳形成，在提升口感的同时，降低安全风险。（蓝洞新消费） 2.3.家居 【1月份居民消费价格同比上涨0.9%】1月份，居民消费价格同比上涨0.9%，涨幅比上月回落0.6个百分点。（国家统计局） 3.家居重点行业数据更新 3.1.三十大中城市商品房成交情况：新房销售环比上行 2022年2月13日至2022年2月19日，三十大中城市商品房成交套数21268套，同比上升136.5%，周环比上升71.8%，成交面积225.18万平方米，同比上升145.3%，周环比上升69.3%；其中一线城市成交套数7775套，同比上升301.4%，周环比上升94.8%，成交面积81.36万平方米，同比上升300.7%，周环比上升91.5%；二线城市成交套数8502套，同比上升130.7%，周环比上升49.8%，成交面积98.84万平方米，同比上升133%，周环比上升45.4%；三线城市成交套数4991套，同比上升48.1%，周环比上升83.8%，成交面积44.98万平方米，同比上升54.7%，周环比上升99.8%。 表3：2022/2/13-2/19三十大中城市商品房成交情况 从累计数据看，2022年1月1日至2022年2月19日，三十大中城市商品房成交套数18.1万套，同比下降28.7%；成交面积0.2亿平方米，同比下降26%；其中一线城市成交套数5.23万套，同比下降23.6%；成交面积0.06亿平方米，同比下降21.9%；二线城市成交套数8.52万套，同比下降13.8%；成交面积0.1亿平方米，同比下降10.9%； 三线城市成交套数4.34万套，同比下降49.8%；成交面积0.04亿平方米，同比下降49.9%。 图5：30大中城市商品房累计成交面积（万平方米） 图6：一线城市累计成交面积（万平方米） 累计数据为各年1月1日起累计成交情况 累计数据为各年1月1日起累计成交情况 图7：二线城市累计成交面积（万平方米） 图8：三线城市累计成交面积（万平方米） 累计数据为各年1月1日起累计成交情况 累计数据为各年1月1日起累计成交情况 图9：30大中城市商品房单周成交面积（万平方米） 图10：一线城市单周成交面积（万平方米） 图11：二线城市单周成交面积（万平方米） 图12：三线城市单周成交面积（万平方米） 3.2.原材料成本：MDI及软泡聚醚同比下跌、TDI同比上涨 截至2022年1月21日，中国木材指数CTI：胶合板为1068.9点，周环比上升31.09点，同比上升32.19点；中国木材指数CTI：刨花板为1181.89点，周环比上升17.42点，同比上升66.06点；中国木材指数CTI：人造板为1029.43点，周环比上升42.72点，同比上升163.26点。 截至2022年2月18日，MDI国内现货价为20900元/吨，周环比下跌3.91%，同比下跌14.69%；TDI国内现货价为19650元/吨，周环比持平0%，同比上涨14.24%； 软泡聚醚市场价（华东）为12250元/吨，周环比下跌2.39%，同比下跌37.66%。 图13：2021/1/23-2022/1/21中国木材价格指数CTI 图14：2021/2/19-2022/2/18MDI国内现货价（元/吨） 图15：2021/1/1-2022/2/18TDI国内现货价（元/吨） 图16：2021/2/19-2022/2/18软泡聚醚华东市场价（元/吨） 3.3.家具月度数据：建材卖场销售景气度上行 2021年1-12月,家具制造业实现累计营业收入8004.6亿元，同比+13.5%；家具制造业累计利润总额433.7亿元，同比+0.9%；2021年12月,家具制造业企业数量为6647家，亏损企业数量为1084家，亏损企业比例为16.3%。 图17：2019/12-2021/12家具制造业累计营收（亿元） 图18：2019/12-2021/12家具制造业累计利润总额（亿元） 2022年1月,建材家具卖场累计销售额993.6亿元，同比持平。2022年1月,全国建材家具卖场景气指数（BHI）为105.99，同比上升26.02点，环比下降16.52点。 图19：建材家居卖场累计销售额（亿元） 图20：全国建材家居卖场景气指数（BHI） 2021年12月,家具及零件出口金额为71.5亿美元，同比-3.9%；家具类社会零售额176.1亿元，同比-3.1%。 图21：家具及零件月度出口金额（亿美元） 图22：家具类月度零售额（亿元） 3.4.地产月度数据：12月竣工、新房销售及新开工表现偏弱 2021年12月,房屋竣工面积23433.92万平方米，同比+0.77%；房屋新开工面积16075.51万平方米，同比-31.15%；商品房销售面积21302.68万平方米，同比-15.64%。 2021年1-12月,房屋竣工面积7.3亿平方米，累计同比+10.8%；房屋新开工面积19.89亿平方米，累计同比-11.4%；商品房销售面积17.94亿平方米，累计同比+1.9%。 图23：累计房屋竣工面积（亿平方米） 图24：累计房屋新开工面积（亿平方米） 图25：累计房屋销售面积（亿平方米） 图26：单月房屋竣工面积（万平方米） 图27：单月房屋新开工面积（万平方米） 图28：单月商品房销售面积（万平方米） 4.造纸重点行业数据更新 4.1.原材料成本：废纸周环比下降，木浆周环比上升 截至02月18日,废纸最新价2290元/吨,周环比下降25元/吨；木浆最新价6426.8元/吨