行业周报：年后包装纸涨价落地，LPR下调关注家居估值修复轻工制造

行业周报：年后包装纸涨价落地，LPR下调关注家居估值修复 轻工制造 2024年2月25日 证券研究报告 行业研究行业周报 轻工制造 投资评级 看好 上次评级 看好 李宏鹏轻工行业首席分析师 执业编号：S1500522020003 邮箱：lihongpeng@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 年后包装纸涨价落地，LPR下调关注家居估值修复 2024年2月25日 本期内容提要: 【周观点】推荐晨光股份、欧派家居、华旺科技、建霖家居、依依股份。 1）家居：上周5年LPR下调幅度超预期，建议关注地产政策持续优化后地产销售的改善情况，家居板块与地产销售同步性高，当前家居板块估值和位置均处于历史低位，建议关注估值修复机会。考虑到23年春节后高基数效应，我们预计短期需求仍待改善、关注后续基数回归正常后逐步修复趋势。在行业进入存量竞争的背景下，零售渠道加快出清、整装渠道持续渗透，看好龙头长期竞争力提升。稳健角度推荐内外销双驱的软体龙头顾家家居、品牌势能强劲的床垫龙头慕思股份；如果地产链情绪改善，建议关注定制板块估值&业绩修复弹性，推荐欧派家居、志邦家居、索菲亚。 2）造纸：开年第一周箱板瓦楞纸价小幅上涨，玖龙等龙头纸厂调涨计划逐步落地，节后部分纸厂尚未完全复工，且近期雨雪天气对发运物流造成一定影响，供应偏紧下预计短期对包装纸价仍有支撑。年前文化龙头纸厂密集涨价，太阳、晨鸣均计划自2月文化纸涨价100元/吨，3月再涨200元/吨，年后第一周文化纸价基本稳定，关注后续需求情况。造纸板块持续推荐太阳纸业、华旺科技，华旺目前股价对应24年PE估值为9.5x，建议关注博汇纸业、山鹰国际、晨鸣纸业。 3）包装：持续推荐大包装龙头裕同科技，我们认为随着下游需求企稳，公司基本面有望底部回升，近年资本开支减少&智能化建设推进有望对利润率形成一定支撑；提高未来三年分红比例至60%，重视股东回报，估值处于历史低位，配置价值显现。关注收购纷美落地后的无菌包装国产龙头新巨丰。 4）必选文娱：文娱用品持续推荐晨光股份，开学季有望对线下文具销售形成一定支撑，我们预计小学汛动销良好，公司核心业务稳步发展预期不变；精创战略深化产品力精进可期，新业务九木和科力普步入良性发展通道，有望打造第二成长曲线，出海长期战略推进。个护建议关注需求稳健、成本红利逐步释放的生活用纸龙头中顺洁柔，以及全国拓展持续深化、产品结构优化的百亚股份。 5）出口链：近期多家美股发布23年四季报，美国地产链相关公司如家得宝（家装建材）、丹普希利（泰普尔-丝涟，床垫）Q4营收仍有承压。考虑到2024年美国成屋销售额有望自底部逐步改善，相关收入指引亦以温和修复为主。持续看好24年出口品类需求恢复趋势，建议关注近期板块回调后的修复机会，推荐建霖家居、永艺股份、依依股份（近12个月股息率5%），建议关注致欧科技、嘉益股份、匠心家居、哈尔斯、共创草坪，以及海外仓优势显著的乐歌股份。 6）新型烟草：近期英美烟草发布2023年业绩报告。电子烟方面，美国市场电子烟营收在非法产品扰动情况下仍实现同比增长，品牌竞争 力凸显；欧洲市场电子烟营收固定汇率内生增长46.5%，主要为换弹式与一次性共同驱动，2024年初英国宣布禁止销售一次性电子烟，实施时间尚未确定，公司亦支持英国政府规范一次性产品，公司凭借多元化电子烟产品布局有望在潜在的一次性禁令中受益。HNB方面，整体营收相对疲软，主要为日本市场竞争所致。监管方面，公司VuseAlto烟草口味产品仍在审批中，公司对Alto最终通过审批信心较强。2024年2月初，英美烟草与PMI共同宣布双方已经解决了有关加热烟草和电子烟产品的知识产权纠纷。对英美烟草而言有助于其产品在全球范围持续推广；对PMI而言本次和解有望推进PMI产品进入美国市场步伐。 【周数据】轻工制造板块（2024.2.19-2024.2.23）表现跑赢市场。截止2024年2月23日过去一周，轻工制造行业指数上涨7.81%，沪深300指数上涨3.71%，整体跑赢市场。轻工制造细分板块中，文娱用品行业指数+13.69%，包装印刷行业指数+11.68%，家居用品行业指数+5.45%，造纸行业指数+5.24%。 家居：铜价上涨，海运综合指数下降。成本方面，截至2024年2月 23过去一周，化工原料方面，TDI、MDI、聚醚市场价格环比分别+0%、 +0%、+0.8%。五金原料铜价环比+1.0%。海运费CCFI:综合指数环比-3.6%，CCFI:美西航线指数环比+0.7%。 造纸：浆系纸价格持平、箱板瓦楞价格上涨，期货浆价环比上涨。纸价，双胶纸价格，晨鸣纸业6200元/吨(持平)，太阳纸业5900元/吨(持平)；白卡纸价格，晨鸣纸业4700元/吨(持平)，博汇纸业4800元/吨(持平)；铜版纸价格，晨鸣纸业6100元/吨(持平)，太阳纸业6200元 /吨(持平)。东莞玖龙地龙瓦楞纸3532元/吨(上涨12元/吨)，东莞玖 龙地龙牛卡箱板纸3482元/吨（上涨12元/吨）。成本，天津玖龙废黄板纸收购价格为1460元/吨（持平）；纸浆期货价格为5756元/吨（上涨170元/吨）；巴西金鱼阔叶浆价格为670美元/吨（持平），智利银 星针叶浆价格为745美元/吨（持平）。库存，截止2024年2月23日 过去一周，白卡纸工厂周库存为55.69万吨，环比上升1.47万吨； 双胶纸库存33.08万吨，环比上升0.83万吨。 风险因素：宏观经济环境波动风险、原材料价格大幅上涨风险。 目录 一、上周回顾：轻工制造板块表现跑赢市场6 二、家居：12月竣工平稳，新开工降幅有所收窄7 2.1地产跟踪7 2.2家具行业7 2.3成本跟踪8 三、造纸包装：浆系纸价持平、箱板瓦楞价格上涨，纸浆期货价格上涨9 3.1价格跟踪9 3.2成本跟踪10 3.3造纸行业11 3.4包装印刷13 四、文娱用品：12月文娱社零同比增长16.7%15 五、重点公司估值表16 六、风险因素18 表目录 表1：重点公司估值表16 图目录 图1：轻工制造板块涨跌幅表现（%）6 图2：轻工制造板块2023年初以来涨跌幅表现（%）6 图3：轻工制造个股股价表现前206 图4：12月住宅竣工面积同比增长12.5%7 图5：1-12月商品住宅销售面积累计同比-8.2%7 图6：1-12月住宅新开工面积累计同比-20.9%7 图7：12月购置土地面积同比下降51.6%7 图8：12月家具类零售额同比增长2.3%8 图9：1月建材家居卖场销售额同比增长35.52%8 图10：1-12月家具制造业收入累计同比-4.4%8 图11：12月家具出口金额同比+20.9%8 图12：10月人造板价格持平8 图13：MDI、TDI价格环比持平，聚醚价格环比上涨8 图14：铜价环比上涨9 图15：上周海运综合指数环比下跌、美西航运指数环比上涨9 图16：晨鸣、太阳双胶纸价格持平9 图17：晨鸣、博汇白卡纸价格持平9 图18：晨鸣、太阳铜版纸价格持平10 图19：瓦楞纸、牛卡纸价格上涨10 图20：废纸价格持平10 图21：进口阔叶浆价格持平、针叶浆价格持平10 图22：纸浆期货价格上涨10 图23：上周铝价下跌、马口铁价格持平10 图24：造纸及纸制品业1-12月营业收入累计同比-3.0%11 图25：造纸及纸制品业1-11月累计销售利润率同比-0.46pct11 图26：造纸行业1-12月固定资产投资累计同比增长10.1%11 图27：12月造纸行业工业增加值同比增长9.2%11 图28：12月当月机制纸及纸板产量同比增长14.5%11 图29：12月单月机制纸日均产量同比上涨13.0%11 图30：1月青岛港纸浆库存环比下降、常熟港纸浆库存环比上涨12 图31：1月本色浆、漂针木浆库存天数上升12 图32：白卡纸工厂周库存上升12 图33：双胶纸工厂周库存上升12 图34：12月进口纸浆数量同比+50.4%13 图35：12月双胶纸进口量同比+18.9%，出口量同比-14.6%13 图36：12月箱板纸进口量同比+75.4%13 图37：12月瓦楞纸进口量同比增长118.6%13 图38：印刷业和记录媒介复制业1-12月收入同比-4.7%13 图39：印刷业和记录媒介复制业1-12月销售利润率同比+0.28pct13 图40：12月规模以上快递业务量同比+27.9%14 图41：12月限额以上烟酒、饮料类零售额分别同比+8.3%、+7.7%14 图42：烟草制品业1-12月收入同比+4.1%14 图43：烟草制品业1-12月销售利润率同比+1.11pct14 图44：酒、饮料和精制茶制造业1-12月收入同比+7.4%14 图45：酒、饮料和精制茶制造业1-12月销售利润率同比+1.66pct14 图46：2023年四季度全球智能手机出货同比+8.6%15 图47：12月中国智能手机出货量同比-0.01%15 图48：文教体育娱乐用品业1-12月收入同比-1.5%15 图49：文教体育娱乐用品业1-12月销售利润率同比-0.4pct15 图50：12月限额以上体育娱乐用品类零售额同比+16.7%16 图51：12月文教体育娱乐用品制造业工业增加值同比+2.5%16 一、上周回顾：轻工制造板块表现跑赢市场 轻工制造板块（2024.2.19-2024.2.23）表现跑赢市场。截止2024年2月23日过去一周，轻工制造行业指数上涨7.81%，沪深300指数上涨3.71%，整体跑赢市场。轻工制造细分板块中，文娱用品行业指数+13.69%，包装印刷行业指数+11.68%，家居用品行业指数+5.45%，造纸行业指数+5.24%。 图1：轻工制造板块涨跌幅表现（%） 13.69 周涨跌幅% 11.68 7.81 5.45 5.24 3.71 16.0 14.0 12.0 10.0 8.0 6.0 4.0 2.0 文娱用品(申万) 包装印刷(申万) 轻工制造(申万) 家居用品(申万) 造纸(申万) 沪深300 0.0 资料来源：IFind，信达证券研发中心 图2：轻工制造板块2023年初以来涨跌幅表现（%） 沪深300 家居用品 造纸 包装印刷 文娱用品 20% 10% 0% -10% -20% -30% -40% 2023/1/3 2023/1/17 2023/1/31 2023/2/14 2023/2/28 2023/3/14 2023/3/28 2023/4/11 2023/4/25 2023/5/9 2023/5/23 2023/6/6 2023/6/20 2023/7/4 2023/7/18 2023/8/1 2023/8/15 2023/8/29 2023/9/12 2023/9/26 2023/10/10 2023/10/24 2023/11/7 2023/11/21 2023/12/5 2023/12/19 2024/1/2 2024/1/16 2024/1/30 2024/2/13 -50% 资料来源：IFind，信达证券研发中心 截止2024年1月26日过去一周，轻工制造板块中，茶花股份、美利云、翔港科技、鸿博股份、实丰文化分别上涨43.53%、37.31%、36.92%、35.29%、32.15%，表现优于其他个股。 图3：轻工制造个股股价表现前20 50 45 40 35 30 25 20 15 10 5 茶花股份 美利云 翔港科技 鸿博股份 新宏泽 英派斯 0 周涨跌幅% 实丰文化 海伦钢琴 松发股份 顶固集创 英联股份 德力股份 喜悦智行 王子新材 雅艺科技 安妮股份 亚振家居 华源控股 趣睡科技 联翔股份 资料来源：IFind，信达证券研发中心 2.1地产跟踪 地产方面，住宅竣工面积2023年12月同比+12.5%，相比11月增速+0pct。住宅销售面积方面，全国商